Token Terminal 发布《Ethereum Q1 2026 Report》指出，以太坊在2026 年第一季出现「使用量创新高、费用却大幅下降」的双重现象。报告显示，以太坊主网月活跃用户、交易笔数与每秒交易量均创历史新高，但ETH▼完全稀释市值、总锁仓价值、交易量与费用指标则同步下滑，反映市场价格修正与网路扩容后交易成本下降的影响。

报告指出，以太坊仍是全球链上金融活动的核心结算层，承载稳定币、代币化基金、代币化商品与代币化股票等资产发行与结算。随着2025 年至2026 年间稳定币与代币化资产监管框架逐渐成熟，机构进入链上金融的条件也从「理论可行」走向「实际落地」。

以太坊Q1 核心数据：用户、交易与吞吐量全面创高

Token Terminal 数据显示，2026 年第一季，以太坊主网月活跃用户平均达1,320 万，季增53.5%、年增85.9%，创下历史新高。交易笔数达2.004 亿笔，季增38%、年增81.5%；每秒交易量则升至25.78 TPS，季增41.2%、年增81.7%。

不过，在使用量大幅成长的同时，以太坊主网交易费用却明显下降。第一季主网费用为3,990 万美元，季减47.9%、年减81.9%。 Token Terminal 认为，这是本季最关键的数据矛盾：交易笔数上升38%，但总费用却下降近半，代表平均每笔交易成本大幅降低。

这也使以太坊第一季更像是一个「扩容故事」：更多用户、更多交易，在更低成本下完成。报告指出，Fusaka 升级周期中的第二次Blob Parameters Only fork（BPO #2）于1 月提高资料容量，是推动区块空间变便宜的重要原因之一。

TVL 仍达3,162 亿美元，大于Tron、Solana、BNB Chain 总和

在生态系总锁仓价值（TVL）方面，以太坊第一季平均达3,162 亿美元，季减11%，但仍年增22.8%。报告认为，季减主要反映广泛资产价格下跌，但年增仍显示以太坊生态规模明显大于去年同期。

与其他链相比，以太坊仍具压倒性领先。 Token Terminal 指出，以太坊3,162 亿美元TVL 高于Tron 的845 亿美元、Solana 的288 亿美元、BNB▼Chain 的103 亿美元与Plasma 的57 亿美元总和，并占前五大链总TVL 的71%。

以太坊上最大资金池仍集中于流动性质押与借贷协议，其中Lido、Aave、EigenLayer、ether.fi、Ethena、Sky 等协议位居重要位置。报告形容，资本集中度仍是以太坊最明确的结构性优势。

DeFi 借贷降温，但以太坊仍掌握前五大链79.2% 活跃贷款

以太坊第一季活跃贷款平均为218 亿美元，季减16.6%、年增39%。报告指出，借贷余额与TVL 同步收缩，反映市场风险偏好下降，但整体规模仍明显高于去年同期。

其中，Aave 仍是以太坊借贷市场主导者，季末活跃贷款约135 亿美元，占整体多数；其后为Morpho 约19 亿美元、Sky 旗下Spark 约10 亿美元，以及Maple 约8.4 亿美元。 Token Terminal 指出，本季贷款收缩主要由Aave 带动，其贷款帐本在第一季约缩水24%。

相较其他链，以太坊在借贷市场优势更明显。第一季以太坊活跃贷款218 亿美元，远高于Solana 的25 亿美元、Plasma 的21 亿美元、BNB▼Chain 的7.608 亿美元与Avalanche 的3.924 亿美元，占前五大链79.2%，也是本报告各项指标中以太坊市占率最高的项目之一。

DEX 交易量下滑24%，BNB Chain 反超以太坊

交易量方面，以太坊第一季去中心化交易所交易量为1,345 亿美元，季减24%、年减31.2%。 Token Terminal 指出，交易量下滑幅度高于TVL，显示市场回档期间交易风险偏好同步降低。

以太坊DEX 活动主要集中于少数深度流动性平台。 Uniswap 第一季处理约855 亿美元交易量，约占整体三分之二；Curve 约221 亿美元，CoW Swap 约124 亿美元。

不过，DEX 交易量是本报告中少数以太坊未居首的项目。BNB▼Chain 第一季DEX 交易量达1,625 亿美元，高于以太坊的1,345 亿美元；Solana 则以1,049 亿美元紧追其后。以太坊在前五大链DEX 交易量中占比为31.5%，低于BNB▼Chain 的38%。

生态系应用费用达20 亿美元，仍居前五大链第一

虽然主网交易费大幅下滑，但从整个应用生态来看，以太坊仍是链上应用费用最大来源。 Token Terminal 指出，第一季以太坊生态应用费用达20 亿美元，季减16.9%、年减7.8%。

相较之下，Tron 为5.993 亿美元、Solana 为5.325 亿美元、BNB▼Chain 为2.319 亿美元、Polygon 为3,880 万美元。以太坊占前五大链应用费用的58.4%，尽管出现下降，仍是最大单一应用费用来源。

整体来看，以太坊在锁仓资金、借贷与应用费用方面仍居领先，但在DEX 交易量上已被BNB▼Chain 超越。

代币化资产规模达2,034 亿美元，稳定币占近88%

Token Terminal 指出，以太坊第一季代币化资产市值平均为2,034 亿美元，季减0.7%、年增42.9%。其中，稳定币仍是最大类别，占整体87.9%；代币化基金、代币化商品与代币化股票则构成其余部分。

以太坊上稳定币规模第一季平均为1,789 亿美元，季减2.3%、年增37.6%。主要由Tether USDT 与CircleUSDC▲主导，季末规模分别约为941 亿美元与545 亿美元。其后包括Sky 的USDS 约124 亿美元、Ethena 的USDe 约59 亿美元、PayPal 的PYUSD 约29 亿美元，以及Ripple 的RLUSD 约11 亿美元。

在前五大链中，以太坊稳定币规模领先Tron 的845 亿美元、Solana 的145 亿美元、Arbitrum One 的68 亿美元与Base 的47 亿美元，占比达61.8%。

代币化基金年增73%，BlackRock BUIDL 等机构产品成焦点

代币化基金方面，以太坊第一季平均规模为194 亿美元，季增4.9%、年增73.1%。报告指出，这一市场可分为两类：一类是具收益属性的链上美元资产，另一类则是机构叙事中的受监管基金。

前者以Sky 的sUSDS 约64 亿美元、Ethena 的sUSDe 约35 亿美元为主；后者则包括BlackRock 透过Securitize 发行的BUIDL，规模约10 亿美元、WisdomTree 政府货币市场基金约8.15 亿美元、Superstate USTB 约6.2 亿美元，以及Ondo OUSG 约3.2 亿美元。

以太坊代币化基金规模在前五大链中占比达73%，高于zkSync Era 的25 亿美元、BNB▼Chain 的23 亿美元、Solana 的13 亿美元与Stellar 的11 亿美元。

代币化黄金暴增，商品类资产年增326%

代币化商品是以太坊第一季成长最快的代币化资产类别，平均规模达47 亿美元，季增60%、年增325.9%。该类别几乎完全由黄金构成，其中Tether Gold（XAUT）约26 亿美元，Paxos PAX Gold（PAXG）约24 亿美元，两者合计几乎占据整个市场。

在前五大链中，以太坊代币化商品规模远高于XRP Ledger 的7.366 亿美元、Arbitrum One 的9,590 万美元、BNB▼Chain 的3,840 万美元与Solana 的2,980 万美元，占比达84%，是以太坊在代币化资产分类中最强的领先项目。

代币化股票仍小，但Ondo 已成主要推手

代币化股票仍是最小的资产类别。 Token Terminal 指出，以太坊第一季代币化股票平均市值为3.651 亿美元，季增16.5%，相较去年几乎可忽略的基期已有明显成长。

该类别几乎由Ondo Finance 主导，涵盖S&P 500、Nasdaq 100 等大盘指数基金，以及数十档个股与ETF 的链上版本。

不过，以太坊在代币化股票市场的领先幅度相对较窄。前五大链中，以太坊为3.651 亿美元，Solana 为2.49 亿美元，BNB▼Chain 为1.505 亿美元，Arbitrum One 为2,900 万美元，Stellar 为420 万美元。以太坊占比为45.8%，是代币化资产类别中唯一未取得明确多数的市场。

ETH 市值季减30%，但质押比例与持有人数同步上升

ETH▼本身价格表现则明显承压。 Token Terminal 数据显示，ETH▼第一季完全稀释市值平均为2,900 亿美元，季减30.3%、年减9.9%，是报告中跌幅最明显的估值指标，也拖累多项美元计价指标。

不过，ETH▼质押比例反而上升。第一季质押比例平均为0.31x，高于前季与去年同期的0.28x，代表约31% 的ETH▼市值投入质押、用于保护PoS 网路安全。报告认为，这显示即使价格下跌，质押参与度仍保持稳定。

ETH▼持有人数也持续增长，第一季平均达2.928 亿个地址，季增8.1%、年增24.9%。 Token Terminal 指出，持有人基础在价格回落期间仍持续扩大，代表ETH▼所有权分布进一步扩张。

Etherealize：以太坊正在牺牲短期费用，换取长期需求

Etherealize 团队在报告评论中指出，以太坊本季最大张力在于主网使用量创高，但交易费用下滑。该团队认为，以太坊正刻意透过扩容降低短期费用捕获，押注更便宜的区块空间能解锁更庞大的长期需求。

Etherealize 将此比喻为「杰文斯悖论」（Jevons paradox）：当某项资源使用效率提高、成本降低，反而可能刺激总需求增加。其指出，以太坊月活跃用户年增85.9%、交易笔数年增81.5%、吞吐量年增81.7%，显示这一策略已开始发挥作用。

该团队也提到，后续Glamsterdam 升级预计在第三季将gas limit 提高超过3 倍，而以太坊路线图则指向2029 年达成10,000 TPS 与数秒finality 的「fast L1」。

Etherealize 进一步表示，机构进入以太坊的动能在第一季后仍持续加速。其指出，5 月以来BlackRock 申请两档新的代币化基金，JPMorgan 推出其第二档以太坊上的代币化货币市场基金JLTXX，Fidelity International 则推出Moody's AAA 评级的美元流动性基金FILQ，并采用ERC-20 形式发行。

稳定币方面，日本Blockchain Foundation 的日圆稳定币EJPY 将于以太坊发行；由BNP Paribas、ING、UniCredit、BBVA 等12 家欧洲银行组成的联盟也准备推出受监管欧元稳定币。

Etherealize 认为，机构选择以太坊并非出于意识形态，而是因为以太坊已具备流动性、可组合性与制度先例。该团队强调，隐私、许可制、KYC 与转让限制都可以透过以太坊上的隐私环境与许可制代币标准实现，但反过来要将公有流动性与开放应用生态嫁接到封闭链上，则相对困难。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/ytf/39477.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。