从12 月26 日开始，白银价格在不到三个交易日内，从约76 美元／盎司一路急涨到近84 美元，创下历史新高，短短几天涨幅超过10%。

不过就在价格创新高后的同一天，行情却急转直下，单日回撤接近9%，价格迅速回落到72～73 美元区间，几乎把前两天的涨幅一次吐回。

这种云霄飞车的走势，差点让人以为这是在炒币，而不是在买通常是用来避险配置贵金属，与近期迷因币的表现相比可以说是有过之而无不及。

本文就来谈谈为什么白银会在年末之际出现这样的走势、贵金属的未来走势该看哪些指标、以及现在还值不值得配置相关商品！

2025 年资产年度绩效比较表：贵金属VS 加密货币

在进入主题之前，我们先来看一个会让币圈人有点伤心的表格。

如果从年初开始计算一整个年度的表现的话，主流加密货币在2025 年的绩效，甚至跑输贵金属。

白银究竟涨什么：年涨幅超越黄金绩效，成为资金目标

就让我们先从白银本身说起。

其实白银不只是近期表现惊人而已，回顾整个2025 年度，白银从年初约30 美元一路涨到年底80 美元以上，全年的累计涨幅已经超过140%，远远高于同期间黄金的表现！

基本面佳＋叙事适合炒作，白银成为短线资金锁定的目标

而白银之所以可以有如此惊人的表现，一方面可能是因为和黄金相比，白银的市场规模较小，因此价格对流动性的反应也更为直接。尤其是根据经验，当市场开始对通膨、利率或地缘风险收敛出一定程度的共识时，资金通常不会一开始就重压最稳定的标的，反而会先往价格弹性高、资金容易推动的市场试试水温，而白银正是因为规模相对小、价格反应快，成为近期最先被拉盘的选项。

而白银之所以能在这一波行情中被资金盯上，可能也不只是因为价格弹性高，背后其实也有实际需求支撑。和黄金不同，白银同时具备贵金属与工业金属的双重属性，近年来来自实体产业的需求持续增加，让市场更容易替他找到上涨理由。

像是太阳能板、资料中心相关设备，以及电动车与各类电子零组件，都大量使用白银作为导电材料，在能源转型与算力需求扩张的背景下，这些应用并没有降温的迹象。也正因如此，当市场开始寻找既能反映宏观不确定性、又有基本需求支撑的标的时，白银自然会被摆在比其他金属更前面的位置。

这一点在12 月下旬表现非常明显，从11 月下旬一路到12 月中旬，白银期货市场的未平仓量持续垫高，代表进场资金里面，有相当比例是在押注短期波动，而不是用来长期配置。

而当价格在短时间内被推升到历史新高，交易所开始陆续调整保证金条件后，原本靠杠杆撑住的部位，必须投入更多资金才能维持仓位。对不少短线交易者来说，最直接的做法就是先减少持仓，甚至直接退出市场。也正因如此，白银在创新高后才会出现断崖式的回撤。

黄金、白金，其他贵金属的同期表现：板块普涨也齐跌

纵观整个赛道，白银并不是唯一上涨的贵金属。

在12 月下旬同一段时间，从黄金与白金的走势可以看出，只要是贵金属都有受惠于这波资金的挹注，但节奏明显不同。

黄金在创新高后虽然也出现回撤，但单日幅度大概在4～5% 左右，明显小于白银，而且价格是在高档区间内整理，并没有出现全面失守的情况。

这某种层面上反映出两者买盘结构的差异：黄金的买盘中，仍然有相当比例来自中长期配置资金，这类资金进场时，本来就不会因为短期波动而立刻调整。

而至于白金，则更像是板块轮动时，跟随整体情绪补涨的标的。类似白银，白金由于供应更集中、库存偏低，只要市场把注意力放在贵金属板块，白金自然会被纳入轮动标的，但无论是成交量还是讨论度，都远低于白银。

贵金属板块走势为何像加密货币：资金在测试市场

如果把时间顺序摊开来看，这一波行情其实有一个很清楚的推进过程。

12 月中下旬开始，市场对通膨回落速度、利率接下来怎么走，以及地缘政治变数的疑虑再次升温，资金自然会先找「价格动得快、短时间内就能反映预期」的标的下手。相较于黄金，白银市场规模较小、价格弹性更高，只要有一部分资金进场，行情就很容易被推洞，因此成为第一个被选中的目标。

而就像先前说过的，随着价格在短时间内快速上行，交易所接着调整相关风控条件，原本押短期波动的部位开始承受压力，市场也陆续出现获利了结与持仓缩减的动作，短线资金很快退场，行情随即进入修正。整个过程不到一周，却已经完整走完从拉升、过热到回档的循环。

这样的节奏，其实对币圈投资人来说相当熟悉，只是这一次发生在白银身上，才让原本习惯贵金属节奏慢的投资人感到特别不适应。

哪些事件，会影响白银与其他贵金属的行情？

而回到实际是否可以投资的问题，如果把白银近期的波动拉回来看，会发现价格之所以能被快速推升，并不只是资金短线操作，也包含市场同时在消化一连串政治与产业层面的讯号。

也正因如此，接下来白银与其他贵金属会不会继续有表现，关键其实不在技术面，而在于这类关键指标：

・地缘政治冲突是否进一步升高，或出现扩散风险

白银虽然不像黄金那样被视为纯粹的避险资产，但在地缘政治紧张升温时，市场仍会把他纳入贵金属整体配置中观察。如果战事出现扩大、牵动能源、航运或关键原物料供应，贵金属往往会重新获得关注。

反过来说，一旦冲突趋于稳定，白银这类波动较大的金属，通常会比黄金更早出现降温。

・主要国家对能源转型与科技产业的政策动向

白银与太阳能板、电动车、资料中心等产业高度相关，而这些产业的投资节奏，很大程度取决于政策。各国是否延续或扩大再生能源补贴、是否加速电网与算力基础建设，直接影响白银的实体需求预期。

只要政策方向没有明显转弯，市场就很难完全否定白银在需求端的支撑。

・美国与主要经济体的产业政策与贸易立场

无论是对中国科技产业的限制、对半导体与算力基础建设的投资，或是对关键原物料供应链的重组，都会间接影响白银与白金的需求结构。

当市场开始预期供应链分散、重复投资增加，对贵金属的需求想像自然会被放大；但若政策方向转为保守，相关题材也容易快速退潮。

・央行态度与货币政策沟通方式的变化

即使白银不是央行主要持有的资产，但央行对通膨、利率与经济风险的表态，仍会影响整个贵金属板块的气氛。当央行释放对通膨风险仍保持警惕的讯号，市场往往会重新检视实体资产的配置价值。

但如果货币政策沟通转向明显偏鹰或偏稳定，白银这类弹性较大的资产，反而容易被先拿来调整部位。

・产业端实际需求数据是否跟得上市场预期

白银这一波之所以能被资金选中，很大一部分原因在于太阳能、资料中心、电动车与电子应用的需求想像仍在。但接下来，如果实际的装置量、订单或扩产计画开始不如预期，市场对白银的信心就会快速降温。

相反的，只要产业端持续释出正向讯号，白银就不容易完全回到单纯的短线题材。

美元与贵金属之间必然互斥？不尽然

在这一波行情中，另一个常常被简化的问题，是美元与贵金属的关系。

传统上，美元走强容易对贵金属形成压力，但近期市场其实出现不少美元与黄金同时走强的情况。原因在于当市场进入高度不确定状态时，美元与黄金往往同时被视为相对安全的选项，只是功能不同：美元提供流动性，黄金提供信用风险的对冲。

在短期交易层面，美元快速反弹确实会对白银这类高波动标的造成压力；但在中长期，只要美元走强的原因来自避险需求，而不是风险偏好回升，黄金未必会因此转弱。

因此，比起单看美元指数，更重要的是理解美元走势背后的原因

回到最实际的问题：现在还值得追进去贵金属市场吗？

总结来说，虽然基本面看似强劲，但白银这一波震荡，其实高度反映了当前市场的投机心态：价格在短时间内被推上去，又很快掉下来，资金不愿意久留，也不太有意愿承担风险。

这一切再再都显示这可能不是当前适合追高的标的。对刚开始关注白银的人来说，与其急着问还能不能买，不如先看市场会不会在这个位置慢慢站稳，还是继续用大幅震荡把短线的人洗出去。

当然，如果只是要简单回答能不能买，我的建议大概是是：如果换成资产配置的角度来看，只要工业需求、能源转型与长期供需结构没有被破坏，把白银作为一个中长期配置的标的，仍然符合投资逻辑。但前提是，你进场的心态必须是配置，而不是期待短时间内再出现多段急涨行情。

从贵金属近期走势，看整体市场的状况

如果只把白银最近的走势当成一段贵金属行情，其实很难找到明确的操作方向，真正有用的地方，大概是有点「反直觉」的把他放回整个风险资产一起看。

白银在短时间内被推上高点，又很快出现明显回档，代表现在的资金并不是不愿意进场，而是不愿意在单一部位滞留太久。就连过去被视为相对保守的贵金属，都只剩下短线资金在来回操作，显然市场自然会更偏好流动性高、可以随时进出的标的，而不是需要长时间等待结果的配置。

这样的气氛，放到加密货币市场也是同样道理，主流币的价格波动会变得更大，但行情很难一路走下去，来回震荡的次数变多，资金也更常在不同部位之间快速移动，而不是长时间押在单一叙事或单一方向上。

这也是为什么在贵金属剧烈震荡的同一段时间，币圈里常会看到资金在主流币、稳定币，甚至一些波动较低的工具之间反覆切换，而不会流向所谓的叙事或是投机性高的板块。

白银这一波最有参考价值的地方，未必是价格涨了多少，而是市场用很短的时间就展现出当前资金的耐心程度。对整体金融市场的投资人而言，能否跟上这种节奏变化，会比单纯判断多空来得更关键。

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