充满乐观情绪的比特币交易人士人数显然在3 月的第一周消退，此时重要的链上指标显示出阻力。

比特币现在可能回测22,000 美元水准，如果确实发生，一波放空人士将会获利。如果触及放空人士的选择权履约价，一些分析师预期，比特币可能向下跌至19,000 美元。

按履约价排列的比特币选择权。资料来源：Coinglass

另外几位分析师还预期，比特币短期内有望冲上25,000 美元，链上数据则显示出，有几个原因让比特币价格反弹面临阻力。

市场人士担心联准会升息、高通膨是比特币面临的逆风因素，这也使得投资人权衡比特币投资的金钱的时间价值（TVM）。为了衡量链上的TVM，比特币持有人士可被分组，包括根据他们持有比特币的时间长短，以及平均取得的成本。

在过去6 个月内买进比特币的投资人受惠于初期的熊市环境，平均已实现价格（Realized Price）为21,000 美元，因此现在处于获利状态。所有比特币持有人的平均市场实现价格为19,800 美元，现在也处于获利状态。

相反地，持有比特币超过6 个月的投资人的已实现价格比其他市场组别来得高，达23,500 美元。当比特币价格攀至23,500 美元之上，比特币持有人见到的过去6 个月TVM 报酬不多，这很可能为币价的突破带来压力，因为这些持币人士可能急着在有一点点获利的情况下解套。

按持有时间划分的比特币供应成本基础。资料来源：Glassnode

比特币价格也对利率和美元指数高度反应，这两项因素为风险资产带来压力。这些因素的负面影响有利于放空者，但不利比特币价格。比特币抵御空头压力的最佳方式，是有新的做多流动性和现货买家进入市场。

分析交易所净流量是衡量新流动性的好方法，目前，这个指标反映了从2023 年来上扬34%，但低于年度每日平均的16 亿美元。

比特币交易量。资料来源：Glassnode

目前，分析师的普遍看法是，支持这些新流动性进入加密货币市场的阻碍力量，是因为支持加密业务的银行受到打击。

虽然一些比特币投资人已实现获利，现在观察净未实现获利/亏损指标（NUPL）时，就会出现正面的链上讯号。这项指标显示出在比特币供应中，未实现比特币获利和未实现亏损之间的差距。

根据Glassnode 的说法，3 月6 日的NUPL 指标显示出：

自1 月中以来，NUPL 的每周平均值已从净未实现亏损状态转成正值。这代表一般比特币持有人现在持有的未实现获利幅度约占市值的15 %。这样的型态类似先前熊市的过渡阶段的市场结构。

比特币净未实现获利/亏损指标（NUPL）。资料来源：Glassnode

虽然比特币2023 年的动能或已在2 月中旬暂歇，而且还有许多逆风因素存在，但接近摆脱熊市最深阶段、进入到过渡阶段的正面迹象已经出现。

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