当全球投资人对法定货币逐渐失去信心，「对抗贬值交易（Debasement Trade）」—— 也就是将资金转向黄金、比特币以对抗通膨与货币贬值风险—— 再度成为市场主旋律。这股资金潮推升了去年底的金价与币价，但进入2025 年后，却演变成「你涨我跌」的零和对局。摩根大通（JPMorgan）表示，两者表现逐渐出现分歧，黄金动能已现疲态，反观比特币下半年更具上行潜力。

摩根大通由Nikolaos Panigirtzoglou 率领的策略分析团队周三发表报告指出：

从2 月中旬至4 月中旬，黄金涨势凌驾比特币；但最近三周，我们观察到相反的情况——比特币走强，黄金则明显回落。

摩根大通分析团队进一步预估，这场「黄金与比特币的拉锯战」将延续到今年底，但在一连串利多加持下，比特币的上涨空间比黄金更具潜力。

黄金失血、比特币吸金

自4 月22 日触顶后，黄金价格已回档近8%，而比特币同期涨幅约18% 。除了价格表现分道扬镳，资金动能也同步出现明显分流。

根据分析师的说法，近3 周已有大量资金撤出黄金ETF，转进现货比特币与其他加密货币基金。期货市场亦出现类似的趋势：黄金部位下滑，而比特币期货则明显回升。

摩根大通指出，今年初的情势恰恰相反，当时资金拥抱黄金，抛售比特币与其他风险资产，如今风向已然翻转。

比特币强势非偶然催化力道接连涌现

分析师表示，比特币近期表现亮眼，并不单纯是因为黄金走弱，而是由币圈自身的利多催化剂接棒推动。

首先，企业买盘火力全开。 Strategy（前身为MicroStrategy）与日本上市公司Metaplanet 等企业持续大举买进比特币。其中Strategy 预计在2027 年前再募资420 亿美元用于加码比特币，目前已完成目标约60% 。

美国州政府也进场 

除了机构买盘之外，美国地方政府也开始将比特币纳入资产配置，象征比特币逐步迈向「国家级储备资产」地位。

新罕布夏州（New Hampshire）已通过法案，允许州政府最多可将5% 的资产配置于比特币与黄金；亚利桑那州则宣布成立「数位资产储备基金」，以质押奖励与空投作为资金来源，同时承诺不增加税负。

摩根大通报告提到，若有更多美国州政府陆续将比特币纳入战略储备，这将成为一项长期利多，为比特币价格提供更坚实的支撑力。

衍生品市场制度化加速机构参与门槛再下修

报告也点出，除了资金面驱动，加密货币市场基础设施的成熟亦是推升比特币的重要助力。

近期美国大型加密货币交易所加速并购衍生品平台，Coinbase 收购知名选择权交易所Deribit；Kraken 并购NinjaTrader，而Gemini 则取得欧洲跨境衍生品交易执照，象征加密货币衍生品市场正逐步制度化，有望进一步吸引机构资金进场。

摩根大通：比特币下半年走势看俏 

综合以上因素，摩根大通认为，随着黄金动能转弱、比特币基本面与政策面双引擎发动，再加上市场基础设施日臻成熟，比特币下半年仍具更多上行空间。

截至发稿，比特币报价约为103,898 美元，过去24 小时上涨1% 。

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