何谓镜像订单簿？Polymarket为何YES+NO必须等于1？

去中心化预测市场Polymarket 近年快速窜红，成为加密社群与宏观交易者关注的焦点。多数使用者都听过Polymarket 最核心的一句话：「YES + NO = 1」，但这个看似直观的公式，背后其实牵涉到预测市场的定价逻辑、共享订单簿设计，以及许多被误解的套利策略。

研究员DFarm从机制层面出发，解析Polymarket 为何必须满足YES 与NO 价格相加等于1，以及这个设计如何影响流动性与交易行为。

YES 与NO 并非两种资产，而是一美元的拆分

不少新手会直觉认为，YES 与NO 就像两档独立的股票，可以各自自由定价，因此出现「YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3 也没问题」的想法。然而在Polymarket 的设计中，这样的理解是错误的。

Polymarket 交易的并非彩券，而是未来可兑换的一张1 美元凭证。市场只是将这1 美元拆分为两个互补结果：

因此在结算时，无论结果为何，YES 与NO 的总和永远等于1。只要在同一市场、同一结算条件下，同时持有YES 与NO，就等同于持有一张到期必定兑付1 美元的资产。

Polymarket 上并非所有市场都以单纯的YES / NO 呈现，例如比特币价格区间、特定人物推文数量等，往往包含多个选项。但从API 或结构来看，每一个选项本身仍是一个独立的「是否成立」命题。例如：

每个选项都各自对应YES 与NO，仍然遵循YES + NO = 1 的定价逻辑。

体育市场亦是相同概念。以NBA 为例，由于比赛最终一定会分出胜负，主队与客队实际上分别对应同一事件的YES 与NO；而在足球等可能出现平局的运动中，则会拆分成主队、客队、平局三组互补结果。

与传统加密货币交易所不同，Polymarket 并非为YES 与NO 各自维护一个完全独立的订单簿，而是采用共享订单簿设计。 YES 与NO 的订单在另一侧会以镜像方式呈现。

实际操作中，当交易者挂出一笔YES 买单(例如价格0.18、数量10)，在NO 市场上，系统会自动显示一笔价格0.82、数量同为10 的卖单。两边的买卖盘完全对称，价格永远满足1 − x 的关系。

这也是为何使用者无法真正做空YES 或NO。表面上看到的卖单，并不代表有人借券卖出，而是共享订单簿下的价格映射结果。这种设计的目的在于集中流动性，避免将资金拆散在两个独立市场中，从而提升价格发现效率。

社群中经常流传一种套利说法：只要在同一市场中同时买入低价YES 与低价NO，让两者加总小于1，就能稳赚差价。但在共享订单簿机制下，这种情况理论上不可能出现在萤幕上。

原因在于，当有人尝试以低价卖出YES，系统等同于接收到「高价买入NO」的指令；若另一位交易者正好以更低价格卖出NO，两笔订单会立即被撮合，市场上不会留下任何失衡的挂单。

换言之，共享订单簿就像一个自动维持平衡的机制，只要出现YES + NO < 1 的潜在机会，系统会在第一时间将其内部消化，外部交易者根本无从介入。

尽管单一市场内的YES / NO 套利不存在，但在特定条件下，仍有其他套利可能性：

若一组互斥且覆盖完整区间的多选项市场中，买入所有YES 的总成本低于1 美元，理论上可锁定收益。不过此类机会极为罕见，通常已被高频机器人即时捕捉。

当两个不同市场描述的是语义几乎相同的事件，但定价出现偏差时，可能存在小幅套利空间。然而此策略对语义理解与结算规则判断要求极高。

最常见的是Polymarket 与Kalshi、Opinion 等平台之间的价差套利。前提是两边描述同一事件，且结算依据完全一致，并且在扣除手续费、资金锁定时间成本后，总成本仍低于1。

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