去中心化实体基础设施网络（DePIN ）在去年从无人关注的边缘概念跃升为热点赛道之一，但当市场热情退潮，现实开始浮现：超过1170 个项目、350 种代币、500 亿美元市值的背后，是不足5 亿美元的年度收入与接近零的市场渗透率。
看到这些数据，你很难不去思考：DePIN 真的失败了吗？或是这个赛道正陷入区块链世界与实体世界的严重脱节。
本文将解剖DePIN 面临的三大核心问题，并探讨这个备受追捧领域的真正前景。
一、实体与链上的天然矛盾
虚实之间的不可信任鸿沟。
DePIN 最根本的痛点在于无法可靠验证实体服务真的发生。当一台设备被宣称提供了储存空间、计算能力或无线连接，区块链如何确认这项服务确实发生，而不是被虚构？
实际去看现行的几个验证机制，都存在明显的问题：
- 共识机制：效率极低，不适用于大规模实体服务验证
- ZK 证明：技术完美但成本高昂，对实体服务几乎不可行
- 随机抽样：易受操纵，特别是针对容易模拟的服务
- 白名单审计：高度中心化，与区块链精神背道而驰
这些方法各有致命弱点，却是目前市场唯一的选择。最成功的DePIN 项目如Helium 和Geodnet 都在某些环节依赖中心化组件或可信假设，但这本质上还是与纯粹的去中心化理想相悖。
系统性漏洞：自我交易
除了验证问题，自我交易问题进一步暴露了DePIN 的系统性漏洞。当同一用户可以同时扮演服务提供者和消费者时，创造虚假需求并从网络中提取价值就成为一个无法被管制的盈利方式。
根据a16z 的研究，就算项目方设计巧妙的质押机制也无法完全解决这一问题。例如在一个提供5:1 奖励比例的网络中，质押25% 代币的节点营运商还是有办法能从自我交易中获利。随着奖励降低和网络成熟，这种行为可能会更加频繁，形成负向循环。
二、规模化鸿沟
DePIN 还面临一个残酷现实：普通用户根本不会使用它们。这个规模化困境从许多层面都能看出来：
- 用户体验障碍：加密钱包、节点运行和代币管理对普通用户而言过于复杂
- 企业接纳困境：身为一个传统企业，你很难去说服它接受去中心化服务的不确定性和模糊的责任归属
- 网络效应缺失：需求端和供应端的双重增长太慢，无法达到突破的临界量
最讽刺的是，许多DePIN 项目为了迎合用户，不得不采用传统中心化解决方案，本质上违背了自身价值主张。
与现有巨头的不对称竞争
DePIN 项目还面临着与现有服务提供商的严峻竞争。在许多领域，现有解决方案已经建立了强大的网络效应和用户基础：
- 电信领域：全球的宽频和移动网络已高度成熟
- 云计算：AWS、Azure、GCP 主导市场，提供可靠性和集成服务
- 能源：受监管的公用事业公司掌握配送网络
当用户不在乎去中心化，只关心服务效率和成本时，DePIN 很难展示足够的优势。一个明显例子是，Helium Mobile 每月20 美元的无限数据套餐必须与T-Mobile 和Verizon 的竞争性方案正面对决，去中心化本身并不是大多数消费者的购买理由。
去中心化甚至没有像ESG ，至少还有个爱护环境的动机去驱动消费者选择相关产品，大多数人根本不在乎去中心化，因为产品的中心化与否对个体的使用利益没有明显的冲突。
三、不可持续的代币经济模型
补贴陷阱与代币通膨
绝大多数DePIN 项目依赖不可持续的代币补贴模式，这些项目都有以下类似的路径：
- 创建代币并分配给早期供应方（设备运营商）
- 依靠代币升值为早期参与者提供高额回报
- 希望随着网络成长，有机需求最终能支撑代币价值
这种模式的致命弱点在于，当代币增发速度超过实际使用增长时，代币价值不可避免地下降。其实市场已经开始注意到这一点，因为大多数DePIN 代币的流通量已经远高于实际使用需求，加上锁仓期结束后的代币大量解锁导致价格持续下跌、早期矿工在回本后倾向于卖出代币而非继续持有。
当奖励减少，网络增长通常会放缓甚至逆转，形成恶性循环。
难以捕获的价值
DePIN 项目面临严峻的价值捕获问题— 即使网络使用增加，代币价值也未必上升。造成这种情况的原因包括：
- 价值分离：网络活动与代币价值之间的联系薄弱
- 烧币机制失效：大多数烧币模式无法在代币供应高度膨胀的情况下产生有用的影响
- 需求侧不持币：实际服务使用者往往不需要长期持有代币
这种价值捕获问题其实也反映在基本面上，DePIN 项目的中位数年收入约为其市值的1%，只有少数项目（Ex： Bittensor）产生显著收入，另外收入最强的项目往往有最强的中心化控制元素。
四、DePIN 的可能出路：打破迷思
面对这些根本性挑战，DePIN 项目要生存必须彻底改变方向。有三件事必须得做：
1. 抛弃纯粹去中心化的幻想
最有希望的DePIN 项目将采用混合架构，只在必要环节保留去中心化：
- 选择性去中心化：专注于解决特定痛点的去中心化，而非完全重建基础设施
- 混合信任模型：接受某些环节需要中心化，尤其是面向最终用户的部分
- DePIN Mullet 模式：「商业在前，去中心化在后」，让传统企业作为分销的前端
2. 盲目补贴转向实质价值
成功的DePIN 需要摒弃过度依赖补贴的模式，建立真正的经济可持续性：
- 强调服务价值：以更低成本或更高品质服务作为主要卖点，而非挖矿收益
- 真实用例驱动：优先发展有明确需求的使用场景，而非追求理论上的应用
- 合理的经济模型：确保代币经济学从一开始就考虑长期可持续性
目前少数已经走上这条路的项目正显示出希望的迹象，像是Geodnet 的收入同比增长超过500%，达到170 万美元。
3. 专注于真正有优势的领域
DePIN 不应该花太多心思在尝试所有领域和传统解决方案竞争，而应专注于去中心化确实提供优势的细分市场：
- 边缘计算/AI：分布式GPU 网络可满足爆炸性增长的AI 计算需求
- 高精度位置服务：传统GPS 无法提供厘米级精度，尝试去填补这一空白
- 弹性能源管理：分布式能源资源协调可提高电网稳定性
- 替代性网络连接：在传统电信服务不足的地区提供连接选项
结语：泡沫之后才是真正的考验
去中心化不应是目的，而应是达成目的的手段— 这是DePIN 从虚幻走向真实的关键转折点。在这个转型过程中，绝大多数项目一定会消失，但少数能够适应现实的解决方案将重制我们与基础设施互动的方式。
投资者、建设者和用户都需要理解这一点：DePIN 的真正价值不在于颠覆现有系统，而是提供解决长期基础设施挑战的新工具和新思路。所以，你觉得DePIN 失败了吗？
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