当比特币( BTC ) 价格逼近12.6 万美元的历史高点、今年累计上涨约14% 时，曾被视作加密货币附属品的比特币矿企，正以远超比特币的涨幅书写逆袭故事。

今年来，追踪全球主要上市矿企的基金飙升逾150%，成为今年加密货币复苏中的「隐形赢家」。

两年前，AI 热潮兴起时，这些矿商曾因算力需求短暂受益，但随后挖矿利润下滑、竞争加剧，股价一度暴跌。如今，它们早已不是单纯的「比特币挖掘者」，而是转身拥抱AI 与高效能运算基础设施，被投资者重新定义为「科技基建公司」。

这种转型在资本市场上得到了强烈回应。 Cipher Mining Inc( CIFR-US ) 与谷歌支持的Fluidstack 签署十年30 亿美元托管协议，其中附带14 亿美元债务与认股权证，股价今年涨约300%。上周三(15 日)，Iris Energy( IREN-US ) 完成10 亿美元可转换债券发行，另一挖矿公司TeraWulf( WULF-US ) 还宣布计划发行32 亿美元票据扩建纽约资料中心。

总部位于新加坡的Bitdeer Technologies 也公布将俄亥俄州570 兆瓦矿场改造为AI 中心的计划后，上周三股价大涨近30%。 Bitdeer 预估，全面改造后年化收入可能超20 亿美元。

Bitdeer 资本​​市场与策略副总裁Jeff LaBerge 说​​：「对Bitdeer 来说，AI / 高效能运算是对挖矿业务的补充，而不是替代方案。我们将继续以自营挖矿的效率为主导，并有选择地将合格的场地改造为AI / 高效能运算场地，以实现持久的长期回报。」

推动这些转变的核心，是比特币产业的利润挤压。 2024 年比特币减半事件过后，矿企奖励从6.25 枚降至3.125 枚，加上网路难度上升、交易量放缓，矿企利润率已接近历史最低。即使比特币近期创历史新高，单体矿企的利润仍未明显改善。

相较之下，AI 与高效能运算的「钱景」更为清晰。 TheMinerMag 分析师Wolf Zhao 指出，AI 资料中心的每兆瓦收入与EBITDA 利润率远高于挖矿，且资本市场的估值逻辑完全不同。 「投资人不会因为比特币减半给AI 业务打折，反而会为稳定的算力需求给出高溢价。」

Needham 分析师John Todaro 也说：「现在和挖矿商对话，不到10% 的话题是比特币，剩下90% 都在问AI 机会。」

对矿商而言，转型并非放弃挖矿，而是「两条腿走路」。 LaBerge 说：「AI 是对挖矿的补充，公司将保留自营挖矿的效率优势，同时有选择地将合格场地改造为AI 中心，这样既能抓住挖矿的现金流，又能获得AI 的长期回报。」

本质上，挖矿商的转型是能源经济的重构。当比特币的波动逐渐退去，它们发现自己手里握着的「算力与能源」，恰好是AI 时代的稀缺资源。从「靠天吃饭」的加密货币矿工，到「科技基建玩家」，这些公司的股价逆袭，或许才刚开始。

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