近期全球SaaS软件股出现剧烈震动，市场将下跌称为Claude Crash，然而矽谷天使投资人却认为股价波动背后反映出的非Claude 的冲击，而是AI 代理异军崛起，投资者却无法判断AI 能不能够带来长期现金流，重新评估SaaS 的价值。本文摘自All in Podcast 影片重点整理。

Claude 新工具可代理用户操作工作、SaaS 软件闻声全数重挫

Anthropic 宣布在Claude Co-Work 中加入Legal Tool （法律工具），引起投资市场恐慌，Claude Co-Work 与一般聊天机器人不同，能代理使用者执行多步骤任务的编码与工作代理，可被设定为定时、自动完成研究、文件与流程操作。消息曝光后，多家法律与资讯服务公司股价重挫，包括Thompson Reuters、LexisNexis 与LegalZoom；同时，Figma、Salesforce、ServiceNow、Adobe 等SaaS 公司亦同步下跌，这波修正发生前，软件板块已是今年标普500 指数中表现最弱的类别，市值在短时间内蒸发数兆美元。

SaaS 营收未见衰退，投资人不了解AI ，自由现金流下降

All in Podcast 主持人Jason Calacanis 询问David Sacks 对于SaaS (Software As A service) 将被Claude 全数杀死的理论时，Sacks 直接回应，答案太过简化。

David Sacks 指出多数软件公司股价下跌并非营收衰退。以Salesforce 为例，其营收仍维持成长，但自由现金流(FCF)倍数已从过去的30 倍降至约15 倍，反映投资人对长期现金流的折现要求大幅提高。人工智慧出现，使市场不再愿意为过去二、三十年的稳定现金流付出高溢价。换言之，这是对人工智慧不确定性所产生的惊慌，而非对当前经营成果的否定，也解释了为何「业绩达标但股价下跌」同时发生。

SaaS 尚未被取代，但恐沦为「底层基础」？

多位与谈者皆强调，「SaaS已死」的说法过于简化，像Salesforce 这类大型系统，累积数十年、经过大量企业验证，不可能被短期生成的AI 程式码全面取代。然而，风险在于，新一代AI 代理工具可跨平台整合多个SaaS 与资料库，将逐渐成为使用者的主要工作空间(WorkSpace)，使既有SaaS 沦为底层基础设施，若核心互动与决策都发生在代理层，未来的利润与定价权，可能不再掌握在传统SaaS 应用软件公司手中，这才是SasS 公司可能灭绝的危机。

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