距离2021 年震撼全球市场的GameStop 事件已满五年。 Robinhood 执行长Vlad Tenev 近日长文回顾这场金融市场危机，直指当年被迫限制交易的真正元凶，并非散户投机或券商偏袒华尔街，而是美国股市早已过时的交割与清算制度。

当我们回顾GameStoop 事件，这是一场完全由Reddit 驱动的「社群vs 华尔街」大战。机构发布做空报告，却反而被散户嘎空。 Vlad Tenev 形容：「当你把老旧、缓慢的金融基础建设，与即时反应、社群驱动的市场行为结合，灾难几乎是必然的。」

Robinhood 执行长：GameStop 事件承受巨大压力

Vlad Tenev 指出，2021 年Robinhood 与多家券商被迫暂停部分迷因股（最具代表性者为GameStop）的「买入」交易，并非公司主观决策，而是来自清算机构的巨大资本要求压力。

当时美国股票仍采用T+2（交易后两天交割） 制度，在GameStop 等少数股票出现前所未见的交易量与波动时，清算机构的风险控管规则要求券商在交割完成前，缴交巨额保证金以防违约风险。结果资本需求瞬间暴增、交易受限、数百万散户愤怒。

当我们回顾GameStoop 事件，这是一场完全由Reddit 驱动的「社群vs 华尔街」大战。机构发布做空报告，却反而被散户嘎空。 「当你把老旧、缓慢的金融基础建设，与即时反应、社群驱动的市场行为结合，灾难几乎是必然的。」Tenev 如此形容。

从T+2 到T+1，股票代币化才是未来

事件后，Robinhood 强力游说监管机构改革清算制度，最终促成美国股市交割周期从T+2 缩短为T+1。 Tenev 甚至直言，这是他眼中SEC 主席Gary Gensler 任期中少数真正具结构意义的成果。但问题并未真正解决，在24 小时新闻循环与即时交易反应的时代，T+1 仍然意味着周五交易实际变成T+3，长假期间甚至可能拉长到T+4。

Vlad Tenev 指出：「这仍然太慢了，风险依旧存在。」但解方不是修补，而是换一套系统：股票代币化

Tenev 认为，真正的突破口在于Tokenization（资产代币化）。将股票转换为存在于区块链上的代币，不仅能即时交割（real-time settlement）、24/7 交易、原生零碎股（fractionalization）、更低的清算与资本成本。更关键的是，大幅降低系统性风险，让清算机构与券商不再需要在交割期间承担巨大不确定性，交易限制自然也失去存在理由。

事实上，Robinhood 已在欧洲推出超过2,000 档美国上市股票的代币化版本，让欧洲投资人得以持有并领取等同股息的经济权益。 Tenev 透露，未来几个月内，Robinhood 计画进一步开放24/7 交易、DeFi 整合、自托管（self-custody）、股票代币的借贷、质押等应用可能性。

Tenev 强调，技术可行性已被证明，真正的障碍在于监管明确性。他指出，近期美国监管环境出现罕见窗口期。 SEC 现任领导层对创新与实验展现更高开放度。国会正在审议CLARITY Act，要求SEC 为代币化资产建立现代化监管框架。而立法的关键意义在于确保这条路不会因未来政党轮替而被推翻。

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