随着川普宣布提名前联准会理事Kevin Warsh 担任新任联准会(Fed) 主席，接任鲍威尔。市场也开始消化其货币政策可能的市场影响，部分人解读前几天贵金属暴跌的原因之一就是因为其政策主张可能推升美元走势，进而对以美元计价的黄金与白银形成压力。

小编找出半年前Kevin Warsh 接受专访的影片，带读者了解其政策主张。他批评联准会长期依赖的核心经济模型已经是1970 年代后期的想法「经济过热与薪资上涨导致通膨」，在AI 改变生产力的今天，反而会阻碍成长。他认为比特币可以在政策偏离时，扮演外部监督者的角色，在政策制定者做对或做错时，提供提醒或讯号，就像是政策警察一样。

Kevin Warsh 最快5 月正式上任，政策主张一次看

台新新光金控指出，Warsh 的接班程序已正式展开。依照目前时程推估：

• 3 月：参议院银行委员会举行确认听证会并进行初步投票
• 4 月中旬：参议院进行最终表决
• 5 月：若程序顺利，Warsh 将正式就任联准会主席

依照法定安排，其任期将包含4 年主席任期与14 年理事任期。在过渡期间，即便现任理事任期届满，预期仍将留任至人事程序完成，以确保FOMC（联邦公开市场委员会）运作不中断。

在通膨判断上，他进一步引入AI 抗通膨观点，认为科技进步将对中长期物价形成结构性压力。市场普遍解读，这并非传统极端鹰派路线，而是一种重构央行制度与政策惯性的尝试，并形成共识预期：短期内Fed 可能偏向降息、殖利率曲线趋于陡峭，中长期则朝缩表与监管松绑方向前进。

但相对代价是政策可预测性下降、市场波动性回归，加上参议院确认程序与党内政治角力仍存变数，恐影响Warsh 对FOMC 的实际掌控力与改革节奏。

解析Kevin Warsh：最懂比特币、AI 的新任联准会主席？

通膨模型已过时，AI 将实质改变生产力

回顾六个月前的专访，Warsh 指出，当前美国经济并非传统循环阶段，而是处于深层结构性变化之中。他认为：

• 人工智慧(AI) 与技术创新，不再只是科技领域的话题，而是将实质改变企业成本结构与生产力。
• 在未来几年内，AI 有望大幅降低生产与服务成本，并深刻影响美国经济竞争力。
• 如果政策得当，美国经济可能迎来新一轮生产力提升周期，甚至被视为新的黄金时代。

Warsh 的一番言论也显现他对人工智慧的看好，他对联准会长期依赖的核心经济模型提出严厉批评：他认为，现有的通膨模型源自1970 年代后期的想法：「经济过热与薪资上涨导致通膨」，这在当前结构性转型下已不再适用。基于这种旧模型，联准会可能看不到新经济力量的形成，甚至将结构性成长误解为通膨压力。

重新界定通膨：从货币供给与财政角色看通膨成因

Warsh 提出一套新的通膨观点，他指出：通膨的核心来源不在于劳动市场，而是与政府的货币政策与财政支出规模直接相关。他引用一个简单理论：「当政府印太多钱、花太多钱、过得太好时，通膨就会发生。」联准会本该对通膨负主要责任，而不是将通膨归咎于外部事件（如疫情、俄乌战争或供应链因素）。供应链问题可能改变价格水准，但它们并不是导致通膨的根本原因。

Warsh 批评联准会过去几年的政策操作造成机构公信力下降：

• 政策目标变动频繁：例如在2020 年修改就业目标定义为充分且具包容性就业。
• 在疫情与选举前后采取大幅降息政策（如2025 年9 月降息100 基点），随后却又迅速转向鹰派立场，令市场混乱。
• 在降息后，长期利率反而上升75 个基点，这在Warsh 看来是显著的公信力危机。

他要务求建立一个更具一致性与可预测性的政策框架，以恢复联准会的机构信任。

联准会应聚焦其核心职责，强调独立性

Warsh 明确主张联准会应聚焦在其核心职责范畴内：反对联准会涉足政治性议题：例如气候变迁与多元、公平、包容（DEI）等非传统央行政策领域。他认为这些领域并非联准会具备比较优势的职责范围，而且偏离了国会赋予的明确使命。

在问及未来主席是否有能力保持独立时，Warsh 坚定表示：他相信货币政策的独立性是必要的，也是美国经济制度运作的基石。但他同时指出，联准会不可能在所有事务上都保持绝对独立。联准会必须对市场与公众负责，并在货币政策、透明度与问责之间找到平衡。

对未来通膨与利率政策的态度

Warsh 对于如何制定未来的利率及通膨战略提出以下主张：

• 前瞻性与预测能力：联准会应提升对结构性经济变化的识别与预测能力，而不是被既有数据与滞后观测所绑住。他认为优秀的资金管理人（和优秀的央行）都应具备前瞻性判断，而不是只依赖历史指标。
• 理论更新的重要性：Warsh 呼吁在货币政策内部引入多元通膨理论，不再只依循单一公式或模型。他欲打造一个能够正视货币、财政、技术变迁与结构转型的综合性政策框架。

首位比特币友善的联准会主席Kevin Warsh

相较于多数华府金融官员对加密货币的本能排斥，Kevin Warsh 对比特币（Bitcoin）的态度显得异常冷静，甚至带有制度层次的理解。在一场长时间访谈中，当主持人引用查理・芒格（Charlie Munger）对比特币的激烈抨击、并质疑比特币是否会削弱联准会对经济的掌控力时，Warsh 的回应并非防卫式反击，而是刻意将比特币放回政策框架中重新定位。

Kevin Warsh 直言：「比特币不会让我感到紧张。」这句话本身，在Fed 系统内已属罕见。更关键的是，他随后并未将比特币描述为威胁，而是将其定义为一种对政策制定者具备约束力的市场讯号工具。

比特币是政策警察而非美元替代品

Warsh 不认为比特币是美元的替代品，也不主张以加密资产取代主权货币体系；但他同时强调，比特币可以在政策偏离时，扮演外部监督者的角色。他将比特币形容为一种重要资产，能在政策制定者做对或做错时，提供提醒或讯号；它常常可以成为一个非常好的「政策警察（policeman for policy）」。

从白皮书到最酷的软体：Kevin Warsh 不否认比特币的技术革命性

Warsh 也坦承，自己并非比特币的最早信徒。他回忆，早在2011 年，a16z 创办人Marc Andreessen 曾在一场晚餐中向他展示比特币白皮书；他当时并未完全意识到这项技术的深远影响，直到后来才逐渐理解其变革性。但这段经验，让他将比特币与加密技术，放进一个他极为熟悉的框架中：科技与生产力。

他形容：「底层来看，它就是软体而已。它是最新、最酷的软体，能让我们做到以前根本不可能做到的事。」

这句话，几乎完全脱离华府常见的金融稳定风险话术，而是以矽谷式的工程视角来理解比特币。在Warsh 看来，比特币与其说是货币，不如说是一套去中心化的协作与结算软体；而软体本身，从来就同时具备被善用与滥用的可能性，这不是抹黑它的理由。

警惕的不是比特币，而是滥发的金融产品

值得注意的是，Warsh 并未对整个加密市场无条件背书。他延续芒格与巴菲特常提到的分类逻辑，指出任何金融创新周期中，必然同时存在三种角色：

• 真正的创新者
• 模仿者
• 无能者（甚至投机与诈骗）

他暗示，问题不在于比特币或底层技术，而在于大量挂着各种名目、但实质价值不足的金融资产被包装与炒作。这个警告，与他长期批评Fed「把非常态工具常态化」的逻辑高度一致。真正危险的从来不是工具，而是制度对风险的麻木。 Kevin Warsh 不是反射式反加密货币派，他不会单纯因为加密资产挑战央行权威，就将其视为敌人。他把比特币视为结果指标，而非政策工具。

比特币不是用来管理经济的，而是用来显示政策是否失控的。他更在意央行自身的纪律，而非压制市场替代选项。在他的逻辑中，若Fed 把本分做好，比特币自然不会被过度神话。这也意味着，Warsh 若上位，对币圈而言不是全面放水的利多，而是制度层次的去污名化。

Kevin Warsh 上任，有什么能布局的关联股？

关于Kevin Warsh 的学经历、家族关系，可以参考之前的文章。

根据公开资料，Kevin Warsh 关联Duquesne Family Office 最新公开的13F申报是2025 年Q3，公开投资组合市值约40.6 亿美元（不含现金与部分衍生品、非13F 标的）。整体上，组合在2025 Q3 对以下方向相对偏重：

• 产业：医疗保健（特别是生技与医疗检测）接近三分之一权重，其次是科技、可选消费
• 主题：生技（NTRA、INSM、VRNA 等）、AI/云端与成长股、拉美与新兴市场（MELI、YPF、ARGT 等）

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