DAT数字资产财库是什么？一次看懂DAT价值、指标与风险

如果你有关注币圈消息，应该会注意到2025 的币圈很不一样，明明是加密货“币圈”，但充满上市公司、股票市场的消息，愈来愈多上市公司将资金投入比特币、以太坊等加密资产，「持币」成为核心业务。

最近有个新名词很火热：DAT (数位资产财库)。

根据The Block数据，截至8 月，2025 年DATs 已经募集超过150 亿美金，这些钱中的大部分都被用来买币建立加密储备。所谓加密储备公司，第一间也是最知名的是储备比特币的微策略，现在加密储备公司已有数十间，储备资产也愈来愈多元，BTC、ETH、SOL、XRP、BNB、HYPE、INJ、ENA …

DATs 对币价的影响也愈来愈明显，例如以太坊储备约是今年六月初宣布和进行，而后以太币价格出现突破，拉出历史新高，不只以太币涨，这些DATs 的股票也涨。或七月初公布的ENA 储备公司StablecoinX，消息公布后ENA 拉了一波倍数涨幅。

先说结论，DAT 风潮对加密市场的影响，是能带来更多资金进入币圈，甚至流动到链上，让加密货币在传统金融有更高的能见度，但同时也带来了额外的风险。

DAT 到底是什么？这些公司为什么要一直买币？建立储备是为了什么？ DAT 的运作模式？风险有哪些？会成为币圈潜在暴雷可能吗？ Bitmine 董事长Tom Lee 是不是下一个Do Kwon？ DATs 风潮会不会是下一个Luna？

DAT (Digital Asset Treasury) 数字资产财库介绍

DAT 全名：Digital Asset Treasury，中文称为「数位资产财库」。 DATs 则是复数，目前市场上这种公司已经有数十家，还在持续增加。

简单说就是储备大量加密资产，以「持币并持续扩大持币」作为核心业务的上市公司，「用股票市场资本买币，持币成果又会反映在股价上」，最知名的代表是美国上市公司微策略(MicroStrategy)。

微策略从2020 开始用公司现金与增发资本持续购买比特币，目前累积已持有超过60 万颗比特币，这几年来比特币持续上涨创新高，币价推升公司股价，微策略已挤进美国市值前百大上市公司，微策略股票被视为一种带有杠杆的比特币证券，成功建立出所谓的加密储备「微策略模式」。

随着这套微策略模式被市场认可，愈来愈多公司开始效仿，「数位资产财库」热潮启动，只是各家DAT 选择储备的加密货币各有不同。

以下是一些常见问答，帮你快速厘清DAT 概念：

Q：DAT 就是加密储备公司吗？
A：可以这么说，但不只是一次性的买币储备，而是一整套资本运作，募资买币→ 再募资→ 再买币。

Q：DAT 和ETF 有什么不一样？
A：ETF 被动追踪资产价格，投资人持有的份额会有对应的加密资产，ETF 表现基本上等于对应的加密资产表现；DAT 则是公司，投资人买到的是该公司股票，公司可以更主动的操作，DAT 股价波动常大于对应的加密资产，带有部分杠杆属性。

Q：DAT 买币的钱从哪里来？
A：主要来自公司帐上现金、增发股票、发债、私募等。

Q：DAT 为什么要一直买币？
A：这就是下一段重点：DAT 的运作逻辑与「每股净值成长机制」。

DAT 为什么要一直买币？价值与运作逻辑说明

核心逻辑：让该公司股票变成带有该加密货币杠杆性质的证券。

DAT 运作流程：

在资本市场筹资→ 增发股票、发行债券、私募等
把钱拿来买进加密货币→ 通常会针对某一种，如BTC、ETH、SOL 等
如果币价上涨，该公司的帐面资产价值(NAV) 上升→ 反映在股价上，股价也上涨，甚至出现溢价(mNAV>1)
股价高了，筹资成本更低→ 筹更多钱
买更多币
只要币增加> 股数增发，平均每股持币就会成长，以“币本位”计算，该公司的股东权益逐渐提高，愈来愈有价值

为什么DAT 股票有价值？

和ETF 不同，DAT 的股票是该公司股票，并不等于持有加密货币储备的份额。加密货币资产列在该DAT 的资产负债表上，属于公司资产，当上市公司转型为DAT，持币就成为主业，原本的本业对营收与获利的影响会变得非常低。

DAT 的主要重点在于加密资产增值与否，当资产净值增加(NAV 提升)，公司股票就更有价值，更有价值就能募更多钱买更多币，若币价持续上涨，正向循环成立，公司股价也会更有价值。

另一个重点在于提高平均每股持币，这可以理解成“币本位的股东权益报酬率”，因公司会持续购买加密货币，增加整体加密货币持仓，只要持仓增速> 股份增速，平均每股持币就是成长的，币本位的股东权益报酬率为正，对看好该加密货币的人而言，如果不考虑其他因素，单纯看投资报酬率，持有该DAT 股票会比直接持有加密货币有更好的获利。

这点就像微策略提出的比特币收益率：

季收益率5.1%，2025 至今25.8%，这远超过币安比特币活存或大多数DeFi 中的比特币质押与挖矿收益率。

简单说，如果你看好比特币价格潜力，在不考虑托管、去中心化、风险等的情况下，纯粹就币本位成长率来看，持有微策略股票MSTR 是更好的选择，而这就是DATs 的核心价值所在。

也就是说，DAT 所做的其实是一种将加密货币证券化的业务。

DAT 这套机制何时失灵？会有反向循环吗？

币价上涨→ 公司净值上升→ 公司股价上涨→ 更容易筹资→ 筹更多钱→ 买更多币→ 币价上涨→ 公司净值又上升→ 股价又上涨→ → →

正向循环看起来很美好，但这机制有失灵的时候吗？

币价下跌的时候，公司净值下跌，股价通常会跌更多，这时筹资成本提高，但这不表示这套机制就不能运作，因为机制重点是每股平均持币(也就是币本位的股东权益报酬率)，币价下跌对币本位没有影响，只要市场依然对币本位有足够信心，机制就能运作。

例如微策略从2020 开始储备策略，中间历经牛熊转换，但就算是熊市期间，市场并没有对比特币完全失去信心，机制依然持续运作。

这里要导入另一个考量到币本位的关键指标：mNAV，可以理解为股票市值/ 净资产的比例，简单说就是该公司股价相对于其净资产是呈现溢价或折价。

当mNAV < 1，折价状态下这机制就可能失灵，在折价状态下募资成本会过高，股数增速可能> 持币增速，继续募资买币会导致平均每股持币下降。

同时折价也可能导致套利操作，卖币买股进行套利，这会让币价进一步下跌，股权进一步被稀释。

DAT 这套机制的核心逻辑并不是币价要永续上涨，因它有一部分是基于币本位，真正关键核心逻辑在于股价是溢价或折价，也就是mNAV 指标，这某种程度上可理解为市场整体对该DAT 的信心。

DAT 机制若失灵，加密市场会崩溃吗？ DAT 会是下一个FTX 或LUNA 吗？

先说结论：持有加密货币的投资者影响相对小，受伤最重的会是买该公司股票的投资者。

上一段提到mNAV 指标，这可理解为[该公司股票市值/ 该公司净资产] 的比例，如果市场对该DAT 有信心，mNAV 会> 1，称为处于溢价状态，也因为这个溢价，可以说该DAT 股票相对于该加密货币带有杠杆属性，例如微策略股票像是带有杠杆的比特币，波动通常更大。

后续一直进行筹资买币也算是一种财务杠杆操作，这样持续累积下去是否会增加暴雷风险？

如果某间DAT 爆掉，考量到市场气氛，当然会对该加密货币有一定短期冲击，但不至于成为像LUNA 或FTX 这种让整体市场崩溃的大事件。

原因在于筹资方式，DAT 通常透过可转换公司债或特别股私募等方式筹资，这并不是单纯借钱，大多都能转换成股权，这不太会导致出现必须卖币还钱的情况，只要DAT 在筹资上控制好，没有过多使用纯借贷的方式，卖币还钱的压力就不大，最坏情况就是该DAT 股票崩跌。

但如果该DAT 有很多必须偿还的债务，股价长期下跌，可转换公司债到期后投资人都不转换为股权而是要求现金偿还，这时就有卖币还款压力，所以若长期投资某些加密货币，就必须关注大持仓的几家DATs 债务状况。

以目前DAT 运作方式，风险大多局限于自身，但如果该DAT 筹资方式多是需要偿还的债权，到期债务有一定规模，当下mNAV 为折价不容易再筹资，有庞大卖币还钱压力，搭配当时加密市况不佳，就有可能对加密市场造成巨大冲击。

DATs 有哪些？哪里看？

DAT 从最初的微策略，基本上只有比特币储备，到2025 已有数十间，多种知名加密币种都成为储备资产。

这是一个成长太快的领域，新的DATs 还在快速增加，目前各平台应该都只收录了其中部分，可比对多平台。

Block Works整理的DATs 名单，目前最大的就是已改名为策略的微策略，DAT 老大哥依然在资产净值与股票市值上都遥遥领先。

撰文当下(2025/9 月) 全球前五大DATs：

Strategy (微策略) - 股票代号MSTR，储备比特币；老字号DAT，本业是商业软体服务
Bitmine - 股票代号BMNR，储备以太币，今年六月才转型，本业比特币挖矿
Twenty One - Tether 入股，预计在2025 Q3 以SPAC (特殊目的并购) 方式上市，预计股票代号XXI，本业就是比特币资产管理，储备比特币
SharpLink Gaming - 股票代号SBET，储备以太币，今年六月宣布转型，本业线上韵采
Bitcoin Standard - 本业为比特币资产管理，预计在2025 Q4 以SPAC (特殊目的并购) 方式上市，预计股票代号CEPO，储备比特币

目前储备币种主流依然是BTC 与ETH，但其余山寨币种的储备公司也开始增加，相对而言山寨币种的增值潜力更大。

资讯平台也开始整理DATs 的相关仪表板，例如Artemis 的DAT dashboard，可以查看一些DAT 相关指标