加密寒冬真的过了？Q3十大币全涨、比特币ETF吸金60亿美元

Bitwise投资长Matt Hougan最新表示，2026 年第三季可能是Crypto 历史上最好的季度之一，从币价、ETF资金到链上活动，几乎所有该公司追踪的基本面指标都明显向上，开始呈现他所形容的「Crypto Spring（加密春天）」。

不过，最新市场行情已比第三季高峰降温，因此「春天来了」目前仍属Bitwise 的市场判断，而不是已被确认的新牛市。

Bitwise 最新季度报告显示，第三季大型加密资产出现全面反弹。

该公司的Bitwise 10 Large Cap Crypto Index 单季大涨46.39%，十大成分资产全部取得双位数报酬。其中：Bitcoin 上涨42.3%；Ether 上涨69.1%；Solana 上涨59.2%；Chainlink 更以97.6% 涨幅成为十大资产中表现最好者。

这与第二季形成强烈反差。 Bitwise 此前指出，Q2 大型Crypto 指数下跌15.4%，十大成分中有八个下跌，比特币ETF 更录得史上最差季度资金流之一。

Hougan 因此形容，三个月前市场仍处于「绝望深处」，但到了第三季，「价格、链上活动、 ETF 资金流几乎全部突然向上」。

机构资金回流，是Hougan 判断市场转暖的重要依据。

Bitwise 统计显示，美国现货比特币ETF 在第三季合计吸引约60 亿美元净流入，其中光是8 月就流入约35 亿美元，并成功把今年累计ETF 资金流重新拉回正值。

不过，这个趋势进入10 月后已出现反覆。 Farside Investors 最新资料显示，10 月5 日至9 日Bitcoin ETF 一周合计流出约6.79 亿美元；10 月12 日再流出6,540 万美元，但10 月13 日又重新录得1.098 亿美元净流入。

Bitwise 认为，真正重要的不只是币价。第三季代币化股票（tokenized equities）市场规模大增65.5%，创下接近32 亿美元的新高。

这一波增长与Robinhood 、 Coinbase 等大型平台进入代币化证券市场有关，也反映Crypto 基础设施开始延伸至股票、债券与其他传统金融资产。

Hougan 认为，这种「真实世界采用」是判断市场周期是否真正改善的重要指标。他表示，自己进入Crypto 市场近十年，从未看过如此广泛的实际采用程度。

另一个快速增长的领域，是链上衍生品。

Bitwise 数据显示，去中心化永续合约（decentralized perpetual futures）未平仓量第三季一度创下接近260 亿美元历史高点。今年以来Hyperliquid 、 Lighter 等平台合计永续合约交易量已超过6 兆美元，较去年同期增加约42% 。

值得注意的是，这些产品不再只有BTC 、 ETH 等Crypto 。 Bitwise 指出，越来越多未平仓部位开始连结至股票、大宗商品、外汇，甚至尚未上市企业股权，显示链上衍生品正在朝传统金融市场延伸。

虽然Q3 表现非常强劲，但截至9 月底，Bitwise 10 Large Cap Crypto Index 年初至今仍下跌约6.2% 。换句话说，第三季的46% 反弹相当惊人，但很大部分是在修复此前的深度跌幅。

最新市场数据也反映这种「基本面改善，但价格尚未全面突破」的状态。

CoinGlass 即时数据显示，BTC 约报83,835 美元，24 小时上涨约0.7%，市值约1.68 兆美元。 Bitcoin 期货未平仓量约524.5 亿美元，24 小时期货交易量约492 亿美元。

CoinGecko 则显示，全球Crypto 总市值约2.91 兆美元，24 小时上升约1.2%；Bitcoin 市值约1.67 兆美元，市场占有率升至57.49% 。

Ethereum 方面，Binance 最新约报2,507 美元，24 小时上涨1.08%，但仍明显低于4,953 美元历史高点。 Solana 则约107.95 美元，24 小时上涨0.52%，市值约636 亿美元。

CoinGlass 显示，目前BTC 期货未平仓量仍约524.5 亿美元；ETH 未平仓量则高达305 亿美元。过去24 小时，BTC 期货清算约3,285 万美元，ETH 则约4,485 万美元。这表示近期的大规模去杠杆虽有所降温，但市场仍累积相当高的衍生品曝险。

如果宏观环境再次恶化，包括油价重新急升、美债殖利率走高或ETF 再次大额撤资，杠杆仍可能放大市场波动。

从Q3 数据本身看，Hougan 的说法确实有明确支撑。大型Crypto 资产全面反弹、 ETF 重新吸金、代币化股票创新高、去中心化衍生品快速成长，这些并不是只靠Bitcoin 币价上升产生的单一讯号。

尤其与第二季相比，市场结构改善相当明显。但反面讯号也同样存在。

第三季强弹后，Bitwise 大型币指数截至9 月底全年仍处于负报酬；10 月Bitcoin ETF 又重新出现数亿美元资金撤离；BTC 目前仍在8 万美元区间震荡，并未延续第三季的单边上涨。

基本面正在出现比价格更明显的复苏，而第三季可能是市场从Crypto Winter 转向Crypto Spring 的第一个讯号。是否真的进入下一阶段牛市，仍要看第四季ETF 资金能否持续流入，以及BTC 能否重新突破近期高点。

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