随着2026 年的开启，比特币市场经历了显著的筹码清洗与结构重置。在获利了结卖压减缓后，价格已从8 万美元低档区一度回升至9.4 万美元附近，显示市场情绪正逐渐修复。然而，Glassnode 报告指出，上方存在密集的套牢筹码，这将是未来行情的最大阻力。目前的市场焦点在于比特币能否有效突破短期持有者成本基础(STH Cost Basis），这被视为确认趋势反转的关键分水岭。同时，机构资金与衍生品市场的结构变化，也为下档支撑提供了重要线索。

获利回吐压力缓解

2026 年第一周，比特币突破了8.7 万美元附近的长期盘整区间，上涨约8.5%，达到9.44 万美元。此次上涨是在市场获利回吐压力显著缓解之后出现的。 2025 年12 月下旬，已实现利润（7 日均线）大幅下降至每日1.838 亿美元，远低于第四季大部分时间里每日10 亿美元的高点。随着卖方力量的减弱，市场得以稳定，恢复理性，并支撑起新一轮上涨动能。因此，1月初的突破反映出市场已有效重置了获利回吐压力，使价格得以走高。

上档压力：突破STH-MVRV 是趋势确认的关键

当前比特币价格虽有反弹，但正进入一个结构性沉重的供应区间。数据显示，在92,100 美元至117,400 美元之间，分布着大量由近期买家累积的筹码。这批投资者多数是在周期高点附近进场，随着价格回升，他们将面临「回本抛售」（Breakeven Selling）的诱惑，形成自然的价格阻力。

目前STH -MVRV (Short-Term Holder Cost Basisi Model) 指标为0.95，意味着近期投资者平均仍处于约5% 的未实现亏损状态。市场必须果断重回盈利区间（STH-MVRV > 1），唯有持续收复并站稳在短期持有者成本基准之上，才能确认新进市场参与者的信心已经恢复，并标志着市场动力从防守转向建设性趋势，否则若价格长期受制于此水平之下，信心驱动的需求可能会再次被侵蚀。短期持有者成本基础（STH Cost Basis）目前位于99,100 美元。

注：MVRV Ratio（市值与实现市值比），是用比特币市值除以每一枚比特币「最后一次在链上移动时」的价格总和。简单来说，它用来判断现在的比特币价格，相对于大家的「持有成本」是贵了还是便宜了。 STH-MVRV (短期持有者) 只计算持有小于155 天的筹码。

下档支撑：机构资金筑起的防御缓冲

虽然上方压力沉重，但下档支撑结构也在逐步增强。美国现货ETF 的资金流向已出现转折，从2025 年底的净流出转为净流入，显示机构投资者在8 万美元低档区重新展现了积累意愿。

此外，数位资产财务公司(DAT) 的买盘虽然呈现「事件驱动」与「间歇性」特征，并非持续性的结构性买盘，但其在价格回调时的大额介入，为市场提供了重要的底部缓冲。这种「跌深买进」的行为模式，配合ETF 的资金回笼，在8 万至9 万美元区间构建了一道相对厚实的防线，限制了价格进一步崩跌的空间。

衍生品动能：9.5 万美元后的加速区间

衍生品市场的布局经过年底45% 的持仓量（Open Interest）清洗后，呈现出更有利于多头的结构。随着交易员转向买入看涨期权（Calls），做市商的Gamma 曝险在95,000 美元至104,000 美元区间已翻转为 Short Gamma。

这意味着，一旦比特币价格突破9.5 万美元，做市商为了对冲风险，将被迫在价格上涨时买入现货或期货，这种机械性的买盘将会「助涨」价格的波动。与年底时压抑波动的Long Gamma 不同，当前的结构不再限制价格上行，反而可能在突破关键点位后引发加速行情。因此，9.5 万美元可视为启动短期爆发行情的触发点。

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