随着现实世界资产（RWA）代币化浪潮加速进入去中心化金融（DeFi）市场，渣打银行认为，去中心化交易所龙头Uniswap 的治理代币UNI 有望成为下一轮加密市场的重要受惠者。

渣打银行数字资产研究主管Geoffrey Kendrick最新报告指出，UNI 目前价格约为2.7 美元，但随着代币化资产规模快速成长，UNI 到2030 年底有机会升至100 美元，相当于较目前价格上涨近40 倍。

Kendrick 表示，下一波创造世代财富的机会，很可能不再来自比特币或以太币，而是来自DeFi 基础设施协议。

代币化资产将推动DeFi 规模暴增37 倍

渣打预测，全球链上代币化资产规模将从目前约3,400 亿美元，成长至2028 年底的4 兆美元。更重要的是，这些资产投入DeFi 的比例预计将从目前仅约3.5%，提高至2030 年的30%。若再加上加密原生资产持续成长，整体DeFi 锁仓资产（TVL）有望从目前水准暴增37 倍，达到约2.7 兆美元。

作为全球最大的去中心化交易协议之一，Uniswap 将直接受惠于流动性池规模的扩张。当更多资产进入链上交易市场，Uniswap 可供交易的流动性也将同步增加，进一步带动手续费收入与协议价值提升。

渣打预测UNI 五年价格路径

Kendrick 给出的UNI 长期目标价如下：

渣打预计，UNI 未来数年的表现将优于比特币与以太币。

Uniswap 像YouTube，Coinbase 像Netflix

为了说明Uniswap 的商业模式，Kendrick 用网路平台作比喻。他认为，Uniswap 就像YouTube，而Coinbase 则更像Netflix。 YouTube 提供一个开放平台，由使用者自行创作内容；同样地，Uniswap 提供交易基础设施，由用户自行建立流动性池并提供资金。

反观Coinbase 采取中心化模式，由平台自行管理交易系统与基础设施。这种差异让Uniswap 拥有更轻资产的商业模式，因为其流动性主要由社群提供，而非平台自身承担。

此外，Uniswap 在稳定币、质押以太币（LST）等高度相似资产的交易效率上具有优势，也更容易支援长尾型、小众代币交易市场。未来随着代币化股票、债券与基金等现实世界资产逐渐上链，Uniswap 与Coinbase 之间的竞争也将进一步加剧。

与Coinbase 相比仍被低估

Kendrick 指出，尽管Uniswap 处理的交易量已接近Coinbase，但市场给予的估值却远低于后者。目前Coinbase 的市值与手续费收入倍数明显高于Uniswap。

虽然Coinbase 拥有托管、经纪、稳定币等多元业务，但渣打认为，如果Uniswap 能进一步强化商业化能力，并与传统金融机构建立更深合作关系，其估值倍数有机会逐步向Coinbase 靠拢。

UNI 进入通缩时代

除了DeFi 成长红利之外，渣打也看好UNI 的代币经济学正在改善。 2025 年12 月，Uniswap 启动名为「UNIfication」的重大升级，正式开启协议层收费机制（Fee Switch），并开始透过程式化机制回购与销毁UNI。

在此之前，所有交易手续费都直接支付给流动性提供者，协议本身并不获利。新机制上线至今，已产生约2,100 万美元协议收入，累计销毁约500 万颗UNI（年化销毁率约1%），另外再加上一笔一次性销毁的1 亿颗UNI，UNI 总供应量已从最初的10 亿颗下降至约8.95 亿颗，流通供应量则降至约6.22 亿颗。渣打认为，持续的代币销毁机制将进一步提高UNI 的稀缺性，成为长期价格上涨的重要支撑。

三大风险仍不可忽视

尽管前景乐观，渣打也提醒投资人注意几项关键风险。

首先，其他新兴去中心化交易所可能针对特定市场推出更具竞争力的产品，分食Uniswap 的市场份额。其次，若要成功抢占代币化现实世界资产市场，Uniswap 必须加强与银行、券商及资产管理公司的合作，商业化能力仍有待验证。

第三，美国监管政策仍是重要变数。虽然市场普遍预期《Clarity Act》及美国证券交易委员会（SEC）未来将提供更明确的监管框架，但实际政策走向仍存在不确定性。

此外，Uniswap V4 推出的Hook 模组系统虽然被视为协议未来的重要创新，但目前尚未经过大规模商业应用验证。

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