指控祖克柏剽窃了他们Facebook这个点子的温克沃斯（Winklevoss）双胞胎兄弟成立的加密货币交易所Gemini，即将在那斯达克上市。

加密货币交易所Gemini要上市了

还记得指控祖克柏剽窃「Facebook」这个点子和程式码的那对温克沃斯（Winklevoss）双胞胎兄弟吗？他们是加密货币交易所Gemini创办人，如今即将在那斯达克上市了。

过去，Cameron Winklevoss与Tyler Winklevoss和祖克柏透过法律途径达成和解，两兄弟获赔6,500万美元，这件事情之后被拍摄成电影《社群网战》（The Social Network），兄弟档因而名声大噪。 2014年，他们看准加密货币的市场契机，创立加密货币交易所和托管商Gemini，帮助客户购买、出售和储存各种加密货币及资产。

Cameron Winklevoss与Tyler Winklevoss结束与祖克柏的诉讼后，投身加密货币创业成立Gemini。图/ shutterstock

11个年头过去，Gemini估值来到71亿美元，并即将IPO，这也是继Coinbase和Bullish之后，第3家在美国公开上市的加密货币交易所。

Circle已于6月在纽约证券交易所（NYSE）成功上市，募资超过10亿美元，首日股价飙升168%。随后，加密货币交易所Bullish也募得11亿美元，首日股价涨幅高达84%。这一连串的IPO成功案例，也让Gemini的上市之路备受瞩目。

然而，Gemini的上市之路并非一帆风顺。从其提交给美国证券交易委员会（SEC）的S-1文件来看，这家交易所正面临不断扩大的净亏损以及市占的流失，正在经历一段「艰难的旅程」。

Gemini：从加密合规先锋到跌落神坛

Gemini的故事始于2014年，当时温克沃斯兄弟利用他们从Facebook和解案中获得的资金大举投资比特币，一度持有其总供应量的约1%。他们马上就发现，当时缺乏一个受到严格监管、值得信赖的平台，因此两兄弟决定创立Gemini，并从一开始就将重点放在严格遵守美国的监管规范上。

这项策略在当时的野蛮生长阶段可谓独树一帜。

Gemini于2015年10月正式启动，在此之前，他们已从纽约州金融服务部（New York State Department of Financial Services）获得了具有里程碑意义的「比特币牌照」（BitLicense），Gemini也率先在竞争对手中推出了受监管的比特币期货，并积极为机构客户建立基础设施公司业务也扩展至国际市场，提供数位资产托管服务。

Gemini一开始就积极在合规上进行布局。图/ shutterstock

Gemini提供多样化的产品和服务，以满足零售和机构投资者的需求。其中包括场外交易（OTC）服务、发行以美元为基础的稳定币、提供支援比特币（Bitcoin）、以太币（Ether）和各种稳定币等加密资产的交易服务。此外，它还推出了美国信用卡，提供加密货币回馈奖励，并支援加密质押服务。

2021年11月，Gemini成功募资4亿美元，使估值达到71亿美元。目前Gemini上的资产总额超过180亿美元，累积交易量达到2,850亿美元。

然而随着加密市场竞争日益激烈，Gemini的交易量在2023年初开始急剧下降，截至同年2月，Gemini在全球现货交易市场的占比已跌至历史新低的0.07%。根据CoinMarketCap的数据，Gemini目前在全球交易平台中仅勉强维持在前25名，被许多知名度较低的项目超越。

除了市场份额的挑战，Gemini也曾面临用户和监管机构的反弹。其「Earn」借贷计画曾导致许多用户无法取回资金，引发强烈不满。此外，公司也曾卷入多起法律纠纷，进一步损害了其声誉。例如，美国SEC曾在2023年指控Gemini透过Earn计画向散户投资者出售未注册证券，尽管这些指控已于今年早些时候撤销。

同年1月，Gemini也同意支付500万美元以了结美国商品期货交易委员会（CFTC）的一项诉讼，该诉讼指控Gemini在试图推出首个美国受监管的比特币期货合约时误导了监管机构，尽管公司并未承认或否认责任。

揭开招股书面纱：Gemini的营运现况与潜在风险

Gemini此次IPO将由高盛、花旗、摩根士丹利和Cantor等知名投行承销，不过此次发行的规模和预期股价范围尚未披露。

从Gemini向美国SEC提交的S-1文件来看，其财务状况并不乐观。

在2024财年，公司有1.585亿美元的净亏损，而营收为1.422亿美元，其中，交易收入约占总销售额的70%。更为严峻的是，在2025年上半年Gemini的净亏损已扩大至2.825亿美元，营收仅为6,790万美元。这与一年前同期相比，亏损从4,140万美元大幅增加，而且Gemini仅在2025上半年的净亏损，就已经超过了2024年全年的亏损总额。

这些数据显示，尽管Gemini在寻求上市以期扭转局面，但其当前的营运状况面临巨大的财务压力。持续扩大的亏损，加上交易量的急剧下滑，Gemini在高度竞争的加密市场中可能越来越乏力，无论是盈利能力还是成长动能都不足。

Gemini的营收表现并不理想。图/ shutterstock

对于潜在投资者而言，Gemini的招股书揭示了其在市占率、营收模式稳定性以及过往监管纠纷方面的潜在风险。尽管Gemini强调其对合规性的坚定承诺，这在当前监管环境趋严的加密市场中可能是一项优势，但持续扩大的亏损和剧烈的市场竞争仍将是其上市后需要面对的重大挑战。

加密市场的IPO热潮是否再起？

短短2个月内，美国本土接连有Circle、Bullish和Gemini等加密货币公司上市，成为一股热潮，而这股热潮的背后有多重因素的共同推，动其中一个关键因素是监管环境的逐步放松以及川普政府对加密产业日益增长的接纳态度。

事实上，川普政府已签署了相关的加密货币立法，而温克沃斯双胞胎本人也参与其中，他们不仅向川普的竞选活动捐赠了比特币，还出席了川普总统于7月签署稳定币法案的仪式。此外，他们也投资了与川普儿子相关的比特币挖矿公司American Bitcoin Corp.，这些都显示了加密产业与政治力量结合的趋势。

在Gemini之前，稳定币巨头Circle的上市表现可谓是这波热潮的领头羊。 Circle不仅在6月透过IPO募资10亿美元，更以31美元的IPO价格在首日飙升168%，成为当天的市场焦点。尽管Circle随后报告，因IPO相关的一次性成本导致当季亏损，但其强劲的营收增长仍受到关注。

紧随其后的是加密货币交易所Bullish，该公司于本月早些时候成功募资11亿美元，而且Bullish的股价在上市首日也表现亮眼，从37美元的IPO价格一路飙升至118美元的高点，股价翻了超过一倍。值得一提的是，Bullish旗下还拥有知名的加密媒体CoinDesk，或许也带来了一些话题热度。

这些成功的案例为Gemini的IPO增加了信心和动力。 Gemini公司表示，他们希望以Circle为榜样扭转目前的局面，而对温克沃斯兄弟来说，这可能是他们创业路途上，比祖克柏那场官司更重要的战役。

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