数字资产财务公司(DAT) 掀起并购潮，由美国前总统候选人Vivek Ramaswamy 共同创立的Strive 宣布已签署最终协议，将以全股票方式收购医疗诊断公司Semler Scientific，合并后Strive 总持币量将超过10,900 颗，跃升为前12 大比特币持有者。公布时溢价高达210%，是投资人套利的好机会吗？
Semler Scientific mNAV 长期低于1 终被并购
在去年五月加入Strategy (原名微策略MicroStrategy) 比特币储备行列的Semler Scientific，是开发用于检测周边动脉疾病产品的医疗科技公司，算是早期加入比特币储备的公司。据bitcointreasuries数据，Semler Scientific 拥有5,021 枚比特币，平均成本为89,828 美元/每比特币。
Semler Scientific 2025 年上半年营收仅1,705 万美元，营业费用高达5,021 万美元，主要认列了由司法部潜在和解的2,975 万美元或有负债所推动的，但就算扣除后仍为亏损状况，显示其本业并不是个赚钱的公司。
截至六月底的财报揭露，其资产为5.22 亿美元(其中数位资产价值为4.97 亿美元)，负债为1.39 亿美元，股东权益为3.83 亿美元。当时Semler Scientific 拥有4,636 枚比特币。
SMLR 股价今年下跌42%，mNAV (目前股价和其拥有比特币的价值比) 已长期低于1 以下，最终走向被并购的道路。
Strive 并购的钱从哪里来？
Strive 本业也是呈现亏损状况，该公司在今年五月由Vivek Ramaswamy 共同创立的Strive Asset Management 进行反向合并，正式成为比特币储备公司。
公司在9 月12 月公告了一份PIPE（私募投资公开股权）融资的具体安排，公司向Strive 股东发行270,514,708 股新股作为合并对价。
此外，并透过PIPE（私募投资公开股权）募得7.5 亿美元，细节如下：
- 345,487,794 股新股
- 209,771,462 份Pre-Funded Warrants（预付型权证）：行使价为0.0001 美元，立即可行使，无到期日
- 555,259,256 份Traditional Warrants（传统型权证）：行使价为1.35 美元，自注册声明生效日起一年内有效
由此推算，PIPE 投资人的成本大约落在每股1.35 美元。
此外，公司另外发行了2,681,893 股普通股以换取69 枚比特币。 Strive 后来又以平均每比特币116,047 美元的价格购入5,816 枚比特币，总价为6.75 亿美元，使其比特币总持有量达到5,886枚。
目前尚不清楚PIPE 资金是否已全数拿去买比特币，还是公司在确认并购后会另外发行股以交换Semler Scientific 的股票，但以Semler Scientific 六月底财报公布流通在外股数为13,688,405 股保守估计，Strive 需拿出2.75 亿股的股票做为交换。
全股交换并购，溢价157% 能套利吗？
根据合并条件，Strive 将以每股Semler Scientific (股票代码SMLR) 换取21.05 股Strive A 类普通股(股票代码ASST) ，合并后Strive 总持币量将超过10,900 颗，跃升为前12 大比特币持有者。
ASST 昨日股价大跌近5%，收在4.1 美元，而SMLR 昨日则大涨近10%，收在32.06 美元。
以昨日收盘价计算，换算为20.1 股的ASST 股票将价值82.41 美元，仍比SMLR 昨日收盘价高上157%。
Strive 为何高溢价买入Semler Scientific？
为何Strive 愿意以如此高的溢价买入Semler Scientific？笔者推断有以下可能：
- Semler Scientific mNAV 已低于1，其拥有的比特币价值其实高于公司市值
- Semler Scientific 有医疗本业，就算分拆或变卖应还有一定的价值
- Strive 募资成本低，如前段分析，PIPE 投资人成本1.35 美元，换算下来合并成本约为27 美元，其实与SMLR 的股价(消息宣布前) 并无溢价
但对于一般投资人而言，目前惊人的溢价能进行套利吗？
全股合并套利风险在哪里？
由于此交易是透过全股合并，故ASST 和SMLR 两者的股价将同时牵动套利空间，若只是单方向买进SMLR，若ASST 下跌幅度过大，亦有可能出现亏损的风险。
最好的方式是透过买入SMLR 加上放空同比例(20.1 倍) 的ASST 进行套利，但此方法需考量借券利率和流通性。
此外，根据合并协议，Semler Sci 必须召开股东大会，获得股东的批准。在正式合并前计划仍有可能告吹，只能说金融市场处处有机会，但如何做好风险控管，增加胜率仍是一门艰深的学问。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/hqfx/34479.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
