Terra 网络（由 LUNA 和 TerraUSD 加密货币组成）在 2022 年 5 月短短三天内崩盘，几乎瞬间蒸发 450 亿美元市值，并导致更广泛加密市场损失数十亿美元。此次崩盘最终导致 Terra 创始人 Do Kwon 被捕并面临刑事指控。
在巅峰时期，Terra 是继比特币和以太坊之后市值第三大的加密生态系统。除了原生货币 LUNA 和算法稳定币 TerraUSD（UST）外，该网络还包括 Terra 区块链，托管了数千个去中心化应用（dApp）。
从 5 月 7 日开始，监控大额加密交易的机器人观察到大量 UST 提款和卖出。大规模抛售导致 TerraUSD 脱离 1 美元 peg，并在市场引发恐慌，LUNA 的价值也随之螺旋式下跌。
尽管 Kwon 试图筹集紧急资金，但整个网络在随后几天内变得资不抵债。崩盘和巨额资本损失震惊了更广泛的加密社区，并在加密经济中引发了公众不信任。
背景
Terraform Labs 由韩国企业家和加密名人 Do Kwon 以及另一位韩国科技领域成功企业家 Daniel Shin 于 2018 年创立。该公司的使命是通过可用性和价格稳定性推动加密货币的快速采用。
Terraform Labs 推出了 Terra 区块链，这是一个去中心化、开源的平台，用于托管 dApp 和算法稳定币。到 2021 年 12 月，Terra 已成为仅次于以太坊的第二大区块链，按市值计算。
LUNA 和 TerraUSD
Terraform Labs 于 2018 年 8 月发布了 LUNA，即 Terra 的原生加密货币。它的运作方式类似于以太坊上的以太币，包括支付费用、staking（质押代币用于验证交易）、治理（允许持有者投票决定区块链项目的资金支持），以及维持 TerraUSD 的稳定。
TerraUSD 算法稳定币于 2020 年 9 月推出。稳定币为加密市场波动提供对冲，通常依赖抵押资产来维持 peg。最常见的是，这些抵押储备采取传统资产形式，如银行存款或其他货币市场基金。例如，Tether 和 USDC 与美元 1:1 挂钩，并由银行存款和货币市场资产作为后盾，以确保每枚代币可以铸造或赎回为 1 美元。
然而，将代币与传统资产挂钩通常需要信任中心化机构来托管和管理资产，例如银行。Kwon 认为这一过程与他所信奉的去中心化系统（不受监管和政府审查）相悖。
UST 的设计旨在避免使用非加密储备资产，而是通过 LUNA 代币在稳定机制中发挥作用。简单来说，每铸造 1 枚 UST，就会通过智能合约中的算法销毁（burn）价值 1 美元的 LUNA。反之，每赎回 1 枚 UST，就会铸造价值 1 美元的 LUNA。通过这种铸造和销毁过程，LUNA 本质上吸收了 TerraUSD 的波动性，并为套利者提供了在 UST 偏离 1 美元 peg 时获利的机会。
这些代币最初取得了巨大成功。UST 供应量的快速增长主要得益于 Anchor Protocol（同样由 Terraform Labs 构建）提供的极高奖励，该协议为 UST 存款用户提供 20% 的收益率。这些高于市场水平的利率由 Terraform Labs 补贴，以鼓励 UST 的采用，但 Terra 网络社区中的许多人承认，这些利率在中长期内不可持续，需要逐步取消。
在 2022 年 4 月的峰值时期，TerraUSD 是第三大稳定币，市值达 175 亿美元，其中约 75% 存入 Anchor Protocol 以赚取奖励，而 LUNA 的价格为 117 美元，总市值超过 400 亿美元。
对算法稳定币的批评
早在 2018 年，经济学家和加密专家就对没有 fiat 资产作为后盾的稳定币表达了担忧，称这些货币高度投机且技术具有实验性。其他人警告说，如果发生加密银行挤兑，这些货币的自我修正机制会迅速失效，导致“死亡螺旋”（death spiral），两者双双崩盘。此外，其他算法稳定币如 Iron 和 Titan 此前也曾失败。
Terra 网络的崩盘
2022 年 5 月 7 日，就在 Anchor Protocol 开始降低 UST 收益率并实施更可持续利率机制后不久，一个监控并推特大额加密交换的“鲸鱼观察机器人”揭示，有 8500 万 TerraUSD 被兑换为 USDC。同一天，Anchor 借贷平台和稳定币交易所 Curve 上也出现了其他大规模 UST 抛售。TerraUSD 的价值从 1 美元 peg 跌至 0.985 美元。
抛售和 TerraUSD 脱 peg 的消息在加密社区迅速传播，并在市场引发恐慌。投资者纷纷从 Anchor 提取 UST，并将 LUNA 和 UST 兑换为其他币种。加密领域许多人开始担心 Terra 网络会资不抵债。随着用户赎回 UST，更多 LUNA 被铸造，这对 LUNA 价格施加了下行压力，进一步削弱了对网络的信心，从而形成了“死亡螺旋”的恶性循环。
4 月，Kwon 运营的非营利组织 Luna Foundation Guard (LFG) 发布了购买超过 100 亿美元比特币的计划，以帮助维持 UST 的 peg。Kwon 告知投资者，他们已为此目标购买了价值 15 亿美元的 BTC。
5 月 8 日，LFG 释放了 15 亿美元资金以增加网络流动性。Kwon 在推特上写道：“稳住，伙计们，正在部署更多资本”，以安抚投资者，称 UST 可以恢复到 1 美元 peg。然而，新资金的涌入并未平息投资者的恐惧，代币价值继续螺旋式下跌。
仅 5 月 9 日一天，就有约 50 亿 UST（占 Anchor 总存款 140 亿 UST 的 35%）从协议中提取。到 5 月 11 日，已有超过 110 亿 UST 从 Anchor 提取。
5 月 12 日，LUNA 的价值暴跌 96% 至不到 0.10 美元，许多交易所暂停该币的交易。到第二天，其价值基本上归零。
对加密货币社区的影响
此次崩盘对加密货币市场产生了深远影响，让投资者和公众都对短短几天内蒸发的巨额价值感到震惊。数十万投资者受到影响，其中包括一些将毕生积蓄投入 LUNA 币的个人。韩国估计有 2.8 万公民在崩盘中损失资金。除了资金损失者外，当客户放弃网络时，Terra 区块链上的去中心化应用也蒸发了 280 亿美元价值。
崩盘波及整个加密生态系统，加速了数十亿美元的损失，许多经纪商、借贷平台和交易所申请破产。它还在系统中引发了公众不信任——一个系统竟能如此迅速地损失如此之多价值。
包括韩国、美国和新加坡在内的多个司法管辖区的投资者对 Kwon 和 Terraform Labs 提起法律诉讼。美国当局表示，Kwon 策划了“数十亿美元的加密资产证券欺诈”，并因多项金融犯罪（包括证券欺诈、电汇欺诈、串谋欺诈和串谋进行市场操纵）被通缉。
Kwon 于 2023 年 3 月在黑山因伪造护照和文件被捕，预计将在那里服刑四个月。
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