Fed 将重启加息周期？加息如何冲击AI产业？

Fed 重燃加息预期

过去两年市场沉浸在通膨降温与货币宽松的乐观预期中，然而随着股市上涨、消费力强劲所衍伸出的通膨问题，似乎软着陆已不再是联准会Fed 的目标。

影响最大的无非是当今最火红的AI 产业，当无风险利率再度上升，恐怕科技巨头们需要支付更高的成本来训练、开发AI。

近期公布的消费者物价指数连续数个月高于政策目标，尤其是居住成本与核心服务等支出无法有效降低，外加目前中东战争的影响，让FED 在九月加息的机率已超过九成。

原因在于联准会若不即时采取强硬手段控制通膨的话，恐怕将重演过往人们所惧怕的停滞性通膨。

图片来源：CME Group

非农就业报告与职缺数据持续维持历史高位，再加上薪资增长动能未见显著放缓，导致终端的实质消费支出不断上升，这也替通膨埋下祸害的种子。

Fed 决策官员认为，若不进一步调升基准利率来压抑过热的劳动需求并提高借贷门槛，企业将持续把高涨的薪资成本转嫁给消费者，形成难以根除的工资物价螺旋。

联准会公开市场委员会（FOMC）多位官员在近期谈话中皆释出偏鹰的政策话语，暗示目前的实质利率可能尚未达到足以彻底压抑物价的限制性水准。

而市场上正押注利率变动的投资者，更是第一时间嗅到加息的可能后，快速将筹码转移至加息一至两码的结果，而美元指数DXY 也因升息预期而逐渐走高。

生成式AI 的商业化发展建立在庞大的前期资本投入与对远期收益的乐观预期上，而随之而来的加息，很有可能导致企业成本大增，影响AI 在近几年的发展。

许多公司之所以投入AI，是因为对其远期盈利极度看好，这意味着其整体企业价值高度依赖现金流折现模型中所预估的遥远未来收入。

当FED 重启加息及推升长天期美债殖利率时，计算模型中的无风险利率与加权平均成本将急速上扬，导致企业原本预估的亮眼营收，转变为高折现的未知收入。

AI 基础设施的建置高度依赖早期资本支出如：建置GPU、伺服器等，而这些采购作业在FED 未加息前，可能还可以靠着极低利率的长期企业债来筹措资金。

但在未来利率可能再次攀升的当下，债务融资的利息支出暴增，促使董事会严格审查公司的回本周期，甚至需要被迫放弃部分较边缘的AI 资源以祈求喘息空间。

图片来源：statista

加息受很大影响的不只头部AI 企业，对于非上市公司与AI 新创而言更是严峻的考验，因为高利率环境促使创投基金的资金募集难度大增，间接导致这些公司更难获得金援。

当Fed 大概率加息的消息出现后，一级市场甚至出现跌价融资的惨状，一旦这些公司缺乏自身造血能力又无法获得援助，那最后面临的结果仅有失败一种可能。

Fed 一旦选择加息，依过往的历史来看，往往接下来只有两种路径：一是持续加息、二是停止加息，但也不降息。

因此在基准利率维持高档的环境下，投资策略恐怕要从追求资本利得转向强化现金流防护，以免在股市大幅回档时遭受重创。

面对加息周期延长甚至利率上修的不确定，长天期的期限过长，易受殖利率攀升影响而大幅跌价。

因此若投资者日常有在接触债券，建议可以寻求短天期的债券下手，短期以稳定配息为主要诉求，以免Fed 宣布加息的那一刻手中的债券价格大幅回落。

高利率是由供应链断裂、地缘政治冲突或大宗商品价格飙升引发的成本推动型通膨所致时，传统被视为降低资产波动度的股六债四配置或许会因股债同时下跌而导致失灵。

为了避免陷入股债齐跌的停滞性通膨陷阱，投资组合应考量加入黄金、商品现货等标的，这样的资产配置有可能会因黄金、石油的独特属性而受惠。

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