尽管比特币屡创历史新高、机构资金加速涌入，但市场对「Altcoin Season」的预期却始终未能实现。
叙事真空、解锁压力与宏观环境夹杀山寨币
根据市场研究机构10x Research 最新发布的报告，即使市场早前盛传所谓的「香蕉区」（Banana Zone）行情将带动山寨币爆发，但实际上，这一轮周期中的山寨币表现依然停滞不前。报告指出，当前山寨币面临三大结构性困境：
- 不断释出的代币解锁（Token Unlocks）对价格造成持续压力
- 缺乏新叙事或主线题材支撑
- 在4.5% 美债殖利率的环境下，传统金融产品吸引力上升，削弱风险资产吸引力
10x Research 指出，甚至连以太坊这种曾是代币加密货币创新的核心资产，也逐渐转为一种提供稳定质押收益的资产，而非成长性想像的来源。
没有散户就没有山寨币行情
报告进一步指出，推升山寨币价格其实门槛不高，几笔有策略的大单就足以触发短期涨幅。然而，真正要延续行情、形成趋势性走势，仍仰赖更广泛的市场参与，特别是来自散户投资者的动能。
「市场已经超过一年持续等待山寨币爆发，Crypto Twitter 上的『香蕉区』叙事也一再重提，但关键推力始终未曾出现。」
换句话说，虽然市场流动性薄弱带来一定的价格弹性，但缺乏散户信心与参与，让山寨币始终无法摆脱横盘整理的格局。
旧剧本失效，新格局成形
10x Research 亦指出，过往依赖炒作、杠杆与叙事拉抬的投资剧本，在当前宏观环境与监管趋严的背景下已不再奏效。过去「小币大波动」的快速致富神话，正在被更为谨慎与机构化的市场氛围（或链上层出不穷的迷因币）取代。
这意味着，未来山寨币若要迎来新一波资金流入与上涨周期，不仅需要新的叙事突破，也必须重新获得散户与长线投资人的信任与参与。
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