就在投资人还没从黑天鹅的惊吓当中回神过来，美国政府已经悄悄陷入停摆长达40 天。从去年债务上限谈判僵局、到选举年前的政策拉锯、再到川普向全球宣告的关税战争，近年每一次的政治风波，几乎都会直接反映在股市与币价上。
也因此经过几轮震荡后，市场已经学会遇到这种政治因素时，第一反应就是「先避险、再观望」
这次政府关门初期，整体资金明显从对降息抱持乐观期待，转向保守防御。美股三大指数同步下跌，道琼跌破37,000 点，S&P 500 一度回落到5,400 点，投资人纷纷涌入短期国债与黄金避险，VIX 恐慌指数在10 月上旬飙升超过25%。
相较之下，加密货币市场的反应更剧烈，比特币在10 月上旬从108,000 美元跌到102,000 美元，以太坊也跌破3,400 美元。根据交易所数据显示，24 小时内清算金额超过12 亿美元，多单占比高达八成！
目前整体情绪虽略有回稳，但不确定性依然很高。从这次的反应来看，政治风险再次成为市场波动的主要因素。但相信很多人的反应是：什么政府关门根本看不懂，这次究竟发生什么事？
本文就来深入介绍为什么美国政府会关门、美国政府关门带来的冲击、回顾过去美国政府关门的市场走势、目前的最新谈判进展、什么时候才会重新开门，以及为什么说政府重启，比特币有望强势上涨？
2025 年11 月17 日更新：本次美国政府关门已暂告一段落，两党协商成功预算拨款后，行政部门自13 日开始陆续重启运转。
本文关键TLDR
・美国政府自2025 年10 月初起陷入停摆，总共长达43 天，创下近半世纪最长的关门纪录。起因于民主、共和两党在预算谈判中僵持不下，导致临时拨款案破局。行政单位无钱可用无法运转，超过200 万名公务员停工，政府部门全面停摆。
・停摆影响迅速扩散到民生与金融体系。不只粮食补助与住房拨款延迟、航班与物流受阻，还有市场最常参考的金融统计数据也停止更新，让投资人与联准会陷入资讯真空，整体避险情绪升温、美元与美债波动加剧。
・监管机构如SEC、CFTC 也因人力短缺停摆，ETF 审查与监管政策冻结，金融与科技产业出现「无法可依」的真空期。加密货币市场反应尤其剧烈，比特币自108,000 美元跌至102,000 美元，以太坊跌破3,400 美元，24 小时清算金额超过12 亿美元。
・11 月初，参议院通过临时拨款案，美国政府有望在于11 月中旬重启，市场短线反弹，S&P 500 回升至5,600 点，比特币反弹至106,000 美元。但分析师普遍认为这只是短期止血，辅助、预算核心争议未解，明年一月仍然有「二次关门」风险，市场可能要到届时才会恢复信心。
为什么美国政府会关门：立法、行政的党派冲突乔不拢
这一切，都要从美国的权力分立制度说起，目前美国政府的财政年度，是从每年的10 月1 日开始。在理论上，国会会在此之前通过12 项年度拨款法案，以确保各个联邦机构能够有足够的资金持续运转。
因此，如果法案没有在期限内通过，政府就会陷入所谓的「关门」状态，首先由非必要部门开始陆续暂时停止运作，旗下公务员全数放无薪假，仅有国防、安全与医疗等核心单位维持最低人力。
简单来说，就是立法权不放预算，导致行政权窒碍难行，政府部门只能双手一摊关门大吉！
2025 美国政府关门的主要原因
而这样的事情，其实也并非首次发生，今年的冲突，主要起因于临时拨款案（Continuing Resolution）谈判失败。
民主党希望将《平价医疗法案》（Affordable Care Act, ACA）保费补助延长纳入预算，强调维护中低收入者的健康保障；共和党则要求削减开支，主张先让政府重启再讨论医保政策。双方互不退让，谈判在九月底破裂，联邦政府资金链断裂，期间有超过200 万名公务员被迫停工。
当然，这类型的政治对峙也不是什么偶发事件，美国近年的预算审议过程越来越政治化，每一次预算谈判，都变成党派宣示立场的舞台。
政府关门带来的冲击：民生、金融、监管全数停摆
自2025 年10 月1 日起，多数联邦机构停摆，截至11 月10 日，政府已关门约41 天，是美国1970 年代后最长的一次关门纪录。不过，这次之所以对金融市场造成这么剧烈的冲击，是因为这是的停摆与与以往不同：关门的时间更长、波及范围更广。
根据白宫经济顾问委员会的估算，每停摆一周，就会造成大约150 亿美元的经济损失，若不幸延续到一季，整个国家的GDP 成长可能下修0.3%。这个数字看起来好像还在合理范围，但累积效应却在逐步侵蚀消费与信心。
而政府关门，首当其冲的就是民生与金融体系。主要影响可分为三个层面：
・民生层面：联邦粮食补助计画（SNAP、WIC）拨款延迟，部分州政府被迫动用预备金支应。约90 万名公务员无薪休假，航空管理局（FAA）与边境巡逻单位因人力短缺导致航班延误、物流延宕。教育、农业、住房等部门的补助业务停滞，大量民间契约暂缓执行。
・金融层面：统计局与劳动部暂停更新，导致CPI、PPI、非农就业报告等核心数据延迟发布。投资人与联准会在缺乏资料的情况下难以评估经济走势，市场预期失灵、避险需求上升。美国债券收益率短线下滑，美元指数在10 月中一度跌破101，显示市场对政策可预测性产生疑虑。
・监管层面： SEC 与CFTC 因人力缩减导致多项审查案暂停，包括比特币与以太坊现货ETF 核准流程。原定于10 月底公布的监管政策更新也全数延期，使科技与金融产业陷入「无法可依」的尴尬状态。
对于对风吹草动一向相当敏感的市场而言，这种长时间的不确定性自带风险溢价：资金宁愿停滞甚至撤出、风险偏好快速下降转为倾向保守，直到出现解套的曙光。
回顾历史：过去美国政府关门，市场如何反应？
不过，好消息是，如果我们回顾美国历史上几次知名的政府关门事件，市场的反应太多走一个「短期下跌、迅速回升」的特征。
历史上，美国政府曾关门20 多次，但真正影响市场的只有几次。
・2013 年欧巴马时期：关门16 天，S&P 500 在期间下跌3%，但结束后一个月回涨4%。
・2018–2019 年川普时期：关门35 天，道琼在前两周跌6%，但之后强劲反弹。
・1995 年克林顿时期：关门21 天，短期经济活动下降，但隔季GDP 成长仍维持3% 以上。
从历史数据来看，政府关门对长期经济影响是有限的，市场早就知道「关门」不等于「崩盘」，真正的风险是来自拖太久以及对制度信心被侵蚀。特别是在高利率环境下，市场容忍度更低。
2025 年的这次停摆，恰好发生在联准会暂停升息、通膨仍高于目标区间的时间点，市场对政策讯号格外敏感，任何关于预算、赤字或政府效率的负面消息，都可能引发避险情绪扩散。
不过，在2019 年政府重启后，比特币曾在三周内上涨超过25%，被称为「重开行情」。如今也有许多交易员押注历史会再重演，但在目前高利率与低流动性的宏观环境下，即使情绪回暖，也不见得能够重演当年市场的爆发力。
最新进展：两党达成协议暂时止血，但仍有再关门风险
11 月10 日，美国参议院以60 票赞成通过临时拨款案，将政府拨款延长至2026 年1 月30 日，内容包括补发公务员薪资、恢复退伍军人与农业部预算等项目。法案目前已送交众议院表决，如果顺利通过并成功交由总统签署，政府预计在11 月中旬正式重启。
（从预测市场Polymarket 的押注比例来看，有高达95% 的人认为美国政府将会在11 月顺利重启）
随着消息传出，市场迅速反弹，标普指数回升到5,600 点附近，比特币也反弹到106,000 美元，链上稳定币流入量开始回升。市场情绪短暂修复，显示资金仍对短期解套抱有期待。
实际上，这场关门大戏远远尚未结束
不过，分析师普遍认为这波上涨属于「政策喘息」而非整体趋势反转，从谈判结果来看，现阶段的方案没有纳入争议的核心—— ACA 补助条款，以及财政赤字与支出上限的核心争议，立法权的党派争议之架「还没吵完」，两党分歧并未缩小，目前更像是「短期止血」而非真正解方。
而从近年的市场表现来看，政治风险仍是美股结构性的波动来源，分析师普遍预期，明年一月仍然有「二次关门」的风险，到时候如果谈判再度破裂，市场信心恐怕难以承受第二次冲击。
笔者观点
从宏观层面来看，政府关门对经济成长的直接冲击其实有限，但对市场信心和资金流动的影响却相当深远。政治僵局拖得越久，投资人对美国政策稳定性的疑虑就越高，而「不确定性」其实才是市场最讨厌的因素。
政府重启、相关机构重新上线后，有机会带动短期的「制度回归行情」，市场情绪可能迎来一段修复期。不过从党派分钟仍未解决来看，政府关门的中期风险没有解除，加上高利率（还没降息的）环境下流动性仍然紧绷，反弹行情恐怕难以持久。市场或许会短暂转为乐观，但随着真实数据回归，价格终究还是要受到整体经济的牵动，投资人依然要密切关注相关指标。
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