熬过漫长的震荡洗盘，加密货币市场的多头引擎终于要重新发动了吗？链上数据分析机构CryptoQuant 的「比特币牛熊周期指标」周三转为绿灯、步入「牛市初期」区间，为2023 年3 月以来首见，分析师Julio Moreno表示，这可能意味着「市场结构已开始步入复苏阶段」。

Julio Moreno 进一步解释：「从历史经验来看，这是一个市场格局发生重大转折的关键讯号。当指标正式脱离熊市、踏入牛市初期区间时，往往暗示着最惨烈的回档修正期已经熬过去了，市场结构正在重塑与转强。」

对于曾任知名eToro 资深市场分析师、现为Quantum Economics 创办人的Mati Greenspan 而言，这项指标更像是一个「趋势转换探测器」，而非能预知未来的「水晶球」。他强调：

回顾过往，这项指标最大的价值，在于它能精准抓出比特币何时「不再表现得像个熊市资产」。

Mati Greenspan 补充道，真正的考验还在后头，比特币必须持续涌现买盘需求、维持充沛的流动性，以及币价在更高水平获得支撑，才能确认牛市的到来。

因此，现在全市场的目光都紧盯着价格走势，以确认这个讯号是否有效。

Mati Greenspan 回顾，这项指标曾在2019 年、以及2023 年初熊市最悲观时期后转绿，随后市场确实也进入了「更强劲的多头趋势」。

不过，Julio Moreno 仍提醒投资人保持警惕，因为2022 年3 月就曾出现过一次「例外」。当时指标虽然转为看多，最终却沦为「假讯号」，随后市场反而进入了更深的下跌趋势。

这也让当前的转折更加微妙。 Julio Moreno 指出，一方面，指标正显示「数年来首次的结构性正向转变」；比特币不再像个熊市资产，30 日移动平均线的改善也暗示表面下的动能正在好转。

另一方面，比特币又正处于激烈的多空拉锯战中，情势与2022 年颇为相似。尽管链上指标正在修复，但8.2 万美元阻力位依然顽强，即使比特币已从2 月的6 万美元低点反弹35%，这道压力关卡依然牢不可破。

Julio Moreno 表示，若要确认牛市讯号有效，比特币必须克服目前次级指标中显现的「动能耗尽（Exhaustion）」现象。目前加密货币的「恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）」仍处于中性区间，加上错综复杂的总体经济环境，也让这波涨势走得更加步履蹒跚。

对此，家族办公室Maelstrom 投资长、 BitMEX 共同创办人Arthur Hayes 则抱持更坚定的乐观态度。他认为，比特币今年稍早已在6 万美元成功筑底，并指出9 万美元将是行情「喷发」的关键点。一旦站稳该价位，比特币将有望挑战126,000 美元的历史高峰。

针对这些五花八门的指标、数据，Web3 投资平台AdLunam 共同创办人Jason Fernandes 做出了精辟的总结。他认为，这些指标固然实用，却常被大众误解，包括MVRV（市值与已实现市值比率）与NUPL（未实现净损益）等热门链上指标，本质上都不是为了提供精准交易讯号而设计的。

他提醒投资人：「这些指标更适合被视为一种『市场行为框架』，帮助我们理解比特币目前正处于整体流动性周期中的哪一个阶段。」

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