人工智能需求激增，加密货币矿场纷纷开始利用现有资源转型成AI 基础设施商。小型矿场Keel Infrastructure (Nasdaq 代号Keel) 今年股价已上涨 75 %，市场估值达到25 亿美元，现在可以纳入美股资产配置吗？纯市场观察，非投资建议。

Keel 拥有2.2 吉瓦电力储备规模

吉瓦（GW）电力容量是决定未来经常性收入的关键性指标。 Keel 目前拥有总计2.2 吉瓦的电力储备设施，包括位于宾州Scrubgrass 的1.3 吉瓦矿场，以及另外四个已取得电力供应的站点。 Keel 的同业Iren 市值约200 亿美元，拥有5 吉瓦的储备、Cipher Mining 则有4.2 吉瓦，市值约100 亿美元。 Keel 拥有2.2 吉瓦电力规模与约25 亿美元的市值，具备潜在发展空间。

Keel 年底前将签署三份租赁协议

Keel 的竞争对手，Iren 与Cipher Mining 皆已与客户完成协议，Keel 尚未与大型科技公司达成合作，不过，该公司向投资人表示今年旗下三个数据中心即将签署租赁合约，其容量分别为350 兆瓦（MW）、110 兆瓦与18 兆瓦。此外，位于加拿大魁北克省Sherbrooke 的96 兆瓦资料中心预计于2027 年落成提供租赁。若大型合约能顺利在年底前定案，将可望为公司注入长期稳定的现金流，缩小与同业间的估值落差。

Keel 以租赁管理取代晶片买卖方式经营

Cipher Mining 去年与亚马逊签署为期15 年、容量300 兆瓦的租赁合约，总价值达55 亿美元，相当于每年3.67 亿美元的经常性收入，意味基础设施在租赁市场上具备获利潜力。

Keel 的营运方式类似Cipher Mining， 客户自行准备人工智能晶片，公司专注于AI 基础设施管理建构。Iren与辉达达成策略合作关系，但需要购买人工智能晶片将其部署在自身的资料中心内。由于Keel 无须承担晶片采购的资本支出，成本负担相对较轻。

建构人工智能资料中心属于资本密集型产业，对于尚未实现获利的企业而言，融资能力为主要考量。 Keel 去年发行5 亿美元的可转换债券，年化殖利率为1.375 %，初始转换价格为每股6.86 美元。根据最新第一季财报显示，该公司目前拥有5.33 亿美元的流动资金，足以推进现阶段三个资料中心的租赁签约与初期工程。

Keel 在Q1 财报中告知投资者，其5.33 亿美元的流动资金足以推进旗下三个资料中心的租赁签约。由于无需供应人工智能晶片，Keel 的资料中心成本低于Iren 和Nebius。人工智能基础设施短期内热潮不会消退，Keel 正处于有利位置。

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