那斯达克拟让代币化股票与传统股票在同簿交易，享同等权利与清算流程，最快将于2026 年正式上线，带动市场结构全面升级。

传统交易所正面迎战代币化，那斯达克送件求同簿交易

根据《彭博社》报导，美国那斯达克交易所（Nasdaq）已向美国证监会（SEC）递件，寻求允许「代币化股票」与传统股票在同一撮合簿交易，且享有相同撮合优先序与权利义务。

申请内容强调，若代币化标的与原股「等权等利」（含表决、分派与清算权），则应视同一般证券处理；并要求在交易与清算文件中清楚标示「Tokenized」属性，以利后端单位辨识与处理。

那斯达克并表示，相关交易将在既有全国市场系统下进行，清算与交割将透过存托信托公司（DTC）完成；当DTC 完成必要基础设施后，最早可望于2026 年第3 季启动上线。

此举承接近年资本市场「上链」趋势：从Robinhood 在欧洲提供美股代币，到多家加密交易所试水温；而由大型主板交易所正式出手，象征代币化正走向合规核心。

规则如何落地？同权同簿、上链记录、DTC 清算

那斯达克提案的关键，在于「不改变市场结构只引入新载体」：
- 撮合规则不变，代币化与非代币化委托进入同一撮合池，旗标仅用于标示清算路由；
- 权利对价不变，投资人购得代币化股份即拥有等同原股的全部权利；
- 纪录技术升级，所有权与交易可记录于分散式帐本，带来更快的对帐、可追溯稽核与「可程式撰写公司行动」（如自动化股利、表决及资本变更）。

那斯达克总裁Tal Cohen 称此为「在既有韧性架构内吸收新技术」，避免把代币化推向「资讯孤岛」或未受监管的场外平台。配套上，交易所提议以「旗标栏位」标注清算型态，撮合完成后由系统将指示传递至DTC，确保后端流程与合规报送无缝衔接。

SEC 的监理盘算：投资人保护、等价原则与跨域协调

从监理的角度来看，各路专家猜测，SEC 可能围绕三条主线进行回应。

• 第一，投资人保护与等价性：唯有「权利完全等同」者才可同簿交易，资讯揭露、公司治理与股东权益必须与传统架构一致；Nasdaq 亦点名欧洲部分平台仅提供「代币化权利凭证」，未赋予完整股权，恐伤害投资人权益。

• 第二，清算风险控管：代币化若缩短结算周期、引入即时交收，需评估保证金、违约管理与系统韧性；SEC 亦倾向将代币化交易留在受监管场域（国家证交所、ATS 与受FINRA 规范之券商），避免价格讯号分裂。

• 第三，跨域协调与长期蓝图：包括与商品期货交易委员会（CFTC）在「 24 小时市场」、代币化资产分类、托管与审计标准上的对接。

现任主席保罗・阿特金斯（Paul Atkins）已多次释出友善讯号，强调「上链迁移」可复刻历次金融科技革新（如十进位制、ETF 电子化），但不代表放松核心规范。

影响为何？从2026 年时间表到市场结构重塑

一旦核准，那斯达克可在DTC 完成后端改造后启动代币化股票与ETF 交易，市场有机会在2026 年迎来美国主板级的「链上结算」里程碑。

对发行商与投资机构，代币化带来的潜在好处包括更快结算、降低对手风险、强化稽核轨迹，以及对公司行动的自动化处理；对经纪商与基础设施提供者，则意味着订单路由、风控模型与后台系统需支援链上／链下并行。

产业评估代币化股权的长期天花板上看190 兆美元等级，而那斯达克现日均交易量约4,000 亿美元，若部分转为链上结算，对清算所、资本占用与资产服务商的流程皆是结构性变革。

短期风险仍不可忽视：权利等价的法律界定、代币与原股之间的跨型态转换、公司章程与代理投票系统的衔接、以及跨境投资人税务处理，均需要监管与产业共同校准。

那斯达克的提案，等同把代币化从「边缘创新」拉回「核心市场规则」对话桌；接下来，就看SEC 如何在「技术红利」与「制度韧性」之间拿捏，替2026 年的上线时间表亮绿灯，或要求更多风险缓解与试点证据。

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