过去一年，Coinbase股价持续下跌，从2025年7月17日的445美元历史高点，跌至2026年7月17日的157美元。投资机构William Blair近期下调了美国最大加密货币交易所Coinbase（COIN）的业绩预期，但与此同时，该机构重申了对Coinbase的“跑赢大盘”评级，建议客户继续持有其股票，并指出加密货币市场可能已接近底部。

William Blair对Coinbase及加密市场的看法

William Blair将Coinbase 2026年和2027年的年收入预期分别下调了12%和13%，同时将这两年的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）预期均下调了34%。该机构预计，2026年Coinbase的交易量将下降44%至6690亿美元。

这些预测与Coinbase对加密市场的依赖程度以及熊市已对其产生的影响相符。财报显示，Coinbase 2026年第一季度营收为14亿美元，同比下降31%；当季净亏损3.94亿美元，而2025年同期为净利润6600万美元。作为加密货币交易所，Coinbase大部分收入（2026年第一季度占比54%）来自交易手续费。在熊市期间，市场对加密货币的热情减退，买家减少，交易活动随之下降。

尽管如此，William Blair仍对Coinbase持看涨观点，理由包括：认为加密熊市随着比特币价格企稳已接近底部，交易量将在2027年反弹32%；同时，该机构认为当前市场状况与2022年开始的漫长熊市有显著不同，比特币ETF、机构采用率的提升以及监管环境的改善，都可能帮助市场更快复苏。此外，Coinbase虽以交易手续费为主要收入来源，但已开拓了代币化现实资产、预测市场和零售衍生品等新增收渠道，这些业务有望增强其投资韧性。

Coinbase加入稳定币联盟

6月30日，Coinbase联合逾140家金融、科技和零售企业，共同支持一款名为Open USD（OUSD）的新稳定币。这一举动令市场意外，因为Coinbase曾是Circle（CRCL）旗下USDC（USDC）稳定币的创始合作伙伴，且至今仍保留其平台上USDC产生的全部利息收入。

Coinbase既可以续签与Circle的收入分成协议，也可继续支持OUSD按计划于今年晚些时候推出。作为全球最大的加密货币交易所之一，无论哪种稳定币最终胜出，Coinbase都将从稳定币日益增长的采用中获益。

2025年，Coinbase来自稳定币的收入同比增长48%至13.5亿美元，占其总收入的近19%。若《CLARITY法案》最终以有利于稳定币收益的结果签署成为法律，该业务增速可能进一步加快，从而降低Coinbase对高波动性加密货币的依赖。

Coinbase是否值得买入？

对于Coinbase股票而言，当前或许是一个不错的“逢低买入”机会，但投资者仍需保持谨慎。尽管Coinbase已拓展业务边界，交易手续费仍是其核心收入支柱，这意味着它在牛市中的表现通常最佳，而在熊市中可能继续承压。

当加密市场反弹时，Coinbase应会随之上涨，但反弹何时到来难以确定。以往的熊市曾持续多年，因此对于“市场已接近底部”的预测，投资者应保持审慎。最稳妥的策略是将加密货币及相关股票在投资组合中的比例控制在较小范围内。

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