Circle，币圈第二大稳定币USDC 发行商，2025 年6 月在纽约证交所完成IPO：股票代号CRCL，共售出3,400 万股，每股定价31 美元，成功募资约10.5 亿美金。上市首日开盘价69 美金，收盘价83.23 美金，较IPO 价格大涨168%，隔日即冲破一百美金，短短两天已从IPO 定价翻了将近三倍。
但相较于IPO，币圈有其他更自由、更灵活的募资方式，例如ICO、IEO、IDO 等都算是币圈主流募资方式。作为稳定币巨头之一的Circle，为什么不「去中心化募资」？而是使用IPO 这种传统募资？
IPO 有什么好处？为什么币圈项目要IPO？
Q：什么是IPO？
A：Initial Public Offering，首次公开发行，指公司首次向公开大众发行股票，开放认购，并在证券交易所挂牌交易的过程。
Q：IPO 有什么好处？
A：IPO 对企业而言不只是募集资金而已，完成IPO 也等于通过「标准化认证与市场认同」。
IPO 作为传统募资管道，已经是很成熟的募资机制，高度标准化且受到政府诸多监管，完成IPO 通常也代表以下这些部分：
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合规与透明：IPO 公司需要符合一定标准，并提供相关说明书、定期公开财报、接受外部审计。
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品牌曝光与权威认可：在知名证交所挂牌，例如纽交所、纳斯达克，本身就是大消息，再加上金融媒体报导与大券商推广，能在「主流金融圈」获得大量曝光。
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更多元的资本来源：IPO 是公开且成熟的募资管道，除了一般投资人，也有机会吸引机构投资人、退休金基金、共同基金等传统大资金。
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制度背书与信任加乘：因为上述种种，身为公开上市公司的一员，就自带了一定的信任基础，能获得更多法律机构、金融机构、政府单位的合作可能。
Q：为什么币圈项目要IPO？
A：把上一段那些好处加在币圈项目上会是什么样子？这些好处对币圈项目的价值？
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更强化「合规」：在监管趋势下，挂牌上市可作为公司符合监管、合规的强力象征，一间不合规定的公司能公开上市吗？
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扩展传统金融版图：挂牌上市也代表「踏入传统金融领域」，与金融体系中的银行、交易所或支付系统等建立合作都会更容易，有助于从Web3 出圈，成为实际的金融基础设施。
如果是想与传统金融体系对接的币圈项目，得到这些市场认证与机会就非常有价值，对它们而言IPO 不只是募资手段而已，可说是一种「向主流金融靠拢」的战略选择。
但并不是所有币圈项目都需要这些好处，还是有许多币圈项目选择以更币圈的方式筹资，如ICO / IEO / IDO，这些筹资方式各有优缺点与特色，它们之间到底有什么差异？谁又适合哪一种？
一级市场筹资方式(IPO/ICO/IEO/IDO) 比较
Q：什么是一级市场？
A：一级市场(Primary Market) 是指「项目首次发行资产给投资人」，也就是直接跟项目/发行方购买，而不是在市场上跟其他人购买。只要是「第一次发行资产对外出售」，都属于一级市场，在市场上/ 交易所里和其他人互相买卖则是「二级市场」。
名词解释
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IPO = Initial Public Offering ，首次公开发行，通常指公司上市发行股票
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ICO = Initial Coin Offering ，首次代币发行，在链上募资并发行代币
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IEO = Initial Exchange Offering ，首次交易所发行，透过加密货币交易所
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IDO = Initial DEX Offering，首次去中心化交易所发行，已逐渐延伸成透过去中心化平台发行均算，就算该平台本身没有交易功能
首次发行筹资方式比较
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IPO |
ICO |
IEO |
IDO |
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发行物 |
股票 |
代币 |
代币 |
代币 |
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发行方式 |
透过券商在公开市场发行 |
透过智能合约在链上发行 |
透过加密货币交易所发行 |
透过去中心化平台在链上发行 |
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参与限制 |
在券商开户 |
有加密钱包 |
该交易所注册用户并符合参与标准(例如持有交易所代币) |
符合参与标准(有些需要质押) |
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风险 |
最低，受到监管保障最多 |
最高，几乎毫无标准 |
介于中间，交易所会做初步审查 |
介于中间，平台会做初步审查 |
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操作平台 |
券商，证交所 |
该项目ICO 网页 |
交易所平台 |
去中心化平台 |
每种方式的限制、风险与适用对象都不一样，对项目方来说，选择哪种募资方式，反映的其实不只是「要募多少钱」的差异，也在展现「想建立怎样的信任关系」与「希望触及哪种社群」。
各种募资方式案例
IPO 案例
币圈项目成功IPO 其实算相当罕见，除近期成功上市的Circle 之外，另一个知名上市币圈项目是Coinbase 交易所，但Coinbase 当年采取直接上市方式，并不算传统的IPO，但依然是币圈少数有代表性的上市公司之一。
ICO 案例
ICO 最知名案例，就是币圈二哥、公链之王以太坊，以太坊于2014 时ICO，共募集31500 颗比特币，当年ICO 平均价格为0.311 美金，对应撰文当下价格(2754) 已上涨超过8800 倍。
近期另有一个知名但上线后暴跌的ICO 案例，就是知名女优三上悠亚在Solana 链上发行的迷因币$Mikami，成功募集三百多万美金，但代币上市后迅速暴跌八九成，此类名人代币案例常见于meme 生态，须特别小心投机性风险。
ICO 早期机会极多，但风险也极高，近期主流已逐渐转向IEO 与IDO，毕竟增加了一个平台初步审核，多了个能导入流量的合作对象，风险较为可控。
IEO 案例
近年较知名的IEO 案例，应该能以2023 时透过龙头交易所币安IEO 的SUI 作为代表之一。两年前SUI 透过币安Launchpool 进行IEO，一部分代币销售，一部分分配给质押挖矿者，共售出2.25 亿颗SUI，IEO 价格0.1，对应撰文当下价格(3.3) 已上涨超过30 倍。
更早年的知名案例则是FTX 的FTT 代币，FTX 是上轮牛市时的明星交易所，成长飞快，当年在自家FTX 交易所IEO，价格0.2 美金，上仑牛市时曾创出84 美金高价，相较IEO 上涨超过400 倍；不过后来FTX 破产倒闭，重伤币圈，IEO 虽然能多提供一点信任(毕竟多了交易所初步审核)，但长期风险依然存在。
IEO 与交易所绑定，受交易所挑选项目能力、流量、社群等影响很大。
IDO 案例
随着链上发展愈来愈成熟，去中心化平台类型愈来愈多，目前已不局限于交易平台，在各种去中心化平台发行都能算是IDO，例如各个链上Launchpad。
而随着链上发展逐渐成熟，也有更多好项目好机会移转到链上，链上往往有更多高报酬机会。
例如龙头交易所币安近期推出的Binance Alpha，在Binance Web 3 Wallet 中的早期项目发币平台，其实也能算是一种广义的IDO。根据报导，如果能成功参与Binance Alpha，早期买进这些项目代币，以代币上市第一天收盘价计算，平均达800%报酬！
但还是要再次提醒，每种募资方式都一样，有成功案例也会有失败案例；参与一级市场虽然能以更低的成本进场，更有机会得到超额利润，但仍需谨慎评估风险与出场时机，才能真正掌握一级市场潜在利润。
小结
不同募资方式不只是能募多少钱的差别，更重要的是反映出项目的策略方向与市场取向。 IPO 朝向合规与传统金融，ICO 则展现出去中心化的原始动能(但风险也最高)，IEO 与交易所合作导入对应流量，而IDO 则试图在链上原生与初步平台审查之间找平衡。
每种方式都各有优缺点，不同项目根据其不同策略使用最适合的选择，回到我们投资者身上其实也是，根据不同的风险承受和参与门槛，选择最适合我们的方式进行投资。
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