去中心化永续合约平台Papertrade正式上线仅约8 小时，便遭遇首场极端杠杆压力测试。
链上纪录显示，一个钱包先在Papertrade 建立大型ETH 部位，再于Hyperliquid 买入约6,060 枚ETH，令ETH 参考价格短暂上升约3 美元、涨幅仅约0.12%；随后又卖出约5,210 枚ETH，使价格回落约3.5 美元。
看似微不足道的价格波动，在最高1,000 倍杠杆下却被大幅放大。理论上，价格只需变动0.1%，损益便相当于初始保证金的100% 。
为何只推动0.12%，就能赚逾百万美元？
Papertrade 没有自己的订单簿，也不会把用户的永续合约部位同步搬到Hyperliquid 对冲。平台使用Hyperliquid 最佳买价与卖价的中间价作为参考，交易则是用户与一个共同USDC 流动性池之间进行的合成交换；平台同时主打零滑价、零资金费率。
这代表交易员可以：
- 先在Papertrade 建立高杠杆方向性部位；
- 再到Hyperliquid 大量买入或卖出ETH；
- 短暂推动Papertrade 采用的外部参考价；
- 关闭Papertrade 部位，从被动流动性池取得收益。
相关钱包当晚在Hyperliquid 的ETH 交易额约2.31 亿美元，支付约5.2 万美元交易费；其Papertrade 帐户则录得约31.8 亿美元名义成交量及128 万美元净利。钱包当日向Papertrade 存入约120 万美元，最终提出约248 万美元。
660 倍空单一度反噬，交易员亏回45 万美元
该钱包其后又在Papertrade 建立30 笔ETH 空头部位，平均杠杆达660 倍、合计名义价值约2.97 亿美元，同时在Hyperliquid 卖出约6,590 枚ETH，把价格压至约2,504 美元。
不过，这批空单未能迅速平仓，超过三小时后于2,509.95 美元附近遭强制清算，造成约45 万美元损失。即使如此，Papertrade 帐户及出入金纪录仍显示，该钱包最终净获利约128 万美元。
Papertrade 承认持仓上限过松，紧急收紧风控
Papertrade 将事件称为针对BTC 及ETH 报价的「操纵尝试」，并承认为承接上线需求，初期未平仓量（Open Interest，OI）上限设定得较为宽松。平台表示，已开始在链上合约及交易转发层收紧持仓限制。
平台另称，获利交易员其后透过其他帐户，把大部分收益重新亏回资金池；部分用户也同意撤销受操纵交易，以保留所得的PAPER 代币。不过，暂时未能独立确认这些说法，因为原钱包的提款金额目前仍比存款高约128 万美元。
这次事件真正暴露的风险，是四项机制同时存在：
- 平台依赖单一外部市场的即时最佳报价；
- 用户成交不承担正常的滑价与市场冲击；
- 共同流动性池被动承接所有交易；
- 最高杠杆达1,000 倍，上线初期持仓上限又过于宽松。
在这种结构下，只要推动外部参考价的成本，低于从Papertrade 流动性池取得的高杠杆收益，套利空间便会出现。收紧持仓上限可降低单次损失，但也会削弱「1,000 倍杠杆」实际可交易的部位规模。
更完整的风控通常还需加入多交易所综合指数、时间加权平均价格（TWAP）、成交滑价、价格偏离熔断，以及单一钱包与全市场的动态持仓上限。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/hqfx/41791.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
