如果你长期看好$ETH，希望能在保有ETH 的同时，透过不同的链上操作带来更高的收益，了解有哪些DeFi 项目能够操作是第一步！

在加密市场中我们可以追求高风险、高报酬，也可以用稳健的DeFi 策略累积更多资产，本文将介绍一系列DeFi 操作与推荐相关协议，如：Lido、Euler、Fluid、Pendle，带你了解如何活化你手中的$ETH。

透过不同的DeFi 协议使手中的加密资产可以获得币价波动以外的收益，我们称为DeFi Farming，Farming 策略可以由单一协议或多个协议组成，接下来我们将从最基础的方式开始介绍。

基础策略：单一协议单一操作

质押（Staking）- APY 约3% 

质押是一种将资产放在协议方的智能合约中，以随着时间的推移获得报酬的方式，是获得额外收益最简单的方式之一。

质押ETH 到Ethereum PoS 协议中，属于风险最低的方式，可以获取基本的APY，截稿时APY 为2.89%（根据beaconcha.in数据）。然而Ethereum 具有最低质押数量限制，最少必须存入32 颗以太币（约12 万美元），对散户而言设备、技术门槛也太高，更关键的是质押代表着交出资产的流动性，难以再进一步提高资金的使用效率。

流动性质押（Liquid Staking）- APY 约2.5% 

为了解决质押条件与资产流动性问题，流动性质押协议开始出现，透过流动性质押协议可以存入任意数量的$ETH ，并获取对应的流动性质押代币（Liquid Staking Tokens, LST），例如：$stETH 或$xxETH （依使用的协议不同）。

Lido Finance 是流动性质押的龙头协议，目前TVL 达到347 亿美元，接近第二名Binance Staked ETH 的TVL 三倍。使用方式非常简单，只需要进入官方页面，连接钱包后就可以输入要存入的$ETH 数量，介面清楚标示收益率、凭证数量、收益抽成等。

Source: Lido

如果我们只是单纯地将资产提供到流动性质押协议，APY 较低之外，也失去了LST 真正的价值，LST 的流动性让我们可以延伸进行其他操作，Lido 官方有推荐几种延伸的操作，包括：

• 借贷（Lending and Borrowing）：配合借贷协议使用，作为抵押品。

• 杠杆质押（Leveraged staking）：以LST 作为借贷协议的抵押品，借更多的$ETH 投入质押提高收益。

• 多元化奖励（Diversified Rewards）：例如DVT（分散式验证技术）相关协议，不仅能赚取额外收益，还能同时强化Lido 的安全性。

• 再质押（Restaking）：透过再质押获取额外收益。

Lido 在四个类别中都有推荐的协议，借贷推荐使用借贷龙头项目Aave，杠杆质押推荐Instdapp，多元化奖励与杠杆质押则是需要先透过Mellow 这个DeFi 资产管理平台，将资金交给其他协议来操作，Lido 推荐的协议包括：「 P2P、Renzo、MEV Capital、Stakehouse、Re7 Labs」。

能够提供相同服务的DeFi 协议有很多，单借贷协议一个类别可能就有上百个，在选择时尽量选择TVL 高、受到市场认可、排名靠前的协议，透过DeFiLlama可以确认协议资料并且获得正确的官方网站连结。

Source: Lido

延伸的操作会在进阶操作段落详细说明。

借贷协议（Lending）- APY 约2%

另一种简单的操作方式，是把资产存在借贷协议赚取利息，借贷协议的龙头为Aave，近期快速崛起的项目则有Fluid、Euler、Spark 等。

以Aave 为例，在连接钱包后介面会分提供资产、借出资产两部分，只要点选Supply 按钮并输入要存放的$ETH 数量，在完成签名后就能将$ETH 存入，开始产生利息，借出资产需要将已存入的资产开启抵押，再点选要借出资产对应的Borrow 按钮。

Source: Aave

前面讲的几个操作都是最基础的方式，相对的收益都只有2-3% ，就算有协议的额外奖励，APY 通常也都维持在个位数。要透过DeFi 策略获得更高的收益，可以透过流动性质押或是借贷协议去延伸，目前最热门的收益模式「循环贷（Looping）」就是透过借贷协议来进行操作。

进阶操作：LST 的延伸操作

再质押（Restaking）- APY 约3% 

初始资产抵押后再次进行质押操作，就可以视为「再质押」，并同时获取两个协议的收益，再质押能让资产同时保护多个协议，提升生态整体的安全性。再质押赛道中代表性协议是Ethereum 生态的EigenLayer，EigenLayer 是再质押概念创始协议，目前TVL 是197.5 亿美元，是排名第二 Babylon Protocol（Bitcoin 生态） TVL 四倍。

再质押可以分成两种类型：

• 本地再质押：仅有Ethereum 验证节点的使用者可以使用，必须拥有32 枚$ETH。

• 流动性再质押：使用流动性质押代币（LST），没有数量限制，适合散户。

配合Lido 进行再质押操作，官方有几个推荐的选项，整体收益约3%。

杠杆质押（Leveraged staking）- APY 约6%

杠杆质押其实就是LST 用于借贷协议的延伸，本质上就是循环贷的概念，透过借贷协议去扩大资金体量以追求更多的收益，只是以LST 作为借贷协议的抵押品，借更多的$ETH 再投入质押。

Lido 网站目前推荐的借贷协议是Fluid ，Fluid 有一键存入$ETH 或是$stETH 就会自动进行杠杆质押策略的方式，截稿前APY 为6.28%，是单纯持有LST 的两倍。

Source: Fluid

循环贷（Looping）：放大APY 数倍

想放大DeFi 操作带来的收益额度，最主流的方式是循环贷，透过初始资产作为抵押品反覆借贷，将总体的资金体量放大，在相对稳定、可控的情况下赚取更高的收益。

循环贷的操作概念：

1. 存入抵押资产到借贷协议中

2. 借出资产

3. 将抵押资产存入借贷协议中

4. 重新存入借贷协议

5. 重复操作步骤2~4

循环贷的成功关键因素：

1. 利率差：存入资产的利率必须高于借出资产的利率，否则会亏损

2. 持仓安全率：资产价格波动与抵押率（LTV）需要监控，否则会强制清算

每次借出的资产越接近LTV 的上限，杠杆、APY、风险都会一起增加，在风险与收益中找到一个平衡是使用循环贷的关键。

理论上任何币种都可以操作循环贷，通常会以主流加密资产$BTC、$ETH 或自带收益的稳定币（如USDe）为主，Ethena + Aave + Pendle 是最受欢迎的循环贷组合。

推荐协议

Euler Strategy 模式- 借贷协议 

Euler 是一个近期崛起的借贷协议，自2024 年Euler V2 推出之后TVL 快速成长，目前已经达11.6 亿美元。 Euler 的Strategy 模式是结合杠杆与自动管理的一种功能，能一键完成循环贷、杠杆、套利、再平衡等操作，只需要将初始资产存入。

Euler 的模组化Vault 与动态风控的设计，让杠杆率可以比其他协议来得高，至截稿前与$ETH 相关的预期ROE（年化利润率）最高约50%，Strategy 模式支援多种资产，Pendle 的PT 资产同样也可以进行操作。

Source: Euler Strategy

选择想要进行策略的币对后，Euler 介面清楚标示流动性、最高倍数、最高ROE 与其他指标，以$wstETH / $wETH 为例，最高的杠杆可以开到14.27 倍， 最高ROE 为50.22%。选定想要的杠杆倍数后，Euler 会自动计算ROE、健康因子、Swap 比率、Gas Fee 等。

Source: Euler Strategy

一般情况下不建议把杠杆开这么高，选择最大杠杆倍数的60% ~ 80%，适度牺牲收益比率换取更安全、稳定的收益会是比较好的状况。过高的杠杆比率能够增加的资金效率有限，LTV 的限制会在多次杠杆后只能借出很少的资金，效率降低许多。

Fluid Multiply 模式- 借贷协议 

Fluid 与Euler 同为近期崛起的借贷协议，Fluid 整合Dex 采取统一流动性层机制，配合Smart Collat​​eral & Smart Debt 的机制让资金的使用效率提高，因此可以拥有高杠杆比率、高收益率。

Fluid 的介面相对更简单，上半部分提供抵押、借贷资产相关的利率，下半部份可以调整杠杆比率，一样有最终APY、LTV、自订滑点等相关数据，$ETH 相关的池子目前Fluid 最高的APY 约25%，相对Euler 来得低一点。

Source: Fluid Multiply

Treehouse - 去中心化固定收益层（Decentralized Fixed Income Layer）

Treehouse 是多条公链上的去中心化固定收益层，目标是为DeFi 生态带来「类似传统金融债券市场」的稳定收益工具，Treehouse 一样可以将$ETH 进行流动性质押转变成为$tETH，目前APY 约3.1%。 Treehouse 也提供$tETH 多种DeFi 操作建议，可以将APY 再叠加，APY 最高可以到达18%（质押＋ LP）。

Source: Treehouse

Pendle - 去中心化收益交易协议（Decentralized Yield Trading Protocol）

Pendle 协议的关键特色就是将代币的收益拆分，将代币的不同收益部分可以被交易，分为YT、PT 两种代币：

• YT 代币（Yield Token）：代表资产在一段时间内的所有收益权益，持有者可以领取资产期间内的所有利息、积分或额外奖励，但到期时会归零无法领回本金。

• PT 代币（Principal Token）：概念类似零息债券，到期时可领回原始本金，$ETH 相关的PT 代币APY 约2% ~ 6%，都高于一般流动性质押，同时PT 代币还可以作为抵押品操作循环贷提升收益。

除了直接透过Pendle 购买PT 资产以外，也可以将手中的LST 提供给Pendle 赚取LP 收益，APY 落在3~6% 之间。

Source: Pendle

Etherfi app - 流动性质押协议

EtherFi 是去中心化、非托管$ETH 流动性质押协议，提供流动性质押、再质押的服务，配合再质押操作有APY 3.2%。

Etherfi 也有提供一键存款自动操作的功能，Liquid ETH Yield 自动化金库会把你的$ETH 相关资产分配到DeFi 生态中的多种协议（如：Uniswap、Aave、Treehouse tETH、Fluid 等），产生收益，只需要将你手中的$WETH、$eETH、$weETH 存入池中即可获得6% 的收益。

Source: Etherfi

结语：

DeFi 生态目前已经相当成熟，有多种协议与操作策略可以使用，如果长期看好$ETH 不会频繁进行交易，单纯地只将$ETH 存放在钱包内就太可惜了。透过收益策略配合适当的风险管理，就能轻松的让手中的$ETH 持续为你带来收益，选定一个最适合自己的方式跟协议去操作吧！

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