什么是Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）？GBTC值不值得投资？

以比特币为首的加密货币越来越流行，在证券市场也不难找到与比特币挂钩或其概念资产，其中一只热门选择，是美股市场上市的信托基金Grayscale Bitcoin Trust，简称GBTC。

截止2021年5月，GBTC共持有逾360亿美元的比特币资产，占比特币总数超过3%。加密货币初哥或会问，持有GBTC与持有比特币有什么分别？两者孰优孰劣？

GBTC小档案

GBTC在2013年9月25日上市，由美国著名加密货币投资者Barry Silbert旗下的Grayscale创办，多年来一直是比特币的最主要持有人之一。截止2021年5月5日，GBTC共持有654,885枚比特币。

GBTC虽然可像股票般交易，但它并不是一只股票，而是一个信托基金，其运作原理不难理解：Grayscale邀请投资者注资到基金后，买入大量的比特币，然后基金在交易所上市，让投资者公开买卖信托的股份。在初上市时，GBTC股价仅为US$0.54，随着比特币币值水涨船高，股价现时已升至US$44.35。

GBTC按「CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX)」追踪比特币币值，但未能像主流的被动ETF般紧贴指数，常常出现差价。根据历史走势，GBTC大多数时候都出现溢价，但自2021初起变成了负溢价。

举例说，在2021年5月5日，Grayscale网站显示每股GBTC相等于0.000943688枚比特币，以此推算GBTC每股应值约US$50，但当日交市时实际市值仅为US$46，呈约一成负溢价。

比特币近年升幅惊人，长期持有GBTC的投资者自然获利不少。但亦有人质疑，与其买GBTC，不如直接买比特币？相比起直接买币，GBTC的优势包括：

GBTC可通过一般证券户口交易，操作简易，比加密货币交易所更为普罗传统投资者所熟悉。在证券行提存资金，一般亦比在加密货币交易所方便和便宜。

不用学习如何管理加密货币电子钱包，亦毋须担心任何遗失私钥或钱包遭黑客攻击等风险。

GBTC是上市信托基金，受美国证监会（SEC）监管，可靠程度甚高。

不过，GBTC作为一个上市信托基金，只能让投资者间接交易比特币，其缺点也十分明显：

GBTC每年管理费高达2%，比一般的美股ETF昂贵得多，但由于美股市场在2021年10月才有首只Bitcoin ETF面世，故美股投资者过去别无选择，以GBTC为主要替代品。

GBTC在2020年的溢价常达20%至30%，反映投资者愿以较高价钱买入这只信托基金，惟自加拿大3只比特币ETF面世后，抢去了GBTC不少需求，以致GBTC在2021年2月起出现负溢价，显示需求下降，使Grayscale持续买入比特币的能力折损，引发的连锁反应可影响比特币及GBTC的升势。

加密货币其中一个特色是可以24小时买卖，GBTC在证券交易所上市，自然受限于传统股市交易时段，投资者可能因此无法把握最佳的买入或沽售时机。

早在比特币初堀起的几年，GBTC已是市场上最大买手之一，亦为股票投资者打通了投资加密货币的方便之门，尽管GBTC未能完全代替买入比特币，但GBTC对比特币以至整个加密货币市场的发展毋用置疑。

不过，面对ETF产品的竞争，加上加密货币交易所百花齐放，散户投资加密货币选择越来越多，GBTC的地位难免受挑战。Grayscale在2021年4月宣布计划要将GBTC转型成为一只ETF，但实际时间表仍取决于监管部门何时开绿灯。

香港的投户投资者不少等待GBTC转型，现时市面上本地或海外的加密货币交易所越来越多，市场竞争必然导致收费下降，想投资比特币，大可花数分钟开立一个加密货币平台户口，简易程式根一般股票证券行相若，年轻的本地散户相信不难上手。

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