彭博资深ETF 分析师Eric Balchunas 于8 月5 日在X 上发文指出，贝莱德(BlackRock) 旗下以太币现货ETF「iShares Ethereum Trust (ETHA)」宣布将于今年10 月进行1 比3 的反向股票分割(reverse split)，股价将从目前约14 美元调整为约42 美元，目的是把交易价差成本从约7 个基点(bps) 压低到2 个基点左右。他也顺势调侃了加密货币交易所：「ETF 发行商把7bps 的价差当成一个需要解决的问题，而加密交易所收的可是140bps 左右，楼上真是完全不同的世界。」

反向分割是什么?为何能压低交易成本

反向分割是指将多股合并为一股，以ETHA 这次的1 比3 为例，投资人手上每三股会合并成一股，股价则相应乘以三倍，持股总价值完全不变，对基金净值与投资人权益没有任何实质影响。

那为什么要多此一举?关键在于美股报价的最小跳动单位(tick size) 固定是1 美分。当一档ETF 股价只有14 美元时，买卖价差即使只有1 美分，换算成百分比也有约7 个基点;但若股价拉高到42 美元，同样1 美分的价差就只剩2 个基点出头。换句话说，反向分割并没有改变任何基本面，而是单纯透过拉高单价，「稀释」掉这个固定的一分钱价差，让投资人每次进出的隐性交易成本降低三分之二。

Balchunas:ETF 圈嫌7bps 太贵，加密交易所收140bps

Balchunas 真正想强调的，是传统ETF 产业与加密货币交易所在成本文化上的巨大落差。在ETF 的世界里,7 个基点的价差已经被发行商视为必须主动处理的缺陷，贝莱德甚至愿意为此动用反向分割这种正式的公司行动;反观加密货币交易所，散户把美元换成加密货币的整体成本(手续费加上价差) 动辄上百个基点，却是市场常态。

贴文下方有网友反驳「哪来的140bps?我只付40bps」,Balchunas 回应表示,40bps 以ETF 的标准来看仍然「疯狂」，并透露自己曾实际尝试自行购买比特币做研究，发现透过Ledger 应用程式介接的多家交易所报价，把美元换成比特币的成本最低就要150bps。

现货ETF 与交易所的成本战争

这场「7bps 对140bps」的对比，某种程度上也解释了为什么现货加密货币ETF 自推出以来能持续从交易所端吸走大量散户与机构资金。对只想单纯持有部位、又不需要链上功能的投资人来说，ETF 提供了极低的交易摩擦成本，搭配传统券商帐户的便利性，吸引力显而易见。

当然，交易所与ETF 的定位并不完全重叠：直接在交易所购买加密货币，换来的是自我保管、链上转帐、DeFi 应用等ETF 无法提供的功能，较高的成本有一部分反映的是这些额外服务。但随着传统资产管理巨头连7 个基点都要斤斤计较，加密交易所若想留住单纯的买入持有型用户，费用结构势必将面临越来越大的竞争压力。

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