印度证券交易委员会（SEBI）与印度储备银行于9 月10 日在孟买的Global Fintech Fest 启动一项名为Demat 2.0 的试点，把公司债以数位代币的形式发行、持有与交割，资金端则走印度央行的批发数位卢比。根据印度科技政策媒体MediaNama 报导，宣布这项计划的是印度央行总裁Sanjay Malhotra 与SEBI 主席Tuhin Kanta Pandey。试点目前已有三家发行人完成发行，合计约102.5 亿卢比（1,025 crore），约1.07 亿美元。

债券本身没有改变，换掉的是底下的记录与交割方式

SEBI 强调Demat 2.0 并没有创造新的资产类别。债券保留原有的法律与监管性质，变的是记录所有权与完成交割的技术。

具体做法是把公司债直接做成一枚原生数位代币，发行在一条由市场基础设施机构营运的私有许可制分散式帐本上。这枚代币保留该档债券的ISIN 代码、票面利率、到期日、约定条款、信用评等、担保与投资人权利。帐本由存托机构与交易所营运，印度国家支付公司（NPCI）提供技术与导入支援，存托机构仍是受益所有权的权威纪录。

对投资人来说，变动主要在技术层。他们不需要另外开一个新的帐户，Demat 2.0 帐户是既有帐户的延伸，代币化的持仓仍会显示在存托机构原本的介面与对帐单上。

三笔发行集中在9 月7 日到9 日

第一笔由国营放款机构REC 在9 月7 日完成，募得50 亿卢比（500 crore），共18 名投资人认购，票面利率7.30%、年期约20 个月。

接着在9 月9 日，工程集团Larsen & Toubro 发行50 亿卢比（500 crore），由四名投资人认购，票面利率7.40%、年期三年；非银行放款机构IIFL 同日发行2.5 亿卢比（25 crore），票面利率9.10%、年期两年。三笔合计102.5 亿卢比。第一阶段以法人参与为主。

债券与资金同步移转，靠的是批发数位卢比

这套系统把证券端与印度央行的批发数位卢比透过一个称为Unified Market Interface 的介面串起来，达成原子式的券款同步交割，也就是债券与资金一起完成移转，要嘛两边都成立、要嘛都不成立，避免一方交付了却收不到对价。

根据Decrypt 报导，这种安排可以让发行人在投标当日就拿到款项，而不必等上几天。债券的条款也能写进智能合约，让付息与到期赎回这类排程动作自动执行。

印度公司债市场规模约6,200 亿美元，这项试点的下一阶段规划包含次级市场交易与散户参与。

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