随着市场持续消化加密货币相关资产的估值压力，微策略（Strategy）旗下优先股STRC近期再度走弱，微策略的重要估值指标mNAV也降至0.72，莱比特矿池（BTC.TOP）创办人江卓尔推算，本轮熊市底部落在2026年底。
微策略相关数据跌至新低
根据市场数据，STRC 昨晚盘中最低跌至80.26美元，创下上市以来新低。若以100美元面值计算，目前折价幅度已接近20%。另一方面，微策略的重要估值指标mNAV已降至0.72，接近上一轮熊市期间、2022年5月创下的0.7历史低点。
mNAV 是指微策略股价相对于其每股持有比特币价值的倍数。一般而言，高于1代表市场愿意给予额外溢价，低于1则反映投资人情绪悲观，甚至出现折价交易。
mNAV见底不等于比特币见底，历史曾领先约半年
江卓尔指出，历史经验显示，mNAV 触底往往早于比特币价格真正见底。
他以2022年熊市为例指出，微策略的mNAV于2022年5月11日跌至0.7低点，当时比特币价格约为31,017美元；然而比特币真正的市场底部直到同年11月21日才出现，价格跌至15,476美元，两者相隔约6个月。
值得注意的是，当比特币在2022年11月见底时，微策略的mNAV已经回升至约1.2，显示市场情绪往往会领先现货价格反转。
基于这项观察，江卓尔认为当前mNAV已接近历史低档区域，虽然不代表比特币已经触底，但可能预示市场情绪已接近本轮熊市最悲观阶段。
推算本轮熊市底部落在2026年底
在价格与时间预测方面，江卓尔延续其「四年周期」理论，并结合比特币波动率逐步下降的模型进行推算。
他将比特币价格循环比喻为皮球落地后反覆弹跳的过程，认为随着比特币总市值不断扩大，市场波动幅度也会逐渐缩小，因此每一轮牛熊循环的涨跌幅将持续收敛。
根据其数学模型推演，本轮比特币熊市理论底部将出现在2026年10月31日前后，目标价格约44,016美元。
若再将「mNAV通常领先比特币价格约6个月见底」的历史规律纳入考量，他进一步推估，本轮比特币熊市最终底部可能落在2026年10月至12月之间，价格区间约为4.2万至4.4万美元。
江卓尔：目前仍以卖出现货、做空为主
基于上述判断，江卓尔表示，目前其中短期交易策略仍维持偏空操作，以卖出现货并建立空头部位为主。
他认为，在预期中的熊市底部尚未到来前，市场仍存在进一步下跌风险；待价格接近其预测区间后，才会考虑逐步转为买入现货并建立多头部位。
不过，市场人士也提醒，mNAV与比特币价格之间的关系属于历史统计现象，未必能保证未来周期完全复制过往走势。尤其微策略近年透过可转债、优先股及杠杆融资持续增持比特币，其资本结构与市场定位已与2022年有所不同，因此相关指标是否仍具相同领先效果，仍有待市场进一步验证。
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