加密货币中风险最高的山寨币正在崩盘，散户投机者纷纷抛售，损失惨重，币圈引颈期待的山寨季在此周期中迟迟没有到来，到底散户的资金都去哪了？

山寨季没有来？

此前比特币频创新高的同时，币圈引颈期待的山寨季却迟迟没有到来，根据coinglass 的山寨币季节指数，目前指数位于30 的低位，远低于2017 的ICO 热潮、2021 的DeFi summer，近期的高点发生在2024 年1 月比特币ETF 上市，市场期待将全面带动山寨币的走扬，但直到今日，SOL▼、XRP、DOGE、LINK▼ETF 都已陆续上市，山寨币市场却持续低迷。

知名市场周期分析师Ben Cowen 在11 月接受邦尼区块链专访时表示，「我们这一轮根本没有山寨币季（Altseason）。」尽管某些代币短期内大涨，例如SOL▼、BNB▼等，但多数山寨币对比特币表现依然持续走弱，整体市场并未出现2017 或2021 年那样的全面繁荣。他强调，真正的山寨币季，是大多数山寨币对BTC▼出现持续涨幅，「但这个周期，我们看到的是一连串的选择性炒作与反弹，而非全面牛市。」

迷因热消失

对许多交易者来说，网路迷因时代的逻辑才是关键：尽早买入代币，寄望其他人随后跟进，然后重复这个过程。这类投机行为在币圈多年来一直行之有效，但如今已经失效，价格不再因为新买家的出现而上涨。

尤其是被加密社群形容是「币圈版黑色星期五」的10 月11 日闪崩事件后，更让迷因币一蹶不振，根据彭博社的统计，迷因币平台Pump.fun 的月交易量自五月以来几乎呈现持续下滑的趋势。

市场周期带动全面代币升值的时代已结束

MegaETH 的共同创办人Shuyao Kong 表示：

「多年来，许多代币的升值仅仅是因为市场周期而非真正的进步——而这种时代正在结束，如今，密码朋克、交易员、华尔街机构甚至政治都会影响市场。单一的叙事不再能左右市场，而传统估值框架的兴起也令一些人感到不安。」

而投资人开始像评判传统公司一样评判代币，看看它们是否有用户、收入或可用的产品。

散户开始转向代币化股票、预测市场合约

许多新兴的代币化平台让人感觉更安全或更容易理解，加密交易所如Bybit 和Kraken 都开始提供Apple、Tesla 等代币化股票，DeFi 平台Ostium将实体资产带到链上进行交易，包含大盘指数、大宗商品、外汇等，提供透明且非托管性的交易服务，提供高达200 倍的杠杆。虽然这些产品目前规模尚小，但已展现投机习惯的转变方向。

自10 月暴跌以来，专注于永续期货的加密货币交易平台Hyperliquid 上中小市值加密货币衍生性商品的每日交易量急剧下降。相较之下，Polymarket 上的预测市场交易活动却创下了历史新高。

曾经引导散户资金流入山寨币的应用程式现在提供了其他投注方式。 Robinhood 正大力拓展体育博彩业务。加密货币交易所Gemini 也正准备推出预测市场合约。去中心化金融平台Hyperliquid 允许用户创建各种标的的DIY 合约，涵盖从股票指数到私人公司股票等各种标的，而Coinbase Global Inc. 也扩展了其服务范围。

投机性赌盘永远不会消失，只是不断寻找下一个目标和赌场

彭博社专栏作家Muyao Shen认为，山寨币不会消失，盲目跟风的冲动总是会找到新的出口，但过去几个周期中一直存在的可靠需求已经消失了。

据Token Terminal 的数据显示，过去一个月里，数千个仍在交易的加密货币项目中​​，只有大约十几个项目的收入超过100 万美元。绝大多数项目都在走低，缺乏支撑其价值的因素。

加密货币经纪商FalconX 的全球市场联席主管Joshua Lim 表示：

「主流散户交易者不再像以前那样在山寨币上看到凸性收益，而是在与人工智慧、量子、核能和其他新兴投机领域相关的股票中找到了上涨空间。」

或许我们应该说，投机性的赌盘永远不会消失，只是不断寻找下一个目标和赌场。

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