美国联准会负责监理的副主席鲍曼（Michelle Bowman）11 月10 日在美国外交关系协会演讲，用一整段谈AI 建设的融资风险。她在联准会公布的讲稿中说，AI 相关债务今年可望超过8,000 亿美元，如果AI 营收追不上快速上升的成本，AI 公司股价可能大幅修正，融资成本也会跟着升高。

这场演讲在美国10 月CPI 公布当天。鲍曼说，当天的物价数据显示通膨压力可能持续更久，12 月会议前还要看10 月PCE 与11 月就业报告。

鲍曼：AI 营收还不足以支应模型与资料中心成本

鲍曼说，AI 营收成长很快，但「还不足以支应维护现有、开发新AI 模型与资料中心的费用」。随着资本支出暴增，超大型云端业者等公司愈来愈依赖债券与股票市场筹资；投资人认为这些投资风险升高，融资成本已明显上升。

她也说，资料中心投资带动的企业固定投资成长速度，已经接近1990 年代科技热潮，自2025 年以来企业投资的成长大部分来自高科技设备、软体与资料中心建设。

表外义务估计是AI 债务的三倍以上

鲍曼点出的AI 相关债务，包括公司债、私募信贷与专案融资。除了债务本身，长期租约、合约承诺与残值保证这类义务也大幅增加，她说潜在支付金额估计是债务的三倍以上。

她描述的结构是：信用评等高的超大型云端业者与大型科技公司承担表外负债，让规模较小、风险较高的公司拿来当担保，以资产为基础融资盖资料中心、买加速运算设备。同时，超大型云端业者与晶片设计公司也入股购买自家产品的小公司，「形成看似循环融资的样貌」。

鲍曼说，美国最大的银行控股公司对AI 融资有一定曝险，每年的监理压力测试会检视；寿险公司、退休基金、私募信贷与共同基金也有曝险。这些机构大多资本充足、资金来源稳定，但融资结构复杂，难以正确评估交易对手风险。

风险集中在少数AI 实验室与超大型云端业者

鲍曼认为风险集中在少数提供AI 服务的大公司，包括AI 实验室与超大型云端业者。她说，如果AI 营收赶不上急速上升的成本，加上民意与地方反对可能带来更多管制与延宕，AI 公司股价可能大幅修正、融资成本升高、取得信贷的管道缩小，这会让AI 建设放慢，经济活动与通膨也会跟着降温。

她说最近几周可能已经出现部分重新评估：股票评价下跌、公司债利差扩大，部分参与AI 建设公司的信用违约交换报价上升。

在物价方面，鲍曼估计截至9 月的12 个月，核心PCE 高于目标的部分，关税、能源与AI 相关价格压力各占约四分之一；记忆体晶片、半导体、电脑等电子产品今年价格大涨，部分品项涨幅达两位数。她预估10 月核心PCE 年增率可能升至3.3%。

同日公布的10 月CPI 高于预期，理事沃勒已表态12 月可考虑升息2 码。鲍曼则说，进一步紧缩的好处要和利率敏感产业承受的成本仔细权衡，更清楚掌握AI 融资状况与投资的可持续性，会提高她对未来政策决定的信心。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/rgzn/42423.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。