美国证券交易委员会（SEC）周三发布了一份指引，为新兴的「代币化证券」类别提供更明确的规范说明。整体而言，该机构的立场是，即使证券以代币化形式存在、呈现方式有所改变，这些链上资产仍属于其监管范围，并须履行与传统证券相同的注册、资讯揭露及其他合规义务。

SEC 在公告中写道：

「代币化证券是指在联邦证券法所定义的『证券』范畴内的金融工具，其以加密资产的形式呈现或表示，而其所有权纪录全部或部分维护于一个或多个加密网路之上。」

依SEC 说法，代币化证券主要可分为两大类：其一是由发行人主导的代币化证券；其二是由第三方主导的代币化证券。在第一种类型中，发行人会将区块链直接整合进其所有权登记系统，使得链上的代币转移即等同于实际证券所有权的移转。该机构表示：

「因此，以此方式发行的证券与以传统形式发行的证券之间，唯一的差异在于：发行人（或其代理人）不再透过传统的链下资料库来维护主要证券持有人档案，而是将该档案维护于一个或多个加密网路之上。就功能而言，这些实际上等同于链上的资料库纪录。」

同样地，SEC 也将第三方发行的证券——亦即由第三方托管标的证券，并发行代币化「权利凭证」的模式——与其他托管安排作类比，意味着既有法律规范仍将照常适用。 SEC 写道：

「在此模式下，加密资产是透过该证券权利凭证，代表持有人对标的证券所享有的间接权益。证券权利凭证以何种形式发行，并不影响联邦证券法的适用。」

此外，还存在另一种由第三方所推出的「合成型（synthetic）」安排，也就是将他人发行的证券加以代币化，使持有人得以取得对该标的证券的经济曝险，但不赋予如投票权等原本随证券附带的权利。 SEC 将这类资产称为「连结型证券」，其中包含部分类型的结构型票据与股权证券。此外，「以证券为基础的交换合约」亦可能纳入此一分类，涵盖提供合成曝险的衍生性金融商品，且通常须适用对契约参与者更为严格的资格规定。

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