流动性质押让加密货币持有者无需锁定资产即可赚取质押奖励。本文了解其工作原理以及与其他质押选项的比较。

什么是质押？

质押是将加密货币锁定到权益证明（Proof-of-Stake）区块链中，以帮助验证交易并保护网络的过程。作为回报，用户会获得质押奖励，通常以区块链的原生代币支付。以太坊、Solana、Avalanche 和 Sei 等网络都将质押作为其共识系统的一部分。

什么是加密货币中的流动性质押？

流动性质押是一种让加密货币持有者质押资产同时保持流动性的方式。

通常，质押需要将代币锁定到验证者网络中以帮助保护区块链。在此期间，资产一般无法交易或用于其他地方。

流动性质押通过发行一种衍生代币来改变这一点，该代币代表被质押的资产。例如，当用户通过 Lido 质押 ETH 时，他们会收到 stETH 作为回报。该代币随后可在借贷协议、去中心化交易所或再质押平台中使用，而原始 ETH 继续赚取质押奖励。

由于传统 ETH 质押最初涉及较长的锁定期和技术要求，这一模式在以太坊上尤其受欢迎。

什么是流动性质押代币？

流动性质押代币是用户通过流动性质押协议进行质押时发行的数字资产。这些代币代表对底层质押加密货币的所有权，通常会随着时间推移继续累积质押奖励。

例如，通过 Lido 质押 ETH 会获得 stETH，而通过 Jito 质押 SOL 会获得 JitoSOL。这些代币不再闲置在验证者合约中，而是可以继续交易、借出或在 DeFi 应用中使用。

流动性质押代币是该领域爆炸式增长的主要原因之一，因为它们有效释放了质押加密货币的资本效率。

什么是流动性质押衍生品？

流动性质押衍生品（常缩写为 LSDs）只是流动性质押代币的另一种名称。

随着 Lido、Rocket Pool 和 Ether.Fi 等协议在以太坊 DeFi 中的扩张，该术语变得流行。例子包括 Lido 的 stETH、Binance 的 WBETH、Ether.Fi 的 eETH 以及 Rocket Pool 的 rETH。

这些衍生品代表底层质押资产加上累积的质押奖励，允许用户在保持流动性的同时继续赚取收益。

传统质押 vs. 流动性质押

传统质押和流动性质押都允许用户从权益证明网络赚取奖励，但它们在资金的可及性和灵活性方面存在差异。

传统质押通常更简单，涉及的环节可能更少。然而，流动性质押之所以受欢迎，是因为它允许用户在继续收取质押奖励的同时保持资本活跃。

流动性质押 vs. 质押池

流动性质押和质押池都让用户更容易进行质押，但它们并不相同。

质押池将用户存款合并以满足验证者要求，并将奖励分配给参与者。然而，质押池中的资产在质押期间通常仍被锁定。

流动性质押协议也汇集用户资金，但会发行流动性质押代币作为回报。这意味着用户在加密货币后台保持质押的同时，仍能访问可交易的资产。

在实践中，许多流动性质押平台在底层运作方式与质押池类似，但可转让衍生代币的加入才是区分两者的关键。

什么是流动性池？

流动性池是基于智能合约的加密资产池，被锁定在去中心化交易所或 DeFi 协议中。

这些池有助于促进交易、借贷、借款和收益生成，而无需依赖传统订单簿。提供流动性的用户通常会获得费用或奖励作为回报。

流动性质押代币常用于流动性池。例如，用户可在去中心化交易所将 stETH 与 ETH 配对，以在继续收取质押奖励的同时赚取额外收益。

流动性质押是如何运作的？

流动性质押协议汇集用户存款，并将这些资产委托给在权益证明区块链上运行的验证者。作为交换，用户会收到与存款挂钩的代币。

该代币代表对质押资产的所有权，通常会随着时间推移累积质押奖励。根据协议不同，奖励可能增加代币价值，或以额外代币余额的形式出现。

由于代币保持可转让性，用户可以在原始资产后台继续质押的同时，继续参与 DeFi 质押机会。

Lido 提供了一个最简单的例子。当用户将 ETH 存入 Lido 时，协议将该 ETH 分配给多个验证者运营商，并发行 stETH 作为回报。用户继续赚取以太坊质押奖励，同时可以自由交易或在其他 DeFi 场景中使用 stETH。

上图：Lido 流动性质押完整流程示意图（用户质押 ETH → 获得 stETH 衍生代币 → 在 DeFi 中使用 → 赎回 ETH）

流动性质押机制

流动性质押代币通常跟踪底层质押资产加上累积奖励的净资产价值（NAV）。

协议使用不同方法来分配这些奖励。一些使用重基代币（rebasing tokens），用户的钱包中代币余额会随时间自动增加。

另一些使用累积型或 cToken 式机制，代币数量保持固定，而代币相对于底层资产的价值逐渐增加。

这两种系统都能实现反映质押奖励的最终目标，但它们在向用户和 DeFi 应用显示余额和会计处理的方式上有所不同。

流动性质押 vs. 再质押

流动性质押和再质押紧密相关，但服务于不同目的。

流动性质押专注于为质押资产解锁流动性。用户质押加密货币并获得代表其头寸的流动代币。

再质押则更进一步，允许已质押资产或流动性质押代币用于保护额外协议或服务。EigenLayer 等平台通过让 ETH 质押者赚取标准验证者收益之外的额外奖励，使这一模式流行起来。

许多流动性质押代币现在直接用于再质押协议，在以太坊 DeFi 中创建了分层收益系统。

去中心化流动性质押 vs. 中心化流动性质押

去中心化流动性质押协议依赖智能合约和分布式验证者网络，而非中心化托管。

Lido、Rocket Pool、Ether.Fi 和 StakeWise 等平台将验证者操作分散到多个运营商，减少对单一实体的依赖。

中心化流动性质押平台通常由交易所运营。Binance staked ETH 是最大例子之一，因为用户可以直接通过 Binance 平台进行质押。

中心化平台通常提供更简单的入驻流程和更顺畅的用户体验，而去中心化协议通常被视为更透明且更抗审查。

流动性质押安全吗？

流动性质押通常被认为比许多 DeFi 策略更安全，但仍存在风险。

智能合约漏洞仍是最大担忧之一。如果协议合约被利用，用户可能会损失资金。验证者表现也很重要，因为表现不佳的验证者可能面临罚没（slashing）处罚。

还存在流动性风险。流动性质押代币旨在跟踪底层资产的价值，但在市场压力时期可能暂时低于挂钩价格交易。

再质押引入了另一层复杂性，因为用户将其安全敞口扩展到基础区块链之外的额外网络或服务。

用户还应考虑去中心化风险、验证者集中度以及所使用协议的声誉。

哪些区块链支持流动性质押？

流动性质押已远超以太坊，现在已在大多数主要权益证明生态系统中得到支持。

以太坊

以太坊仍是迄今为止最大的流动性质押市场。Lido、Rocket Pool、Ether.Fi 和 StakeWise 等协议主导该生态，stETH 已成为 DeFi 中使用最广泛的资产之一。

Solana

Solana 已建立起以太坊之外增长最快的流动性质押生态系统之一。Jito 和 Jupiter 等协议允许用户质押 SOL 的同时继续参与 Solana DeFi。

Sei

Sei 也通过围绕其不断增长的 DeFi 生态构建的新兴协议支持流动性质押。随着 Sei 采用率的提升，流动性质押正成为该链基础设施的重要组成部分。

Avalanche

Avalanche 通过 Benqi Liquid Staking 等协议支持流动性质押，允许用户质押 AVAX 同时保持流动性。

Polkadot

Polkadot 通过 Acala 和 Bifrost 等协议扩展了流动性质押，让 DOT 持有者无需完全锁定资产即可获得质押奖励。

什么是最佳流动性质押协议？

目前有多个平台主导流动性质押市场，尤其是在以太坊和 Solana 上。

Lido 凭借 stETH 在以太坊 DeFi 中的广泛采用，仍是整体最大的协议。Binance Staked ETH 通过中心化交易所入驻持续增长，而 EigenLayer 帮助创造了蓬勃发展的再质押领域。

Ether.Fi 已崛起为与 EigenLayer 相关的最大流动再质押平台之一，Babylon Protocol 正在将质押基础设施扩展到比特币生态。

其他主要协议包括 Rocket Pool、Jito、StakeWise、Jupiter 和 Kelp DAO。

常见问题

是否有 SEI 流动性质押？ 有。多个协议提供 SEI 的流动性质押，例如 Silo 和 Kryptonite。

是否有 AVAX 流动性质押？ 有。Avalanche 通过 Benqi Liquid Staking 和 Hypha (GoGoPol) 等协议支持流动性质押。

是否有 DOT 流动性质押？ 有。Polkadot 流动性质押可通过 Acala 和 Bifrost 等平台获得。

是否有 SOL 流动性质押？ 有。Solana 拥有庞大的流动性质押协议市场，其中一些最受欢迎的选项包括 Marinade Finance 和 Jito。

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