营收获利下滑，Coinbase却砸钱扩张？财报表现与背后原因

美国最大加密货币交易平台Coinbase近期公布了截至今年第一季营运报告。这份财报结果喜忧参半：公司营收与获利数字未完全达到市场期待，却也投下震撼弹。

发生什么事？

Coinbase 在2025 年第一季的总营收和净利润均低于市场预期及前一季水准。营收下滑主要归因于加密货币市场交易活动的减少，而获利大幅缩水则是因为公司持有的加密资产价值波动产生的帐面损失。

尽管短期财务数据承压，Coinbase 却宣布以29 亿美元收购全球重要的加密货币衍生品交易所Deribit。这项公司史上最大手笔的收购，显示Coinbase 正积极投资于衍生品这个高成长领域，并剑指成为该市场的全球领导者，大幅提升其国际影响力。

这份财报与收购案描绘了Coinbase 在应对当前市场交易趋缓、获利下滑等短期挑战的同时，也正透过大胆的战略并购来布局未来的成长。市场对此反应复杂，收购消息曾提振股价，但财报数字公布后股价回落，反映投资人正在权衡公司的短期压力与长远发展潜力。

作为美国规模最大的加密货币交易平台，Coinbase 的财报不单单只呈现公司自身的营运状况，更是观察整个加密货币市场「冷热」与产业趋势的重要风向球。

透过其财报数字，可以窥探市场整体的交易活跃度、投资人情绪和资金流向；其营收结构和获利能力则反映了加密产业当前商业模式的健康度；而Coinbase 的重大战略决策与投资，往往预示着产业未来可能发展的高成长领域和竞争焦点。

最近，Coinbase 公布了截至今年3 月31 日的第一季营运报告。

结果显示，虽然公司仍有部分的正向发展，但主要财务数字并未完全达到市场的期待，导致股价在盘后交易中下跌。

从第一季的财务数据来看，Coinbase 的总营收达到20.3 亿美元。这个数字虽然比去年同期有所增长，但相较于分析师平均预期的21.2 亿美元仍有落差。

和去年第四季相比，总营收也出现了约一成的下滑。营收结构中，交易手续费依然贡献最大，达12.6 亿美元，而订阅和服务收入则有6.981 亿美元，其中稳定币相关收入是这部分增长的重要推手。

营收不如预期，很大程度上反映了市场交易活动的放缓。

第一季的个人用户交易量比前一季下降了17%，机构用户交易量也减少了9%。这与市场情绪的转变有关。

去年第四季，市场因预期川普总统当选可能带来更宽松的法规环境而交易热络；但进入今年第一季，虽然比特币曾创下历史新高，可市场在四月份受到潜在关税等不确定因素影响而波动加剧，投资人变得比较小心，不太敢买波动大的高风险资产，市场上的买卖次数和总量也就降低了。

获利方面，第一季的净利润大幅缩水至仅6,600 万美元，远低于去年同期和前一季的逾10 亿美元水准。

造成获利大减的一个主要原因是，Coinbase 持有的加密资产因价格波动产生了近6 亿美元的「帐面损失」（一种未实现的损失，会影响当期财报数字）。

尽管短期财务数字面临压力，Coinbase 却展现了积极进取的战略姿态。最引人注目的莫过于宣布以29 亿美元收购总部位于杜拜、在全球加密货币衍生品市场扮演重要角色的交易所Deribit。这不仅是Coinbase 公司历史上最大的一笔收购，也是整个加密产业迄今为止规模最大的并购案。

这项收购具有重大的战略意义。衍生品市场（如期货和期权）在全球金融体系中占有庞大比重，且在加密货币领域正迅速发展。

Deribit 在此领域实力强劲，拥有大量交易量和开放仓位。透过收购Deribit，Coinbase 能立即大幅扩展其在衍生品市场的业务版图，并将其国际影响力（尤其是在美国以外的市场）推向新的高度，剑指成为加密衍生品市场的「全球领导者」。

这显示Coinbase 不仅满足于现有的现货交易业务，正积极投资于被视为未来成长动能的领域。

此外，Coinbase 在第一季也提到，尽管交易量下滑，他们仍在全球现货和衍生品市场提升了市占率，并在新兴市场加强了布局。与美国证券监管机构（SEC）诉讼被驳回，也被公司视为一个对产业发展有利的重要司法胜利。

对于第二季，Coinbase 预期订阅和服务收入能维持在6 亿至6.8 亿美元。但公司也提醒，虽然稳定币收入预期会增加，但可能会被资产价格波动导致的区块链奖励收入减少所抵销。

而市场对于这份财报的反应有些分歧。财报公布前的交易时段，受收购消息等因素激励，Coinbase 股价曾上涨超过5%。但财报数字（特别是营收未达预期）公布后，股价在盘后交易中出现约2-3% 的回落。

今年以来，Coinbase 的股价累积下跌了将近17%。这反映出投资人正在权衡公司短期的财务压力与长期的战略潜力。

Coinbase 的第一季财报反映了加密货币市场短期内交易活动的起伏，营收未达预期和获利大减是市场波动和资产帐面损失的体现。然而，公司并未因此停下脚步，透过天价收购Deribit，展现了其积极拓展高成长潜力业务（如衍生品）和国际市场的长期战略雄心。

这份财报与随后宣布的收购案，共同描绘出一家大型加密企业在应对短期市场逆风的同时，正大胆投资并布局下一个成长阶段的景象。 Coinbase 的未来表现，将取决于其能否成功整合新收购的业务，并在全球更广泛的加密金融领域站稳脚跟。

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