Tether上市估值上看5千亿美元成全球19大企业？CEO：可能还太保守了

在稳定币竞争白热化之际，Tether 被推估若当前上市，其市值将超越 Costco 与可口可乐，跃居全球第 19 大公司。Tether CEO 回应该估算「美丽但还是有点保守」，强调其比特币与黄金资产的增长潜力。而面对竞争对手 Circle 登上纽交所，Tether 则选择坚持不上市立场。

Circle 上市点燃两大稳定币发行商估值比较

6 月 5 日，USDC 发行商 Circle 正式于纽约证券交易所 (NYSE) 挂牌上市，首日股价大涨 167%，成为加密产业史上最受瞩目的公开上市之一。

此举引发市场对稳定币业者估值的热烈讨论，其中 Artemis 创办人 Jon Ma 根据 Circle 的财务模型，试算出若 Tether 今日上市，其市值将高达 5,150 亿美元，成为全球第 19 大公司，超越 Costco 与可口可乐。

Jon Ma 模型的核心是将 Circle 的 EBITDA (税息折旧及摊销前利润) 倍数应用于 Tether：

Tether 将于 2025 年达成 74 亿美元 EBITDA，若套用 Circle 目前的 69.3 倍 EBITDA 评价基准，则其估值预计高达 5,150 亿美元。

但他也补充，「这么高的倍数通常反映了市场炒作或高成长预期，未必适用所有公司，且通常难以维持。」

Tether CEO Paolo Ardoino 很快地回应了这项估值推算：

5,150 亿美元是一个美丽的数字，但考虑到我们目前快速增长的比特币与黄金储备，这个数字可能还有点保守。

他进一步指出，Tether 在 2024 年已实现 130 亿美元的净利润，其中 70 亿来自美国国债与回购协议，另有 50 亿则来自比特币与黄金的未实现收益，但这部分尚未计入 EBITDA 模型内。

Ardoino 同时强调，Tether 并不打算效仿 Circle 推出 IPO：「我们没有上市的需求，对公司未来的发展相当兴奋。」

Tether 积极将资产配置向比特币与黄金倾斜，也象征着角色转变。该公司近日已陆续将约 3.9 亿美元的比特币 (共 37,229 枚 BTC) 转入其新投资平台 Twenty One Capital，该平台由 Strike 创办人 Jack Mallers 主导，定位为比特币财务储备机构。

在短短几个月内，Twenty One Capital 现已跃升为全球第三大企业比特币持有者，仅次于微策略 (Strategy) 和矿企 MARA。而 Tether 作为最大股东51.7%)，这些储备资产不仅能提高该公司的财务稳健性，也为其潜在估值提供更高天花板。

尽管 Circle 率先踏入资本市场，但 Tether 显然选择了一条不同的路。Ardoino 口中的「下一阶段成长」，可能是强化比特币资本平台、也可能是从 L1 切入打造专注于稳定币的公链 Stable，只是并非追逐短期 IPO 效益。

在全球稳定币供应中，Tether 仍占据超过 67% 的市场份额，稳居第一，其背后的现金流结构与资产配置，也逐渐展现出类金融机构的体质。对该公司来说，上市与否似乎也真的不那么重要。

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