市场受美伊和平备忘录乐观情绪影响，昨日美股持续上攻，但比特币却下跌逾2% 至62K，市场直指比特币储备策略始祖微策略Strategy (原名MicroStrategy) 发行的永续优先股（Perpetual Preferred Stock）STRC的下跌是最大元凶。 STRC 昨日(6/18) 盘中最低曾触及82.53 美元，创下发行以来的历史新低，成交量放大至9.58 亿美元，触发了高杠杆持有者的保证金追缴与强行平仓，形成了加速价格下跌的清算连锁反应。

比特币下杀至62K，原凶竟是STRC？

市场受美伊和平备忘录乐观情绪影响，昨日美股持续上攻，但比特币却下跌逾2% 至62K，相较于2024年底的高点已下跌约50%，市场直指STRC 的下跌是最大元凶。

微策略Strategy 发行的永续优先股（Perpetual Preferred Stock）STRC 昨日(6/18) 盘中最低曾触及82.53 美元，折价高达17%，成交量放大至9.58 亿股，触发了高杠杆持有者的保证金追缴与强行平仓，形成了加速价格下跌的清算连锁反应。 Strategy 作为持有超过84 万枚比特币的企业，其财务稳健度与加密货币市场高度绑定。

STRC 发行目的与价格锚定原理

微策略发行的STRC 属于变动利率的永续优先股，目前其年化配息率达11.5%，并具备每半月配息与股息可累积的特性，但不可转换为MSTR 普通股。从企业财务管理的角度来看，永续优先股因为没有明确的到期日，能够避免公司在加密货币市场处于低迷周期时，面临被迫清算数位资产以偿还本金的流动性压力。

微策略发行STRC 的核心目的，是透过数位信用（Digital Credit）工具进行低成本融资以持续购入比特币。其价格锚定原理在于将面值设定为100 美元，并提供双位数的名目股息率（Nominal Dividend Rate）。该产品设计了自动调节机制，当市价高于面值时，公司能透过市价发行（At-The-Money, ATM）计划增发新股以募集资金；当市价出现折价时，发行计划则会暂停，并可透过按月调整利率的方式，利用提高有效收益率（Effective Yield）来吸引买盘回流，使价格重新向100 美元靠拢。

STRC 高杠杆清算连锁反应

由于STRC 的历史年化波动率（Volatility）约14%，远低于比特币的40%，且此前长期稳定在99 至100 美元区间，部分投资人利用高达20 倍的杠杆部位购入STRC，试图放大这款高收益产品的报酬。然而，随着比特币走弱与竞争产品分散资金，STRC 价格松动随即引发做空对冲基金的定向压制，进而触发了高杠杆持有者的保证金追缴与强行平仓，形成了加速价格下跌的清算连锁反应。

根据Strategy 的官方数据，STRC 昨日(6/18) 最低跌到82.53 美元，成交量放大至9.58 亿美元，为史上第四大成交量，之前的成交量都发生在配息前(不少投资者抢在Record Date 前买入以享有配息资格，随后再卖出股票)。而股价的隐含波动率(implied volatility) 也上升到历史新高水准。

Strategy 后续因应与股息调节策略

尽管目前市场情绪面临压力测试，但专注于比特币研究的Jesse Myers 则有不同的见解，他认为微策略的资产负债表并未恶化，其现金储备在现行条件下足以支撑STRC 股息支出达32 年。为了缓解折价压力，微策略预计将于6月30日调高名目股息率至11.75% 或12%，将有效收益率提升至14.2% 以上以吸引长期买盘。此外，公司亦可能采取资本结构管理策略，透过增发溢价的普通股（MSTR）或承担传统债务来回购低价的STRC，在市价重回100 美元后重新发行，以此进行低风险的资本套利。

而STRC 股价昨日也由82.53 收盘拉回88.59，显示不少个人投资者正以极低的价格买入STRC股票，进行长期投资。在这个价位买进的投资者将获得约13.7%的有效收益率。 Myers 认为如果STRC 股价顺利回升至100 美元，投资人卖出后将轻松获得18%的回报。

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