代币化产品协议Ondo Finance 最新宣布旗下的Ondo Global Markets 已取得欧洲列支敦斯登金融市场管理局(FMA) 的核准，能在欧盟与整个欧洲经济区(EEA) 推出代币化的美股与ETF。也代表着包含27 个欧盟会员国、加上冰岛、挪威、列支敦斯登在内的30 个国家中，超过5 亿名投资人未来都能直接在链上接触美股市场。

列支敦斯登是什么国家，竟是全球最大假牙出口国

列支敦斯登公国位于欧洲中部，位于瑞士与奥地利之间的内陆，国土仅约160 平方公里、约为0.6 个台北市大小，全国人口不到4 万人。

虽然土狭人稀、物资高度仰赖进口，但列支敦斯登是联合国及多个国际组织成员，政治稳定、经济高度发达，人均GDP 高达98,432 美元、位居全球第六。

该国采君主立宪制，官方语言为德语，但与德国并无接壤。凭借低税率、友善的公司制度与严格的银行隐私传统，境内企业注册量几乎是居民数的2 倍。此外，列支敦斯登还是全球最大的假牙生产与出口国，每年产量超过6,000 万颗，占全球销售额逾20%。整体人类发展指数也名列世界前段班，长期维持富裕、稳健且生活品质极高的国家形象。

与德国交易所集团合作后，再取得列支敦斯登核准

在宣布取得列支敦斯登核准之前，Ondo 曾于11/3 与德国斯图加特交易所集团旗下的BX Digital 合作，在瑞士启动代币化股票交易服务。

换句话说，Ondo 先在瑞士落地了代币化股票交易，最新则透过列支敦斯登的核准，将市场一次扩大到整个EEA。

Ondo 为何选择列支敦斯登

这次核准之所以特别引人关注，是因为列支敦斯登并非欧盟成员国，但它是EEA 的一部分，且已完整采用《加密资产市场法规》(MiCA)。

列支敦斯登在今年2 月正式导入EEA 版MiCA 实施法案(EWR-MiCA-DG)。按照规定，欧盟和EEA 会给业者一段时间去调整、补件、符合规范的过渡期，而过渡期将在今年12/31 结束，之后所有加密资产服务提供商(CASP) 都必须取得MiCA 授权，才能在EEA 内合法营运。

Ondo 表示，他们正是透过列支敦斯登的「护照制」取得在EEA 合规销售的资格。不过，Ondo 与列支敦斯登FMA 均未回覆媒体询问核准细节。

监管权限重划进行中，核准时点格外敏感

这项核准出现在欧盟内部讨论监管权限的敏感时机。目前欧盟正研议是否由欧洲证券暨市场管理局(ESMA) 直接担任所有加密资产服务提供商的主管机关，各国政府在监管权该保留多少仍未有共识。

在这个监管框架可能被重新调整的阶段，Ondo 拿到核准也成为外界关注的一个重要动作。

法国监管机构警告MiCA 护照制漏洞

Ondo 这次利用的「护照制」也引发争议，所谓的护照制就是：「MiCA 允许一家公司只要在一个成员国获得执照，就能在全欧27 国营运，被称作护照制。」

但先前法国金融监管机构曾警告过，部分业者可能刻意选择监管较宽松的国家注册，来进行监管套利，并威胁要封锁护照制。所以，在未来想要透过单一国家合规进入整个欧盟市场的模式，可能会面临更多审视与限制，而各国监管机关之间要如何协调一致，也成后续欧洲监管改革的重点。

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