什么是Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)?GBTC值不值得投资?

以比特币为首的加密货币越来越流行,在证券市场也不难找到与比特币挂钩或其概念资产,其中一只热门选择,是美股市场上市的信托基金Grayscale Bitcoin Trust,简称GBTC。

截止2021年5月,GBTC共持有逾360亿美元的比特币资产,占比特币总数超过3%。加密货币初哥或会问,持有GBTC与持有比特币有什么分别?两者孰优孰劣?

GBTC小档案

  • GBTC于2013年9月由Grayscale成立
  • GBTC是一个持有大量比特币的信托基金,其股份在美国OTCQX公开买卖
  • GBTC追踪比特币价格,但并非完全贴市
  • 香港投资者可透过支持美股交易的证券行买卖GBTC
  • GBTC每年管理费为2%
  • 截止2021年5月5日,GBTC共持有654,885枚比特币,占整体3.2%,管理资产逾360亿美元
  • 每股GBTC等值为0.000943688枚比特币

GBTC虽然有溢价,但起跌大致与比特币同步

什么是GBTC?这信托基金如何运作?

GBTC在2013年9月25日上市,由美国著名加密货币投资者Barry Silbert旗下的Grayscale创办,多年来一直是比特币的最主要持有人之一。截止2021年5月5日,GBTC共持有654,885枚比特币。

GBTC虽然可像股票般交易,但它并不是一只股票,而是一个信托基金,其运作原理不难理解:Grayscale邀请投资者注资到基金后,买入大量的比特币,然后基金在交易所上市,让投资者公开买卖信托的股份。在初上市时,GBTC股价仅为US$0.54,随着比特币币值水涨船高,股价现时已升至US$44.35。

GBTC按「CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX)」追踪比特币币值,但未能像主流的被动ETF般紧贴指数,常常出现差价。根据历史走势,GBTC大多数时候都出现溢价,但自2021初起变成了负溢价。

举例说,在2021年5月5日,Grayscale网站显示每股GBTC相等于0.000943688枚比特币,以此推算GBTC每股应值约US$50,但当日交市时实际市值仅为US$46,呈约一成负溢价。

GBTC值不值得投资?

比特币近年升幅惊人,长期持有GBTC的投资者自然获利不少。但亦有人质疑,与其买GBTC,不如直接买比特币?相比起直接买币,GBTC的优势包括:

方便买卖

GBTC可通过一般证券户口交易,操作简易,比加密货币交易所更为普罗传统投资者所熟悉。在证券行提存资金,一般亦比在加密货币交易所方便和便宜。

储存简单

不用学习如何管理加密货币电子钱包,亦毋须担心任何遗失私钥或钱包遭黑客攻击等风险。

安全可靠

GBTC是上市信托基金,受美国证监会(SEC)监管,可靠程度甚高。

不过,GBTC作为一个上市信托基金,只能让投资者间接交易比特币,其缺点也十分明显:

管理费昂贵

GBTC每年管理费高达2%,比一般的美股ETF昂贵得多,但由于美股市场在2021年10月才有首只Bitcoin ETF面世,故美股投资者过去别无选择,以GBTC为主要替代品。

溢价问题

GBTC在2020年的溢价常达20%至30%,反映投资者愿以较高价钱买入这只信托基金,惟自加拿大3只比特币ETF面世后,抢去了GBTC不少需求,以致GBTC在2021年2月起出现负溢价,显示需求下降,使Grayscale持续买入比特币的能力折损,引发的连锁反应可影响比特币及GBTC的升势。

无法24小时交易

加密货币其中一个特色是可以24小时买卖,GBTC在证券交易所上市,自然受限于传统股市交易时段,投资者可能因此无法把握最佳的买入或沽售时机。

未来将转型成ETF?

早在比特币初堀起的几年,GBTC已是市场上最大买手之一,亦为股票投资者打通了投资加密货币的方便之门,尽管GBTC未能完全代替买入比特币,但GBTC对比特币以至整个加密货币市场的发展毋用置疑。

不过,面对ETF产品的竞争,加上加密货币交易所百花齐放,散户投资加密货币选择越来越多,GBTC的地位难免受挑战。Grayscale在2021年4月宣布计划要将GBTC转型成为一只ETF,但实际时间表仍取决于监管部门何时开绿灯。

香港的投户投资者不少等待GBTC转型,现时市面上本地或海外的加密货币交易所越来越多,市场竞争必然导致收费下降,想投资比特币,大可花数分钟开立一个加密货币平台户口,简易程式根一般股票证券行相若,年轻的本地散户相信不难上手。

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