受加密货币市场转弱、交易活动降温影响，美国加密货币交易所Coinbase 在2025 年第四季由盈转亏。其股价（股票代码：COIN）在周四收于141.09 美元，盘后公布财报后一度跌至135 美元，触及约两年低点，随后又反转走高，显示投资人消化财报内容后出现分歧解读。

Coinbase 第四季总营收为18 亿美元，较前一季下滑5%，其中交易收入季减6% 至9.83 亿美元，订阅与服务收入亦下滑3% 至7.27 亿美元。

在上述营收下滑的背景下，Coinbase 第四季由前一季获利转为净亏损6.67 亿美元，亏损主要来自投资相关损失，涉及其加密资产投资组合以及策略性投资部位。此一疲弱表现发生在第三季强劲反弹之后：当时交易活动回升、以太坊成交量在平台占比提升，推动营收走高。

最新财报反映加密市场在年底一路下跌：币价与交易活动走弱，比特币从10 月的约12.6 万美元下跌至年底的8.7 万美元，整体加密市值下滑1.1 兆美元、跌幅约25%。进入新的一年后，市场压力仍持续，比特币跌破7 万美元关卡，整体市场市值又再蒸发约7,000 亿美元。 Coinbase 的机构部门近期指出，这波回档有助于重置市场，使筹码结构更加健康，并在迈入2026 年时降低下行风险的脆弱性。

以业务拆分来看，消费者交易收入季减13%，部分原因在于用户交易行为转向手续费较低的进阶交易（advanced trading），以及Coinbase One 订阅用户使用量增加。机构现货交易量也同步下滑，但受惠于衍生品交易走强（包括新并购的选择权交易所Deribit 业务），机构交易收入反而上升。

在交易业务之外，稳定币收入仍是亮点，季增3% 至3.64 亿美元，原因是Coinbase 产品内的USDC 平均余额升至新高，尽管较低利率对成长带来部分抵销。

Coinbase 在年底持有113 亿美元的现金与约当现金，并持续执行库藏股计画：截至2 月初，已回购约17 亿美元股票。

该公司仍持续推进产品扩张，包括在其应用程式内提供股票与ETF 交易、发展美国预测市场、建置新的稳定币与支付基础建设，以及扩大衍生品业务，借此打造其所称的「Everything Exchange」。 Coinbase 执行长Brian Armstrong 在财报电话会议上表示，加密货币的采用持续扩大，相关监管也变得更加明确。

展望后市，Coinbase 表示本季截至目前已创造约4.2 亿美元交易收入，但也提醒投资人不宜因市场仍具波动而直接外推这些数字。

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