美国股市上周收复部分跌幅，加密货币却未能跟上！

11 月9 日至13 日，美国标普500 指数上涨2.5% 、那斯达克上涨2.3%，道琼亦收涨2.1%；比特币（BTC）则在周末持续承压，一度跌破6.2 万美元。撰文时，根据CoinGlass 11 月15 日查询行情，BTC 约报64,381 美元，最近7 日下跌13.68%；以太币（ETH）约报1,798 美元，7 日下跌15.22% 。

美股反弹，加密货币却持续失血，是否意味两者已经脱钩？

从ETF 资金流、稳定币供应及衍生品市场观察，这次背离更可能反映加密市场自身的流动性收缩与杠杆去化，而非BTC 与科技股的长期连动关系已经消失。

美股三大指数周线收红，BTC 周末一度跌破6.2 万美元

根据11 月13 日市场周报，标普500 上周上涨2.5%，收在7,561.67 点；那斯达克上涨2.3%，收在25,136.27 点；道琼则上涨2.1%，收在52,347.55 点。

不过，美股周线反弹并非一路走高。周五那斯达克仍下跌约0.9%，辉达领导权变动及AI 产业前景，也持续影响科技股表现。

相较之下，加密货币市场卖压更为明显。

根据CoinGlass 比特币行情，11 月15 日查询时BTC 约报64,381 美元，24 小时下跌5.30%，近7 日下跌13.68%，期间最新24 小时低点已触及61,956 美元。

CoinGlass 以太币行情则显示，ETH 约报1,798 美元，24 小时下跌5.80%，近7 日下跌15.22%，24 小时最低约1,710 美元。

美股周报截至周五收盘，而BTC 、 ETH 的七日变化涵盖周末交易。因此，这仅代表短期走势背离。

比特币ETF 连两周失血逾10 亿美元，机构买盘持续撤离

比特币未能跟上美股反弹，最明显的差异来自资金流向。

根据Farside Investors 统计，11 月9 日至13 日，美国现货比特币ETF 五个交易日全部净流出，合计约10.65 亿美元；前一周则流出约12.81 亿美元。

两周合计约23.46 亿美元，反映部分ETF 投资人正在持续降低比特币曝险。其中，贝莱德（BlackRock）旗下IBIT 本周净流出约9.08 亿美元，约占整体净流出金额的85% 。

现货比特币ETF 已录得连续七个交易日净流出，累计撤资约19.1 亿美元。另一方面，美国现货以太币ETF 上周也净流出约3.99 亿美元，延续连续七周的资金流出。这显示卖压并非仅集中于比特币，而是扩及主要加密资产基金。

ETF 净流出不代表所有机构都在出售BTC，更准确地说，这反映部分加密资产基金的边际需求持续疲弱。

稳定币市值30 天缩水逾5%，链上美元流动性承压

除了ETF，稳定币供应持续下降，也是加密市场未能跟上美股反弹的重要背景。

根据DefiLlama 11 月15 日资料，全球稳定币总市值约2,849 亿美元，过去7 日减少1.51%，近30 日则下降5.25% 。其中USDT 流通市值约1,754 亿美元，30 日下降4.41%；USDC 约693 亿美元，30 日下降4.88% 。

这也呼应区块链分析机构Glassnode 11 月11 日发布的研究。 Glassnode 指出，主要美元稳定币供应收缩速度创下2022 年6 月以来新高；与此同时，现货ETF 持续净流出，Coinbase 比特币交易价格也相对全球市场出现折价。

Glassnode 对当时市场的总结是：「比特币已跌破短期持有人平均成本，表现落后股市，而能推动反弹的资金仍持续流失。」

稳定币是加密货币交易及链上金融的重要美元计价工具，其供应收缩可能反映赎回需求高于新发行，进而减少市场可动用的潜在交易流动性。但稳定币市值缩水不等同所有资金已经退出加密市场，也不能直接换算成BTC 的新增卖压。

杠杆清算加剧跌势，比特币承受自身市场压力

与股票市场不同，加密货币全年无休，且永续期货等杠杆交易产品占有重要地位。

当价格快速下跌，保证金不足的多头部位可能被迫平仓，形成进一步卖压。

根据CoinGlass 11 月15 日查询快照，BTC 期货未平仓名目金额约438.8 亿美元，24 小时下降6.45%；同期BTC 合约清算约8.59 亿美元，其中约88% 为多单。 ETH 期货未平仓量则约217.4 亿美元，24 小时下降5.84%；同期ETH 合约清算约5.08 亿美元，同样以多单为主。

这些数据显示，近期跌势不只有现货资金撤离，杠杆部位出清也可能放大市场波动。

不过，去杠杆并非全然负面。当高风险部位减少，后续连锁清算的压力也可能下降。未平仓量降低只能说明市场部位正在调整，不能单独判定价格已经见底。

美股反弹、 BTC 却下跌，真的代表两者脱钩？

这次市场分化值得关注，但「脱钩」仍需要更长时间的统计证据。

比特币过去常与那斯达克等科技股呈现一定程度的正向连动，尤其在全球流动性与风险偏好变化时。然而，相关性并非固定不变，不同市场也可能在特定期间受到各自的资金结构影响。

本周美股受惠于部分跌深反弹、产业轮动及企业获利预期；加密货币则同时面对ETF 净流出、稳定币供应收缩与高杠杆部位清算。两者短期走势不同，不必然代表投资人已全面放弃将BTC 视为风险资产。

更值得注意的是，Glassnode 也观察到部分持有100 至1,000 枚，以及1,000 至10,000 枚BTC 的大型钱包开始增加持仓，显示市场仍存在局部承接需求。但在ETF 买盘与稳定币供应尚未改善之前，少数大型持有人的累积仍不足以证明市场已全面转强。

下周行情怎么看？三大讯号决定反弹能否延续

展望11 月16 日当周，比特币与美股能否重新同步，主要取决于三项因素。

首先是美国联准会（Fed）的利率预期。本周公布的CPI 超出市场预估，PPI虽然月增幅低于预期，但企业端通膨压力仍然偏高。若美债殖利率与美元继续走强，可能持续限制市场对高波动资产的需求。

其次是ETF 资金流。如果BTC 、 ETH ETF 结束连续净流出，且流入能维持数个交易日，将有助于确认机构需求是否逐步恢复。

最后是衍生品市场能否完成有序去杠杆。若价格回稳而未平仓量没有快速重新扩张，市场上涨可能更有机会获得现货交易支持，而不是依赖短线杠杆推升。

本周美股与比特币的背离，与其说是长期相关性消失，不如说是加密市场正在经历更严重的资金收缩与杠杆调整。真正决定下一轮反弹能否持续的，不只是美股能否继续上涨，而是加密货币自身的资金环境何时停止恶化。

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