过去一年，永续合约去中心化交易所（Perpetual DEX）的日交易量已突破1000亿美元，主要由Hyperliquid、Aster以及新晋项目Lighter等推动。Lighter是一个基于zk-rollup的以太坊Layer 2永续合约DEX，提出了“可验证订单簿”（verifiable order book）的概念。本文将详细介绍Lighter是什么、其工作原理、核心功能、收入模式、LIT代币经济学，以及潜在机会与风险。
2026年永续DEX竞争格局
要理解Lighter的定位，首先需要看清整个赛道的大环境。DEX永续合约市场占比从2023年的约2.7%，增长到2025年底约占全球期货总交易量的26%。
随着市场增长，项目之间的竞争也愈发激烈。Hyperliquid凭借成熟生态和忠实用户群仍占据主导；Aster在跨网络整合和大牌支持方面表现出色；而Lighter则选择了不同路径——坚持“可验证公平性”，打造透明且不可被任何一方操纵的交易系统。
根据DeFiLlama最新数据，Lighter目前以7天交易量160.68亿美元位列永续DEX第三，Hyperliquid以520.3亿美元居首，Aster为193.9亿美元。
更准确衡量交易活跃度的指标是“标准化交易量”（normalized volume，已过滤洗盘等非有机活动）。Lighter的24小时标准化交易量约为8.4467亿美元，低于其报告的11.35亿美元，差额约2.95亿美元来自非完全有机交易。
收入方面 Hyperliquid周收入约1520万美元，约为Lighter（约86.6万美元）的17倍。这一差距合理，因为Hyperliquid更早建立了用户忠诚度和更成熟的基础设施。
未平仓合约（Open Interest） Artemis数据现实，Hyperliquid在OI方面仍主导该赛道。2025年8-9月高峰时，其总OI曾突破150亿美元。近期Hyperliquid与Lighter合计OI约50亿美元，较峰值下降超过70%，反映市场情绪转弱和衍生品交易活动减少。Lighter在OI中的占比仍远低于Hyperliquid，说明其仍处于早期增长阶段，流动性和市场深度尚无法与Hyperliquid相比。
什么是Lighter？
Lighter是一个非托管的永续合约DEX，作为以太坊上的应用专用zk-rollup运行。项目旨在提供接近中心化交易所（CEX）的交易体验——高速、深度订单簿、快速成交，同时具备链上安全性，任何人都无法操纵，包括开发团队自身。
Lighter由前Citadel工程师Vladimir Novakovski创建，经过两年开发后于2025年10月2日上线主网。2025年11月，项目以15亿美元估值完成6800万美元融资，投资方包括Founders Fund、Ribbit Capital、Haun Ventures和Robinhood Ventures。
Lighter的四大核心设计原则：
- 平台的每一次运行都必须可验证。
- 用户应始终对自己的资产拥有完全控制权。
- 系统必须能持续提升延迟和吞吐量，以支持交易活动增长。
- 即使Lighter停止运营，用户也应有安全独立的退出路径。
Lighter如何运作
Lighter采用分层架构，确保平台上的订单仍能公平执行。
1. Sequencer（排序器）：自动排队系统 Sequencer按先到先得原则接收用户所有订单，并将其组织成区块进行处理。最重要的是，Sequencer只决定交易顺序，不进行订单匹配。这种功能分离防止了Sequencer操纵匹配结果。
2. Prover（证明器）：密码学证明引擎 Sequencer完成交易排序后，Prover负责证明所有订单都已正确、公平地按先到先处理原则执行。这是密码学证明，任何人都可以自动验证其真实性。
为提高验证效率，Lighter设计了专属的订单簿存储结构——Order Book Tree（订单簿树）。可以把它想象成一个按优先级预先标记好的档案柜，需要检查时无需从头打开每一层，直接定位到目标位置即可。
3. 以太坊智能合约 以太坊上的智能合约存储用户资产和协议的权威状态根。任何状态变更只有在SNARK证明在链上成功验证后才会被接受。这意味着没有有效密码学证明，任何一方都无法改变匹配结果。一旦出现操纵，证明立即失败，变更被拒绝。
4. Escape Hatch（逃生舱） 如果Sequencer在规定时限内未能处理优先交易（资金提取和平仓），智能合约会自动冻结系统，用户可直接将资产提取到以太坊网络。这一机制确保即使Lighter破产并永久锁定用户资金，也不会出现资产冻结场景。
Lighter核心功能
Lighter提供了一系列交易者可立即受益的产品功能，使其不仅在技术创新上具有竞争力，也成为一个易于使用的永续DEX项目。
1. 所有零售交易者完全免费 Lighter对所有标准/普通账户用户不收取任何交易手续费，这是其吸引用户的重要优势。
对于需要更高速度的专业交易者或做市商，可使用高级账户。高级账户约收取0.002% maker / 0.02% taker费用，但执行速度显著更快：Maker订单几乎即时处理（0ms），Taker约150ms，而标准账户在200-300ms范围。
2. 保证金管理 Lighter采用三级保证金系统，在完全强平前提供缓冲：
- 初始保证金（IMR）：开新仓所需的最低保证金。账户保证金低于此水平时，用户无法新增仓位，但已有仓位不会立即平仓。
- 维持保证金（MMR）：账户保证金降至该水平时，系统开始通过IOC（立即成交或取消）订单逐步减仓，以恢复保证金比率。
- 平仓保证金（CMR）：保证金继续下降至此水平时，仓位将被完全平仓。若订单簿流动性不足，LLP（保险基金）将作为最终兜底覆盖潜在损失。
3. 现实世界资产（RWA）市场 除了超过50种加密资产外，Lighter还提供黄金、外汇、股票等RWA市场，杠杆从2倍到50倍不等。由于这些RWA市场价格仅在工作日可用，非工作日交易进入“仅减仓”模式，用户只能平仓，不能开新仓。
4. 公共资金池（Public Pools） 用户可将资金委托给选定的交易操作员。操作员使用资金池资金开仓，盈利后扣除操作员费用后与所有存款人共享；亏损时也按比例分摊。
5. 公平价格标记（Fair Price Marking） 标记价格是Lighter用于计算保证金和判断是否需要强平的参考价格。为防止被单方操纵，Lighter同时从三个来源计算：
- Lighter自身订单簿的成交价格
- 多家大型CEX的中位数价格
- 受限制的第三方预言机数据（Stork）
三者结合使用，即使某一来源价格突然异常跳动，另外两个来源也能起到制衡作用。
收入模式：Lighter如何盈利
尽管对零售交易者实行零手续费，Lighter仍能产生收入，只是不来自标准账户的交易费。收入来源包括：
- 高级账户的maker和taker手续费
- 转账手续费
- 提现手续费
收入分配为两个方向：一部分用于生态增长、合作伙伴关系和功能开发；另一部分通过每日TWAP机制在市场上回购LIT代币。只要平台产生收入，回购机制就会自动运行。平台交易量和活动越大，LIT回购规模就越大。
LIT代币经济学
LIT（Lighter Infrastructure Token）是Lighter生态代币，于2025年12月30日上线。总供应量固定为10亿枚，无额外通胀。
根据DropsTab数据，代币分配如下：
- 团队 – 26%：锁定1年（cliff），之后36个月线性释放
- 生态 – 25%：用于生态发展，归属计划待公布
- 空投 – 25%：在TGE（代币生成事件）时全部释放
- 投资者 – 24%：同样采用1年cliff + 36个月线性释放
TGE时，仅约25%的总供应量进入市场流通（主要通过空投给Season 1和Season 2积分参与者），约75%仍被锁定，将按各分配的归属计划逐步释放。
LIT代币用途：
- 质押以获取LLP访问权限：质押LIT的用户可获得LLP资金池的存款额度，比例为1枚质押LIT可存入最多10 USDC。当前质押APR仍通过平台收入进行引导。
- 交易手续费折扣：质押LIT的用户有望通过正在开发的高级账户功能获得交易手续费折扣。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/qtszb/40518.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
