合成稳定币USDe，目前是第三大稳定币，最大去中心化稳定币，市值已超过五十亿美金，跟一年前相比成长70%。

USDe 背后发行协议为Ethena，但它并不只是个单纯的去中心化稳定币协议，除了USDe 本身算是合成型的自带收益稳定币之外，Ethena 在这一年里，站在稳定币的基础上做更多角度发展，跨足传统金融，试图打造ENA/USDe 生态，生态中也有空投机会可埋伏。

在监管放松，政府与金融领域开始拥抱加密或币的背景之下，这半年来Circle 成功IPO、川普家族推出总统级稳定币USD1、美国怀俄明州推出州级稳定币、摩根大通开始尝试另类存款代币… 等，也许之后回头看，会发现2025 其实是稳定币之年，总之稳定币赛道正火热发展，绝对值得币圈投资人持续关注。

本文将介绍Ethena 生态近期空投机会、协议总共推出了哪些代币、2025 至今做了些什么事、接下来有什么可预期。

ENA生态空投资讯

目前有两个空投机会可埋伏：Ethereal，Terminal：

Ethereal：使用USDe 为基础的去中心化交易所

包含现货与永续合约交易，2025 / 6 月已推出测试网，主网预计七月底左右上线。目前主网上线前的pre-launch 活动已有七亿美金TVL，以USDe 计价，预计主网上线后会在提升市场对USDe 的需求量。

重要：Ethereal 已承诺将空投15% 代币给ENA 质押者(sENA 持有者)，目前ENA 质押比率只有约6%，分母很小，参与也很简单，质押ENA 即可。

Terminal：Converge 上的流动性中心 

Converge 是Ethena 推出的一条链，是结合传统金融与数位资产的结算网络，这是Ethena 2025 重要生态布局之一，详细介绍可看文章后段说明。

Terminal 则是建立在Converg 上的流动性中心，未来将能交易传统金融资产与数字资产等，目前推出Pre-Deposit 活动，可先存款赚取相关积分。

https://terminal.fi/roots

预存活动在以太坊主网上，连接钱包存入资产即可，接受USDe、WETH、WBTC 三种资产预存，活动将在Converge 主网上线三个月后结束。

• 存入USDe 除Terminal 积分外，会额外获得30 倍的Ethena 生态积分

• 存入WETH 则是会额外获得3 倍ether.fi 的忠诚度积分

预存款无锁定期，可随时提取。

重要：Terminal 的空投也会分配一部分给sENA 持有者，比例尚未公布。但这表示只要质押ENA，就能同时参与这两个空投机会。

Ethena 生态有哪些关键代币？

• ENA / sENA
  协议代币，主要功能为治理与质押，质押ENA 会得到sENA (流动性代币)。

• USDe / sUSDe / iUSDe
  USDe 是协议主要稳定币，合成型的收益稳定币(也有人称它为合成美元)，结合质押与资金费率对冲机制维持价格锚定并创造收益；持有USDe 不会获得收益，收益分配给质押者，质押USDe 得到sUSDe (流动性代币)，收益分配给sUSDe 持有者，撰文当下近30 天平均APY 3.9%。
  iUSDe 可理解为sUSDe 的传统金融合规版本，功能相同但加入一些限制以符合法规，开放给传统金融合作伙伴参与，将USDe 引入金融领域，扩大规模。

• USDtb
  另一款独立稳定币，和USDe 无关；USDtb 属于传统类的抵押储备型稳定币，持有者不会被分配收益，特色在于其储备资产是贝莱德发行的代币化基金BUIDL。
  USDtb 发行商为Pallas Ltd.，Ethena 为其背后的资产管理服务供应商，关系上不能说USDtb 由Ethena 发行，但它的设计与推广都属于Ethena 战略一环，与USDe 各自独立且定位互补，可视为Ethena 生态中关键资产之一。
  
  USDtb 目前规模为14.6 亿美金，排名第八大稳定币。

Ethena 2025 做了些什么？

推出iUSDe 跨足传统金融

今年初Ethena 发布的2025 路线图中特别强调了今年最重要大方向就是与传统金融领域间的汇流，收敛彼此间的流动性与利差。

iUSDe 是专门为了机构推出的代币：在sUSDe 上附加简单的限制条件（如转帐限制）使其符合传统金融的合规标准，并透过受监管的资产管理机构操作。

iUSDe 是Ethena 将产品与资金导入传统金融体系的入口，让传统金融机构能以简单且合规的方式，接触到加密市场的收益率(sUSDe 是带有收益率的稳定币)。

长期目标是让USDe 收益率成为一种准无风险利率基准，从而大幅提升其被接受与使用的可能性。

推出结算层Converge

传统金融与数字资产的结算网络：Converge，由Ethena 与代币化资产平台Securitize 共同推出，链上以USDe、USDtb 为核心资产，并由质押ENA 的验证节点维持安全性，目标是成为「传统金融与DeFi 的整合汇流点」。

注：Securitize 是知名资产代币化平台，如贝莱德的BUIDL 就是由它们操作发行，之后Securitize 也会部署在Converge 上

Converge 将支持三种类型应用并行运作：

1. 开放式的DeFi 生态（如Ethereal 等既有协议）

2. 传统金融的合规应用（如使用iUSDe、USDtb 的KYC 区块）

3. 基于Securitize 所发行的代币化证券应用（如债券、股票、杠杆与永续合约）

首波进驻Converge 的五家协议：Aave Labs (Horizo​​n)、Pendle Institutional、Morpho、Maple、Ethereal。链上将整合LayerZero、Pyth、Wormhole 等基础设施，以USDe/ USDtb 作为gas token。

Ethena 从单纯的合成稳定币协议，逐渐跨向多应用、多资产、多角色的金融结算生态，生态围绕着USDe 打造，生态发展同时也会增加USDe 应用。

Converge 使用Arbitrum 和Celestia 的模组化架构设计，目前出块时间约为100 毫秒，TPS 超过4500，未来仍有进一步提升空间。

整合Telegram / TON

2025 / 5 月，将USDe 引入TON 生态，目标吸引Telegram 的十亿使用者。

除了整合TON 钱包、Telegram 内建钱包、TON DeFi 之外，针对符合资格的TON USDe 质押者(会拿到tsUSDe) 提供额外10% TON 代币激励。

针对TON 的整合，看中的主要是Telegram 背后遍布全球的十亿使用者，其中许多来自高通膨地区。 USDe 为这些使用者提供了非常简单的美元储蓄方案，在这类市场中有庞大的需求潜力。

Ethena 在官方推文中将此次整合类比为中国的阿里巴巴与腾讯推出的数位货币市场基金，这些基金在高峰期吸引了超过8.5 亿使用者、共2650 亿美元的储蓄规模。

与SEC 讨论合成美元监管

要跨足传统金融，一定要处理好监管问题，而稳定币相关的最大监管机构之一就是SEC。

2025 / 7 月，Ethena Labs 代表与SEC 加密货币任务小组（Crypto Task Force）进行会谈，讨论关于「备抵储备型稳定资产（alternatively-reserved stable assets）」的监管与分类，其中重点之一就是像USDe 这一类的合成美元。

会议内容包含：

• Ethena 协议与USDe 的基本介绍

• 美国与国际间对稳定币的监管现况与未来法案影响（如欧盟MiCA）

• 合成稳定币的法律分类与交易功能

• 如何针对这类资产设计更清晰的监管原则，提供给发行者、用户与立法者参考

这次是Ethena 与美国监管机关直接对话的首次纪录，展现出其对美国市场的重视，以及Ethena 在合成稳定币领域的代表性。

宏观环境变化：降息预期+ 永续合约市场扩张

这两个变化方向对Ethena 而言都是好事。

从今年下半年开始到明年，市场上普遍是降息预期，降息对稳定币协议通常是坏事，但对Ethena 这种合成协议来说情况却不同。

如USDT (Tether)、USDC (Circle) 这类稳定币发行商，主要获利来源是其储备资产的利息，当利率降低，利差缩小，它们的收入会下降。

Ethena 采取质押+ 永续资金费率对冲机制，当利率降低，资金转向风险资产，推高永续合约资金费率，让Ethena 的利差扩大、协议收入增加。

实例：2024 / 12 月降息，当时资金费率上升了约15%，Ethena 该月收入超过9000 万美金，创下最高纪录。

另一个部分则是永续合约市场也在成长，Coinbase 即将推出美国市场的永续合约交易，Robinhood 也计画在欧洲推行同类产品。若这些平台的市场规模都逐渐成长，这会扩大整体永续合约市场规模，Ethena 将有更多市场空间配置对冲部位，提升整体协议的可扩展性与收入上限。

协议重要数据

协议收入

自协议上线以来，稳定产生收入，目前协议收入累计已突破4 亿1000 万美金。

TON 上规模

USDe 上线TON 后，六周内从0 成长至8700 万美金，目前已是USDe 第二大分布链。

交易所余额

根据DefiLlama 数据，Bybit 交易所中USDe 存量为$540M，超过USDC 的$444M，USDe 在交易所中的使用率也上升中。

小结

USDe 算是个异军突起的去中心化稳定币，不同于传统的储备抵押型，也不同于曾出过大包的算法稳定币类型，以一种结合质押储备与永续资金费率对冲的合成形式，既锚定价格又能产生收益。

成长极快，目前规模已是第三大稳定币，第一大去中心化稳定币。

随着监管宽松和机构拥抱，稳定币很有可能会是接下来几年最火热最成功的一种加密货币，传统金融领域正在积极开发各种稳定币用例。

Ethera 则是反向，从币圈原生项目出发拥抱传统金融，推动金融领域对USDe / USDtb 的采用，扩展Ethena 生态。

总而言之，稳定币赛道绝对是接下来几年的重点赛道，而Ethena 则是稳定币赛道中的关键协议。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/ico/33040.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。