美国证券交易委员会（SEC）原计划于本周释出一项创新豁免草案，允许加密货币企业交易与美股挂钩的代币化股票（Tokenized Stocks）。然而，知情人士透露，由于传统证券交易所官员及市场参与者近期对该计划提出多项疑虑，SEC 已决定推迟该政策的发布时程。此消息削弱了人们对资产代币化叙事的信心，比特币(BTC▼) 在周末下跌至75K，以太币 (ETH▼) 更下跌逾3% 至2,064 美元。

流动性碎片化，投票权与股利发放方式仍有疑虑

传统证券交易所官员与金融市场专家在过去数日与SEC 进行了密集沟通，表达了对代币化股票可能引发流动性碎片化（Liquidity Fragmentation）的担忧。根据SEC 的原始提案，提供代币化股票的交易平台必须确保投资人享有与普通股股东完全相同的权益，包括股利分派与投票权。然而，多位前监管官员明确指出，在具备匿名性质的区块链网路中，代币频繁更换持有者，上市公司在技术上究竟该如何精准统计股东投票权并发放股利，目前仍缺乏可行的执行路径。

限制豁免范围，官员表态不支持合成资产

SEC 内部对于是否放行第三方代币亦抱持不同意见。现任SEC 委员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce）在社交平台X 上公开发文，试图降温加密货币市场的过高预期。她强调，这项创新豁免的适用范围预期将会非常有限，仅会允许交易与投资人目前在次级市场所能购买的相同底层权益证券的数位化表现形式，而非缺乏底层资产支持的合成代币（Synthetic Tokens）。这表明监管高层倾向于优先保护发行人的权利，避免市场秩序失控。

跨境合规漏洞与反洗钱风险增加

除了权利履行的技术难题，跨境合规与反洗钱（AML）漏洞也是市场专家关注的焦点。纽约大学史登商学院（NYU Stern School of Business）教授奥斯汀·坎贝尔（Austin Campbell）警告，代币化证券一旦进入区块链生态，极可能流向未严格执行确认客户身分（KYC）政策的去中心化平台。这种现象将大幅增加海外受制裁实体或非法组织匿名持有美股资产的风险，在无法确认最终受益人身分的情况下，传统上市公司将面临合规灾难。

传统机构实际操作意愿仍待观察

尽管彭博社指出，股票代币化具备加速交易结算、提升资金与抵押品使用效率等显著效益，但传统机构的实际操作意愿仍待观察。经纪商Themis Trading 合伙人Joe Saluzzi 对此表示，在询问旗下多位客户对于代币化证券所能提供的24 小时全天候交易市场的兴趣时，并未获得积极回应。这显示出尽管技术具备创新性，但主流投资机构对于打破现行市场结构的迫切需求依然有限。

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