近期成功借壳上市的挖矿公司比特小鹿，于4 月14 日在纳斯达克上市即跌破发行价。比特小鹿昨日公布2022 年财报，2022 年营收3.3 亿美元，结余后共亏损6,036 万美元。消息发布后股价下跌4.06%，收在6.15 美元，持续低于发行价。
创办人吴忌寒大权在握
比特小鹿Bitdeer 是一家加密货币挖矿公司，起源于中国，创办人吴忌寒在2013 年即与合伙人共同创立了中国最大的比特币挖矿专用晶片制造商比特大陆，并于2019 年创立数位资产平台Matrixport 。吴忌寒自2021 年由比特大陆独立出来，另创了比特小鹿，并将总部设立于新加坡。而比特小鹿的加密货币几乎都由Matrixport 托管，并藉由Matrixport 出售其加密货币或进行相关投资。
根据比特小鹿的财报，截至2022 年年底，比特小鹿共发行A 类普通股62,888,683 股，和V 类普通股48,399,922 股。V 类普通股全由创办人吴忌寒拥有，让他拥有87.4% 的绝对投票权。
比特小鹿营运模式
比特小鹿在美国华盛顿州、德州、田纳西州和挪威部署了挖矿数据中心，目前共有五个矿场，并预计在俄亥俄州和不丹开设更多的挖矿数据中心。
其营运模式有三种：
- 自有挖矿：比特小鹿用自己的帐户进行加密货币挖矿。
- 算力共享：又分为云端算力和算力市场。云端算力是向客户出售比特小鹿专有的算力，以固定价格提供算力订阅计划，并与客户分享挖矿收入。而算力市场则是将可靠的第三方算力供应商与算力用户联系起来，以促进算力销售并通过收取服务费产生收入。
- 托管：托管服务是为客户提供一站式的矿机托管解决方案，包括部署、维护和管理服务，以实现高效的加密货币挖掘。客户可以透过「团购」模式用指定的矿机订阅云托管服务，从中获得算力，或者将矿机发送到其矿机数据中心进行托管。
比特小鹿自主研发的智能软体平台Minerplus，提供客户软体支持，并可减少日常维护和矿机升级所需的时间和人力成本。
比特小鹿2022 年财报
根据其财报揭露，比特小鹿属于《交易法》规定的外国私人发行人，因此不适用于美国国内发行人的美国证券规则和条例的某些规定，包括向美国证券交易委员会提交10-Q 季度报告或8-K 报告，只被要求在每个财政年度结束后的四个月内提交20-F 的年度报告。不过，比特小鹿表示将会每季透过新闻稿公布业绩。
此次公布的财报，溯及到2020 年成立之初，也让我们可以一窥其业务发展的状况。
2022 年总营收较2021 年减少，主因来自比特币价格下滑和挖矿数量减少以及宏观环境造成收入的减少。而费用方面，电力和电费的增加以及员工股票激励计划大幅上升，导致2022 年共亏损6,036 万美元。值得注意的是矿机的折旧减少，是因为比特小鹿将较新型号矿机使用寿命从1 年更改为1~2 年。
但我们由营收的细项来看，可以发现比特小鹿从之前自行挖矿的模式，调整更多的比例到算力共享和托管的服务，这样的模式可转嫁电力和比特币价格波动的风险，让比特小鹿的利润得到更多的保障。
截至2022 年12 月31 日，比特小鹿拥有2.3 亿美元的现金和约当现金，以及以法币投资3,110 万美元的的非上市债券。公司的营运资金主要来自于挖矿赚取的加密货币。
挖矿公司未来营运风险
未来挖矿公司的获利有机会随着加密市场的回稳而开始有所成长吗？
比特小鹿在财报中指出比特币价格波动、挖矿难度提升、电力成本(包括某些政府已开始干预加密货币矿工的电能供应，或用电量额外征收消费税)、环保意识抬头(包括挖矿造成的碳排放问题) 以及监管合规风险(加密货币可能是证券将会对币价产生不利影响)，种种因素都可能会对比特小鹿的业务、前景或营运产生不利的影响。
与同业相比表现相对优异
我们也比较了同样在美国上市的两家挖矿公司Marathon Digital Holdings (MARA)和Riot Platforms (RIOT) 2022 年的总营收和净利润，发现比特小鹿其实是相较少赔的资优生。而其1 月底的哈希率(算力) 为每秒16.2 EH，也仅次于破产的Core Scientific (CORZ)，高于Riot Platforms (RIOT) 和Marathon Digital Holdings (MARA)。
比特小鹿执行长孔令辉表示：
尽管加密货币价格出现波动，加密产业暂时错位，但我们逆势而上，在2022 年全年实现了正的调整后净利润和正的调整后EBITDA，从而展示了我们商业模式的可行性和弹性。同时，通过审慎的费用管理，截至2022年底，我们保持了充裕的资本储备，成为美国上市公司标志着我们新旅程的开始。
请注意，其上所提的「调整后」数字都是将公司认为可调整的折旧摊销和股份支付费用等再扣除，其实这些都是实际发生的费用。
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