香港稳定币新制8月上路，金管局发布最终版监管指引

香港金管局 (HKMA) 于 7/29 发布《持牌稳定币发行人监管指引》，将于 8/1 正式生效。该制度规范的是取得牌照的稳定币发行人，从储备管理、发行赎回、技术风控到消费者保护都有具体要求。金管局在 5 月底公开草案后，于 6 月底结束业界意见征询，7 月发布咨询总结，并根据回馈修正最终版指引。

业界普遍支持，也要求金管局厘清细节

香港金管局在稳定币监管指引草案公开征询期间，一共收到 28 份意见书，并表示业界大多支持这套制度，认为有助于风险管理与市场信心。不过，各界也针对条文细节提出不少建议与询问，包括哪些资产能列入储备、赎回流程该如何操作、是否能找海外通路商发币等问题，都希望金管局做进一步厘清。

金管局表示，稳定币发行人必须「全额备兑」，也就是每颗稳定币都要有等值资产作为储备，就算是被冻结或列入黑名单的稳定币也不例外。

金管局指出，稳定币储备可以包含代币化资产，但必须证明具备高品质、高流动性、低风险。如果储备资产跟稳定币标的货币不一致 (例如发美元稳定币却持有非美元资产)，就得事前申请并提出风控说明。

特别的是，金管局不禁止将部分储备资产存放在香港境外，但发行人必须向金管局清楚说明该安排的理由、选择相关托管机构的依据，并证明其已采取充分措施来保障这些资产的安全，确保符合相关监管要求。

同时，储备资产也可交由第三方资产管理人来管理，但必须具备可即时动用储备资产以履行赎回请求的机制。金管局也强调，储备资讯需定期对外公布。

金管局表示，只有当稳定币持有人完成发行人规定的条件 (像是完成注册、KYC) 之后，所提出的赎回申请才算有效。手续费与附带条件不能设得太过严苛，必须合乎比例原则。

另外，如果用户还有一些合规问题没处理完 (例如反洗钱审查卡关)，那笔赎回申请也会被视为不符合条件，不算有效请求。金管局也提醒，发行人在设定赎回条件和处理时间的时候需合情合理，不能让用户觉得太麻烦或卡关太久。

此外，金管局透露稳定币发行人发币时可以找海外通路合作，但要落实风险评估与尽职调查，且遵守当地法律。如果与做市商合作，请处理好会有「刻意让币价脱钩来影响市场信心、发行人为了自身利益拖延用户赎回申请」等风险与潜在利益冲突，最好签约来把责任归属讲明。

另外有关 VPN 的使用，金管局不会全面禁止，而是要求发行人采用风险为本的控管方式，例如侦测 IP、装置设定或 VPN 使用痕迹，来防止来自禁用虚拟资产的地区的用户偷偷绕进来使用服务。

金管局表示，稳定币发行人必须准备至少 2,500 万港元 (约合 320 万美元) 实收资本，而且这笔钱不能靠借贷或担保垫高资本额，并且要有足够的流动净资产以应对日常营运与突发状况。

虽然金管局没有强制规定「超额抵押」，但建议发行人根据资产特性，设计适当的安全缓冲机制来加强风险控管。

在技术风控方面，鼓励使用多重授权、白名单、模拟签章等安全设计，至于像铸币、烧币或权限设定等重大操作所使用的私钥或助记词，建议要在离线环境中产生与储存，也可以使用云端 HSM 或外包服务，但前提是这些安排都必须通过严格审查。

最后金管局表示，所有智能合约更新都必须经第三方安全审计，不限重大升级。针对未来可能的「监管互认机制」与「系统性稳定币」是否要加强控管，金管局表示将持续关注国际趋势，也会再针对非持牌发币与发行定义做补充说明。整套制度将于 2025 年 8 月 1 日正式上路，届时也会同步刊登在香港政府公报中。

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