主权基金，全称为主权财富基金（ Sovereign Wealth Fund , SWF） 是一国政府透过税收盈余、外汇存底、天然资源出口收益（如石油、天然气）等方式积累的公共财富，该基金由专业机构管理，以长期战略投资为核心目标。
根据国际《圣地牙哥原则》，主权基金有三大特征：
- 政府拥有：中央或地方政府全资出资（如新加坡淡马锡由财政部100% 持股）；
- 对外投资：资产至少30% 配置海外，分散地缘风险（如挪威GPFG 持有全球1.5% 股市）；
- 经济目的：非短期救市，而是产业升级、跨世代财富储备（如沙特PIF 推动2030 经济转型）。
简单来说，主权基金就是「国家级财富管理工具」，由政府出资成立，专注长期战略投资。
主权基金与一般基金、外汇存底的差异
为了更加了解主权基金是什么，这里我们简单来了解一下主权基金与一般基金的差异。
1、主权基金VS 一般基金
主权基金与一般民间基金有本质差异，主要体现为以下几点：
| 比较项目 | 主权基金 | 一般基金 |
| 设立主体 | 政府（财政部、央行或专法机构） | 私营金融机构（如投信、银行） |
| 资金来源 | 财政盈余、外汇存底、天然资源收入 | 公众募集或机构投资 |
| 核心目标 | 国家战略（如产业升级、跨世代财富储备） | 投资人短期报酬最大化 |
| 风险承担 | 中高风险（长期布局股票、私募、基建） | 依产品类型调整（多数偏向稳健） |
| 透明度 | 部分透明（如挪威）或高度机密（如中国） | 须依法公开财报与持股 |
总的来说，主权基金是由政府成立的，具有明确的「战略投资」功能，风险高但长期报酬潜力也更大。
案例：
- 挪威政府养老基金（GPFG）：全球最大（1.7 兆美元），来自石油收入，透明化投资全球1.5% 股市，年化报酬6.3%（25 年）。
- 新加坡淡马锡主权基金：依《公司法》独立运作，持股超过2,500 家企业，2024 年报酬率12%，聚焦科技与永续产业。
- 沙特PIF： 9,250 亿美元，透过投资F1、足球队等，推动「2030 愿景」经济转型。
另外，不同于国安基金等短期干预型工具，主权基金操作思维倾向灵活、独立，并非针对短期市场波动而设计。
2、主权基金VS 外汇存底
另外，主权基金和外汇存底也大有不同，最主要区别在于主权基金为长期增长，而外汇存底则住专注于短期流动性。
以下为两者的主要差别对比：
| 对比项目 | 主权基金 | 外汇储备 |
| 目标 | 长期增值（年化报酬5-10%） | 短期流动性、汇率稳定 |
| 风险承担 | 中高风险（股票、私募、基建） | 低风险（美债、黄金） |
| 透明度 | 部分透明（挪威）或机密（中国） | 须定期公布（央行惯例） |
案例：
- 挪威GPFG： 1990 年以石油收入成立，现为全球最大（1.7 兆美元），规定政府每年仅能动用3% 收益，确保「石油挖完后，子孙仍有红利」。
- 新加坡GIC：管理90% 外汇存底，过去25 年年化报酬9.4%，透过投资苹果、辉达等科技股，将城市国家的资源转化为全球影响力。
主权基金是如何运作的？
了解了主权基金是什么后，接下来，我们需要明白主权基金谁来管？以及资金是从哪里来的。
1、主权基金资金来源
主权基金的启动资金，反映一国的经济禀赋与战略意图。一般来说，主权基金资金来源有三种，分别为自然资源、外汇存底及国家财政盈余。
- 自然资源型（如挪威、沙特）：挪威GPFG 依赖北海石油税收，规定「石油收入100% 进基金」，累积1.74 兆美元；沙特PIF 则将40% 石油出口盈余转为投资，目标2030 年达2 兆美元。
- 贸易顺差型（如新加坡、韩国）：新加坡GIC 管理90% 外汇存底（8,470 亿美元），韩国KIC 动用外汇存底20%，专攻AI 晶片（辉达持股9.21%）。
赖清德政府规划「主权基金+ 国发基金」双轨，前者对外投资AI、绿能，后者强化本土供应链，资金来源锁定「非外汇」的稳定财政资金。
2、主权基金管理机构
当前主权基金有两种模式，一种是由国家央行直接管理，如香港外汇基金由金管局兼管，40% 投资美股。这种管理方法的好处是集中调度资源，如在1998 年亚洲金融风暴中基金快速护盘港股。但坏处是流动性管理（外汇存底）与长期投资（主权基金）目标冲突，易沦为「保守储备」。
另一种模式是由专业机构独立运作，如挪威GPFG 设立央行下属机构NBIM，新加坡淡马锡依《公司法》独立运作（财政部100% 持股，但不干涉经营）。
3、主权基金投资
最后，不同主权基金的资产配置不同。
如挪威GPFG 的资产配置比较保守，其主权基金投资为：71%股票（苹果、微软）+26% 债券（美欧公债）+1.9% 不动产，年化报酬6.3%（25 年）。
而新加坡GIC 资产配置更为基金，为65% 股票（腾讯、辉达）+25% 私募股权（东南亚新创）+10% 基建（欧洲离岸风电），年化报酬9.4%（25 年）。
可以看到，大多数主权基金都是以股债为主，年化报酬率以长期为主。
2025 全球主权基金排名TOP10
根据S WFI 及各国官方更新（2025 年Q2），当前规模排名前十的主权基金如下：
| 排名 | 基金名称 | 国家 | 规模（美元） | 成立时间 | 特色与投资重点 |
| 1 | 挪威GPFG（政府养老基金） | 挪威 | 1.74 兆 | 1990 | 全球最透明，71% 投资股票，ESG 准则排除军火、烟草。 |
| 2 | 中国CIC（中投公司） | 中国 | 1.35 兆 | 2007 | 外汇存底转型，支持「一带一路」基建，2024 年增持美国科技股（苹果、微软）。 |
| 3 | 沙特PIF（公共投资基金） | 沙特 | 9,250 亿 | 1971 | 石油财富，推动「2030 愿景」，投资特斯拉、F1 赛事，2030 目标2 兆美元。 |
| 4 | 阿布达比ADIA | 阿联酋 | 9,930 亿 | 1976 | 布局欧美基建（如希斯洛机场），低调持股全球2,000 + 企业，年报从不公开。 |
| 5 | 科威特KIA | 科威特 | 1.03 兆 | 1953 | 全球最古老，石油收入转型，34% 投资不动产（伦敦办公大楼、纽约百货）。 |
| 6 | 新加坡GIC | 新加坡 | 8,470 亿 | 1981 | 外汇存底管理，聚焦AI（辉达、超微）、绿能（欧洲离岸风电），年化报酬9.4%（25 年）。 |
| 7 | 香港外汇基金 | 中国香港 | 5,889 亿 | 1935 | 亚洲最老牌，稳定港元汇率为首，40% 投资美股。 |
| 8 | 卡塔尔QIA（投资局） | 卡塔尔 | 5,100 亿 | 2005 | 天然气财富，买下巴黎圣日耳曼足球队，近三年转战亚洲绿能（越南太阳能、中国半导体）。 |
| 9 | 新加坡淡马锡 | 新加坡 | 4,966 亿 | 1974 | 依《公司法》独立运作，持股腾讯、阿里，2024 年报酬率12%，聚焦东南亚数位经济。 |
| 10 | 韩国KIC（投资公司） | 韩国 | 2,065 亿 | 2005 | 外汇存底转型，2024 年狂买辉达（占美国持股9.21%），抢攻AI 晶片供应链。 |
在前十大主权基金中，6 成来自资源国（石油/ 天然气），3 成来自贸易顺差国（新加坡、韩国），仅香港以金融中心定位入榜。
美国有设主权基金吗？
在以上主权基金排名中，我们未看到美国的身影，那么，作为最大的经济体，美国有设主权基金吗？
美国仅有一个州级主权基金——阿拉斯加永久基金，联邦层面却难以建立。
学者表示，在「财政赤字+ 政治干预」的背景下，美国联邦很难建立主权基金。
首先，美国联邦政府连续20 年财政赤字（2024 年赤字1.7 兆美元），缺乏稳定盈余来源。特朗普曾提议动用关税收入（年约800 亿美元），但前财长萨默斯直言：「用借来的钱投资，亏损将加剧债务危机。」
另外，民主党与共和党对投资标的争议激烈。例如，2024 年佛州禁止州退休基金投资「中国相关产业」，显示美国难以维持主权基金的「政治中立」。挪威GPFG 因投资军火遭抨击，最终立法排除违反价值观产业，但美国两党对「价值观」定义南辕北辙。
唯一成功案例是阿拉斯加永久基金（796 亿美元），来自石油税收，每年发放全民股息（2024 年人均1,700 美元）。但其成功因「单一税源+ 州级规模」，联邦层面无法复制。
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