近期Hyperliquid 的原生代币HYPE 表现相当强势，自两个月前的低点一路反弹，在截稿前创下45 美元的新高。然而，市场容易忽略Hyperliquid 并不只是一个链上的衍生品交易所，它同时还是一条高性能公链，尤其HyperEVM 自2 月推出以来，许多生态项目正蓬勃发展。而伴随HYPE 的这波上涨，一部分资金可能会开始转而流入HyperEVM 生态。因此，本文将先从链上数据的角度带领读者了解HyperEVM 生态目前的发展概况，并介绍几个有潜力的参与机会。

HyperEVM 生态概况

根据Purrsec 的数据，截至6 月16 日，透过官方桥跨链至Hyperliquid 的USDC 数量目前为36 亿美元，但实际在Hyperliquid L1（也就是HyperEVM） 的TVL 仅有18 亿。

两者之所以会有如此大的差距，一方面是因为大部分资金在Hyperliquid 仅是用作进行交易，没有锁入链上的智能合约中，一方面则是因为Hyperliquid 具有两个虚拟机：HyperCore 和HyperEVM。他们彼此的关系就像是主链和侧链，一般交易者常用的Hyperliquid 交易所是在前者运行，而其他生态项目则部署于后者。

因此，存入Hyperliquid Bridge 的USDC 会分成两股流向，而DefiLlama 所统计的仅是HyperEVM 的资金，也意味着Hyperliquid 上还有一半的资金尚未真正流入其生态中，隐含巨大的发展潜力。

除了持续有大量的资金流入外，HyperEVM 的交易数量和每日活跃地址在过去一个内也有显著的增长，表示随着HYPE 价格的上升，愈来愈多的使用者开始探索HyperEVM 生态的更多机会。接下来，笔者将简单介绍几个有潜力的参与机会。

Felix

Felix 是一个提供去中心化稳定币feUSD 和借贷服务为主的DeFi 协议，用户可以存入HYPE 或UBTC 作为抵押资产并借出feUSD。目前TVL 为340M，抵押资产价值292M，是HyperEVM 规模第二大的DeFi 项目。

虽然近期的TVL 增长主要来自于HYPE 的上涨，但其抵押稳定币feUSD 在过去两个月的成长相当快速，总发行量已达74Ｍ，贷款利率为12%，借款的APY 则有15% 左右（加上清算的报酬），显示Felix 的借贷业务非常活跃。

而除了自家的稳定币feUSD 之外，用户亦可以在Felix 上借出USDe、USDT0 和USDhl 三种稳定币，虽然除了USDhl 之外收益比较低，但对于Hyperliquid 的原生用户而言有更多选择，可以根据需求借出相对应的稳定币，灵活参与不同生态。

值得注意的是，USDhl 是Felix 在6 月12 日时才新推出的稳定币，底层资产为M0 发行的短期美国国债，自带4％ 的年化回报，获得的收益会全部用于回购$HYPE 并分配给使用USDhl 的用户，每两周分发一次奖励，激发了USDhl 的借贷需求，借款利率到18%。奖励的行为如下表所示：

可以留意的是，单只是HyperCore 的USDhl/USDC 现货市场交易就可以获得50% 的奖池分配，因此若想要最大化收益，可以参考以下几个策略：

1. 在HyperCore 刷交易量，流动性提供方可以获得三倍的权重加成，此种方式获得的积分可以最大化。
2. 在指定的稳定币池如feUSD／USDhl 和USDT0／USDhl 提供流动性，无常损失的风险较小。
3. 在其他非稳定币池提供流动性，但无常损失的风险比较大。
4. 在Felix 提供USDhl 作为借款人，可以同时获得积分和18％ 的借贷收益。

Hyperbeat

Hyperbeat 是一个HyperEVM 生态的一站式收益聚合协议，提供收益金库、流动性质押、借贷和代币兑换等多个服务，让用户可以在Hyperbeat 完成所有DeFi 操作，并利用不同策略最大化资金使用效率。

目前Hyperbeat 的TVL 为126M，主要来自流动性质押和收益金库，其中后者就占了84%，也是Hyperbeat 业务扩展最快速的地方，因此笔者将着重介绍两个较为热门的金库：Hyperbeat USDT 和Hyperbeat Ultra HYPE。

Hyperbeat 的金库面板基本上可以分成三个部分：

1. 基本资讯
   包括金库简介、APY、TVL、个人持仓和可获得的项目积分。以Hyperbeat USDT 为例，可以看到该金库的APY 为21.06%，TVL 为29.07M，还可以额外累积Hyperbeat、Hypurrfi、HyperSwap、Sats 和Resolv 的积分。
2. 收益策略
   进一步描述更多金库的细节，包括金库的管理人、手续费、兑换比例以及收益策略的组成。从图8 来看，Hyperbeat USDT 的金库管理人为MEV Captal，平台收取1% 手续费，管理人收取20% 的绩效费用，主要策略如下表所示：

3. 视觉化图表
   能够看到该金库完整的TVL 和APY 变化，但目前APY 的数据似乎还没整合，目前只能看到TVL 的数据。

Hyperbeat Ultra HYPE 则是根据WHYPE 建构的收益金库，和Hyperbeat USDT 不同的是，该金库的策略可以全面地参与多个Hyperliquid 的生态项目并累积积分，适合长期看好Hyperliquid 的空投玩家。该金库的收益组成如下：

需要留意的是，不论是哪一个金库，目前的APY 数值都是理想值，因此有可能会随市场状况而有所波动。尤其Hyperbeat USDT 所提供的收益看起来很吸引人，但细看其策略就会发现该金库的大部分报酬都来自HYPE 和FARTCOIN 的基差交易，风险会比较高。

此外，每个金库所收取的手续费都有所不同。 Hyperbeat USDT 的21％ APY 实际要再扣掉平台手续费的1% 和绩效表现的20%，因此投资人可以实拿的APY 大概就落在16% 左右。用户在参与前需要理解该金库的所有资讯和相关风险，才可以避免预期收益和实际报酬的落差。

Looped HYPE

Looped HYPE 是一个流动性的收益聚合协议，用户将HYPE 存入Looped HYPE 并获得LST 代币LHYPE。接着Looped HYPE 会将存入的HYPE 自动分配至Hyperliquid 生态中的各个DEX、借贷和流动性质押协议中，利用循环质押或借贷的方式放大部位的资金使用率，以此提高整体的APY（目前为3.5%）和各个项目的积分加成。其策略和分配比例如下：

严格来说，笔者认为Looped HYPE 并不算是一个完整的项目，反而更像是Hyperbeat 里面其中一种简单的收益金库策略，适合想要有稳定收益、累积项目的空投积分又怕麻烦的投资人。

但笔者之所以介绍这个项目，是因为Looped HYPE 有推出一个奖励早期参与者的代币奖励计画，当协议的TVL 成长至某个阶段，就会解锁一定比例的原生代币LOOP 给LHYPE 的持有者，其详细的解锁计画如下表所示：

目前Looped HYPE 的TVL 为58M，刚结束第二阶段的奖励分配，下一个阶段目标是当协议的TVL 达到100M，就会解锁70M 的LOOP 代币作为奖励，平均存1 美元就可以拿到0.7 个LOOP。

用户可以将拿到的LOOP 做质押并获得更多奖励权重，在下个阶段的奖励解锁时能够拿到更多LOOP 的空投。

但需要注意的是，虽然每次TVL 达标会分配奖励给用户，但官方基金和合作伙伴的代币份额也会有相对的大额解锁，可能会影响到LOOP 的价格表现（截稿前为$0.024）。因此，这虽然是一个奖励早期参与者的机会，但同时也是和项目方的博弈，在参与前需要谨慎评估。

总结

HyperEVM 生态中还有很多值得关注的蓝筹项目，如Hyperlend、Hypurrfi、HyperSwap 和Kitten Finance 等等，他们都在HyperEVM 生态都扮演着举足轻重的角色。但碍于篇幅问题，笔者只挑选几个目前有较多套利机会的项目做介绍，读者若对其他项目有兴趣可以再自行多做探索。

有趣的是，由于Hyperliquid 本身就是目前链上最大的永续合约交易所，同时又支持部分现货的订单簿交易，因此目前HyperEVM 生态TVL 前三高的都是借贷协议而不是DEX，和其他生态有明显的差异，也表示资金仍集中于Hyperliquid 中做交易，进一步刺激了借贷需求，也显示HyperEVM 生态尚未被市场正视，现在参与生态还来得及埋伏未来的空投机会。

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