伊朗正式对以色列发动空袭，比特币短线暴跌超7000 美元。面对诸如地缘冲突、局势变化等等世界上重大的不确定性，这篇文章尝试来讨论一个长久以来的问题：比特币究竟是风险资产还是避险资产？

风险资产vs 避险资产

首先检视一下风险资产与避险资产的定义： 

风险资产是什么

风险资产一般具有这些特征：未来收益不确定、价格波动大，以承受风险追求高收益为目标。

最有代表性的风险资产：股票。股票的配息率依据经营状况和公司决策而定，除少数特定产业之外通常都不确定，价格波动也较大，通常愈积极的投资策略会配置愈多股票。

其他常见风险资产例如基金、期货、选择权。

避险资产是什么

避险资产是风险资产的对立面，指的是那些收益较固定、波动较小、或具有一定保值能力的资产。

最有代表性的避险资产：贵金属，例如黄金。

黄金本身虽然不会产生收益，但黄金有人类历史累积的共识，是过去数百年中最主要的价值贮存资产，只要这样的共识还在，黄金就具有一定程度的保值性。

其他常见避险资产例如美国国债、或房地产。以美国国债为例，收益率相对固定，债券价格波动也远比股票要小，通常在较保守的投资策略中会配置更多债券。房地产就更容易理解了，位于好地段的房地产，不只能产出稳定收益，还有保值和增值的潜力。

风险资产：未来收益不确定、价格波动大，以承担风险追求高收益为目标。

避险资产：收益较固定、波动较小、以降低风险追求保值为主要目标。

单纯从这定义看，波动极大的比特币怎么看都属于风险资产，为什么会有比特币是避险资产的说法呢？

为什么需要避险资产？降低系统性风险的冲击

在投资中，风险分为系统性风险与非系统性风险。

系统性风险是市场本身的风险，例如整体景气荣枯、政治动荡、地缘冲突等等，对市场有重大影响但无法避免的重大事件，无法透过选股或分散配置来避开；非系统性风险指的是投资标的个别的风险，例如公司的技术被超越、营运失当、负责人负面新闻等，对标的物有影响但对其他较无影响，可以透过选股或分散配置来避开。

避险资产的主要功能之一，在于当系统性风险发生时，能降低整体资产损失，在风险之下还有一定的保值，或什至有反向行情，能对冲一部分的系统性风险。

在这几年里，最常发生的系统性风险事件：战争。

黄金vs 比特币，避险资产vs 风险资产？
「战争」之下「比特币走势」与「黄金」涨跌比较

世界彼此之间的连结愈来愈紧密，地缘冲突的影响力也愈来愈大，每当地区战争爆发，常常对金融市场带来一定程度的冲击。

面对这种可能引发世界大战的地缘冲突，对比特币与黄金的价格影响为何？谁在这种风险下更像是个避险资产？

这边只列出近几年四次冲突：2020 美伊冲突、2021 以巴冲突、2022 俄乌战争、2023 以色列与哈玛斯的冲突：

(图表中的数字是事件当日三个月后的涨跌幅)

单纯从这四次简易比较，黄金不愧为几百年来最主要的价值贮存资产，相对波动最小，只考虑这几次战争期间，黄金的保值性最高。

比特币是战争期间波动性最高的资产，跌最多涨最多都是比特币；图中只计算事件发生三个月后的涨跌幅，若把其他期间也考虑进来，比特币是增值幅度最高的资产。

比特币既是投资风险资产，也是新兴避险资产
长期价值贮存的另一种选择

如果稍微广义一点来定义避险资产，如下：

避险资产= 能降低风险的资产

那就需要考虑原本状态，才能评估哪种资产能降低风险。举例来说，若原本资产大部分是现金，现金最大的风险是在通膨之下失去购买力，对现金而言股票反而是一种避险资产，配置部分股票能降低整体资产在通膨之下的风险。

原本资产大部分是各国股票或债券，风险是世界局势动荡、地缘冲突等，如此之下黄金会是避险资产，能在这种风险之下提高整体资产保值性。

从这角度来思考，比特币尽管价格波动极大、未来收益极不确定，只看这部分比特币当然是一种风险资产，但也可能同时是一种新兴避险资产。

• 去中心化发行的比特币vs 中心化发行的各国法币

• 数字存在的比特币vs 主要以实体方式贮存的黄金、房地产

• 总量上限固定的比特币vs 总量无上限的现金

比特币的属性和多数资产都迥然相异，尽管都有市场投机炒作的成分，但整体而言比特币的价值基础和大多现有资产都不一样，在资产中配置部分比特币，能有效对冲各种其他资产风险。

例如对冲法币持续增发的通膨风险，对冲银行连锁倒闭的货币体系风险，黄金虽有数百年共识支撑，但随着时代进入数字化虚拟化，黄金实体保存的成本与风险都较高，也许世界会开始寻找另一种更数字的价值贮存方式，比特币也能对冲这种典范转移的风险。

知名方舟投资的执行长Cathie Wood 在推文中传达了这样的想法：

“比特币是独一无二的：不仅是一种风险资产，也是一种风险规避资产。”

或币圈超知名的比特币大买家：微策略执行长Michael Saylor 也曾说过「持续买进比特币就是一种出场策略」。

虽然这在比例上有点极端，但探究背后逻辑，反应的也是一种用比特币来对冲所有现有资产风险的策略。

如果不太理解什么是出场策略？
有种说法是现金才是王道，各种投资最后目标都是变现套现，面对风险，持有现金风险最低，是一种出场策略，从风险市场中退场的策略；而微策略是反向极端，认为比特币才是王道，所有其他资产最后目标都是变成比特币，持有比特币风险最低。

简单说就是最终财富要停泊的资产是哪一种？

小结– 比特币是个价格波动风险很高的新兴避险资产

回到一般人身上，毕竟一般人的风险承受较低，就算比特币是一种新兴避险资产，但依然有其风险资产的属性，这意味着需要更小心评估风险，别因为比特币也是避险资产，就忘记它波动大的特性。

4/14 当天伊朗攻击以色列的消息一出，比特币暴跌超过7000 美元，比特币合约爆仓超过25 万人，价值超过9 亿美元。

比特币的避险属性建立在它独特的价值来源，而它的风险属性则是它的高波动性，若要回答这个问题：比特币究竟是风险资产或避险资产？

目前最好的答案应该就是方舟执行长Cathie Wood 的这个说法：

Bitcoin is unique: not only a risk-on asset but also a risk-off asset.比特币是独一无二的，不只是风险资产，同时也是一种避险资产。

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