曾经的挖矿暴利正逐渐消退。摩根大通（JPMorgan Chase）最新报告示警，今年比特币挖矿产业的获利环境急剧恶化，由于比特币已连续5 个月低于「预估生产成本」，矿商正面临日益沉重的压力，部分业者甚至被迫关闭矿机，或出售持币以维持营运。
由摩根大通董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou 率领的分析团队指出，今年以来，比特币网路算力、挖矿难度对币价波动的敏感度迅速升高。
数据显示，过去6 个月内，比特币挖矿难度相对于价格变动的贝他系数（Beta，衡量两者连动波动性的指标）已攀升至0.62，这意味着有更多矿工正在「损益平衡点」边缘挣扎，只能随着币价起伏，频繁地开关矿机来控制成本。
摩根大通分析师表示：「当比特币跌破生产成本时，营运成本较高的矿场只能被迫关机，造成全网算力下滑，系统也会随之调降挖矿难度。这种现象在6 月第二周显而易见，当时挖矿难度下降了10%，是今年第二次出现如此大的降幅。」
上市矿企爆发抛售潮
摩根大通估计，目前一枚比特币的平均生产成本约为78,000 美元，较市价62,500 美元高出约20%。
分析师引述CoinShares 的第一季挖矿报告指出，目前约有20% 的比特币矿工已无法维持获利，光是今年第一季，上市矿企就卖出超过32,000 枚比特币来支应营运开支，超过2025 年全年的抛售总额。
后市展望：极度悲观酝酿「反转契机」
展望后市，摩根大通团队认为，只要比特币价格持续远低于78,000 美元的成本基准线，算力对币价的敏感度仍将维持高档。这意味着未来比特币全网算力与挖矿难度可能出现更频繁、幅度更大的调整。
不过，从历史经验来看，当市场情绪普遍悲观之际，往往也可能孕育下一轮反弹契机。
摩根大通认为，目前极度疲弱的市场情绪，未来反而有机会成为值得关注的「反向看多讯号」。
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